Bloomberg — Después de una victoria decisiva en los juzgados esta semana, Grayscale Investments LLC podría verse pronto inmersa en otra lucha: la inacabable pugna por las comisiones en el sector estadounidense de la bolsa, que mueve US$7,5 billones.
Este martes, una sentencia anulaba la decisión de la SEC (por sus siglas en inglés, Comisión del Mercado de Valores) que impedía la oferta a Grayscale de transformar su fondo fiduciario de bitcoin (XBT), con un valor de US$17.000 millones, en un ETF (fondo cotizado en bolsa) respaldado físicamente. Aunque la decisión prepara potencialmente el terreno para que la firma atraiga a una nueva ola de inversionistas, existe un problema: este producto conlleva una comisión del 2% en su configuración actual. Eso se compara con una media del 0,54% en los ETF que cotizan en Estados Unidos, y del 1,48% para los criptoproductos negociados en bolsa a nivel global, según muestran la información de Bloomberg Intelligence.
Esta falta de conexión supone que el fondo fiduciario de bitcoin de Grayscale, más conocido como GBTC, afronta un auténtico dilema en cuanto a las comisiones si la Comisión de Bolsa y Valores da finalmente su visto bueno a los ETF de bitcoin al contado. Algunos titanes de la administración de activos, como BlackRock Inc (BLK), Invesco Ltd (IVZ) y Fidelity Investment, famosos por su gama de productos de bajo coste, ya han presentado solicitudes parecidas ante la SEC, y se prevé que el ente regulador conteste a ellas en los próximos días. Aún no se han publicado las tarifas de los productos que se proponen, pero los antecedentes sugieren que serán una fracción de las que cobra GBTC.
“Grayscale compite con entidades emisoras como BlackRock e Invesco, muy habituadas a la lucha entre ellas en lo que respecta a las comisiones”, explica Nate Geraci, presidente de la firma de asesoría The ETF Store. “Los ETF bitcoin spot serán en general todos lo mismo, sencillamente tienen bitcoin, lo que hace que las comisiones sean un diferenciador fundamental”.
El CEO de Grayscale, Michael Sonnenshein, reiteró el miércoles en Bloomberg Television que la empresa está “comprometida a reducir las tarifas cuando GBTC se convierta en un ETF”, pero se negó a especificar en qué medida. El jueves, un portavoz de Grayscale dijo que el equipo legal de la compañía “está enfocado en seguir activa y rápidamente los próximos pasos para convertir GBTC en un ETF, y compartiremos los próximos pasos e información adicional lo antes posible”.
Las guerras de tarifas son un fenómeno familiar en el cada vez más concurrido campo de los ETF, tanto en categorías nuevas como en clases de activos establecidas. En el mercado incipiente de ETF que rastrean obligaciones crediticias garantizadas, por ejemplo, BlackRock socavó a los emisores rivales al presentar la oferta más barata de este tipo en enero, solo para ser superada por PGIM en julio. Mientras tanto, este mismo mes, State Street Global Advisors avisó a BlackRock y Vanguard Group Inc. al recortar la comisión de su fondo S&P 500 a sólo 2 puntos básicos, o 0,02%.
Geraci, de ETF Store, dice que otro buen indicador de lo que probablemente vendrá se puede encontrar en las solicitudes de presentación de ETF de futuros de ether (XET), donde el emisor Roundhill ha indicado que le gustaría lanzar un producto que cobre solo el 0,19%. Para los ETF de bitcoin, los concursantes podrían pedir un 0,4%, proyecta.
“Grayscale necesita ingresar al Terrordome de ETF con la mentalidad de que podrían tener que pasar de 200 puntos básicos a 20 puntos básicos en tarifas”, dijo Geraci. “Eso podría ser necesario en serio para tener éxito en este espacio. Esta es una batalla de alto riesgo con un importante potencial de activos e ingresos firmes en juego”.
Con los niveles de activos actuales, GBTC recauda aproximadamente US$339 millones al año para su empresa matriz sólo mediante comisiones, según muestra un cálculo de Bloomberg. Cualquier reducción en la tarifa también podría afectar a su empresa matriz, Digital Currency Group, donde Grayscale y su conjunto de productos se consideran una subsidiaria de la joya de la corona.
Aunque el fallo del martes se considera un paso adelante en la carrera por un ETF de bitcoin, dicho producto de ninguna manera está garantizado para los inversores estadounidenses. La SEC ha dicho que está revisando la decisión.
Queda otra pregunta clave: ¿cuál, si es que hay alguno, de los numerosos emisores que intentan un ETF de bitcoin al contado podría lanzar un producto primero? Cathie Wood, cuya empresa tiene una solicitud pendiente, dijo a Bloomberg Television que espera que la SEC “apruebe más de una a la vez”.
Dave Nadig, futurista financiero de VettaFi, dice que si una empresa presentara su producto antes que nadie, tendría una gran ventaja, independientemente de la tarifa que cobre. Pero si varios se lanzan el mismo día, “habrá una combinación de quién tiene un gran escritorio de mercados de capitales y puede lograr que la gente negocie esto a nivel institucional y a precios”.
“Creo que sería una carrera instantánea hacia el fondo”, dijo en Bloomberg Television, añadiendo que no le sorprendería ver que las comisiones se establecieran en el rango de 50 a 75 puntos básicos. “Ciertamente no creo que veamos productos superiores al 1%”.
Con la asistencia de James Seyffart.
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