Bloomberg — Los principales banqueros centrales del mundo enfatizaron la necesidad de mantener altas las tasas de interés hasta que se contenga la inflación, y lucharon con cambios económicos más profundos que dificultarán sus trabajos.
En una reunión anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, los discursos de apertura del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, expusieron el viernes los desafíos que cada uno enfrenta al decidir si deben extender la serie histórica de aumentos de tasas que comenzaron el año pasado. Al mismo tiempo, ofrecieron a los inversores pocas pistas sobre si realmente lo harían en los próximos meses.
En un panel del sábado en la conferencia organizada por la Reserva Federal de Kansas City en el corazón del Parque Nacional Grand Teton, el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Ben Broadbent, dijo que las tasas del Reino Unido tal vez tengan que subir más, mientras que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, reafirmó la actual necesidad de tarifas bajas allí.
Un tema clave que surgió de las actas formales de la conferencia y de las conversaciones al margen fue las dificultades para adaptarse a fuerzas fuera del control de las autoridades monetarias. Los asistentes discutieron temas que incluyen productividad e innovación, estructura del mercado de bonos, cadenas de suministro globales y niveles crecientes de deuda pública.
“Todos sabemos que estos cambios estructurales de los que hemos oído hablar son importantes. Todos sabemos que son grandes. Los bancos centrales no pueden hacer mucho respecto a muchos de ellos”, dijo Kristin Forbes, profesora de economía del Instituto Tecnológico de Massachusetts y ex responsable de políticas del Banco de Inglaterra.
“Cambia los parámetros de cómo se establece la política monetaria, lo que hace que sea muy difícil de operar”, añadió.
La Reserva Federal y el BCE están inmersos en debates similares sobre si aumentar los costos de endeudamiento en sus reuniones de política monetaria del próximo mes, aun cuando la economía estadounidense ha sorprendido con su resiliencia mientras que la europea parece encaminarse a una desaceleración. El desafío común es la inflación persistente en ambas jurisdicciones y la incertidumbre sobre qué tan rápido retrocederá.
Powell, en su discurso, se mostró vago respecto de si la Reserva Federal volvería a subir su tasa de referencia, aunque advirtió que “evidencia adicional de un crecimiento persistentemente por encima de la tendencia podría poner en riesgo mayores avances en materia de inflación y podría justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria”.
Lagarde, en su discurso y en una entrevista posterior de Bloomberg TV, fue más amplia al discutir el nuevo panorama que enfrentan los responsables de las políticas del BCE, caracterizado por desafíos novedosos que surgen de cambios históricos, incluida la transición energética y una fragmentación del comercio global en políticas geopolíticas competitivas. bloques. Sin embargo, ella también evitó hablar sobre decisiones en los próximos meses.
Los colegas de Powell y Lagarde, sin embargo, no dudaron en opinar sobre los argumentos a favor y en contra de aumentos adicionales de tipos. En entrevistas, algunos –como la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, y el gobernador del Banco de Letonia, Martins Kazaks– argumentaron que era mejor pecar por el lado de tasas más altas, que podrían revertirse si fuera necesario.
Otros, entre ellos el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, y el gobernador del Banco de Portugal, Mario Centeno, adoptaron el lado opuesto y abogaron por un enfoque cauteloso mientras evalúan el impacto de subidas anteriores.
Otros aspectos destacados
La resiliencia de la economía estadounidense tiene a inversionistas y economistas debatiendo si la tasa de interés neutral -cuya política no desacelera ni acelera la economía- ha subido. Eso implicaría que las autoridades tendrían que subir las tasas aún más para frenar la inflación.
Pero a pesar de las especulaciones de que Powell utilizaría su tan esperado discurso para opinar, el objetivo no fue cuestionado en el simposio, más allá de que el jefe de la Fed reiteró que los responsables de las políticas no pueden identificar la tasa con certeza. Fue una desviación respecto del año pasado, cuando algunos economistas argumentaron que las economías desarrolladas estaban entrando en una nueva realidad y por lo tanto la meta debería levantarse para tener en cuenta eso.
Entre los temas que permearon las discusiones durante el fin de semana estuvo el comercio. Una variedad de factores han provocado que el comercio en muchos mercados desarrollados se haya alejado de socios tradicionales como China hacia países como Vietnam o México. Algunos economistas creen que este “nearshoring” o “friendshoring” podría aumentar las presiones inflacionarias.
“Cuando se empieza a introducir este tipo de fricciones, grandes segmentos de la economía se volverán menos sensibles a la política monetaria”, dijo Katheryn Russ, profesora de economía de la Universidad de California en Davis, quien presentó un debate sobre un artículo sobre la oferta. cadenas.
Russ dijo que estas tendencias emergentes en el comercio también hacen que las economías sean menos resistentes a shocks no geopolíticos y aumentan la necesidad de estabilidad a través de la política monetaria. “Creo que la política monetaria enfrenta desafíos realmente grandes si nosotros y otros países continuamos trabajando en esto”, dijo.
Las autoridades también se enfrentaron a déficits presupuestarios cada vez mayores, incluido su efecto en el funcionamiento del mercado de bonos del Tesoro. La agitación del mercado durante los primeros días de la pandemia se ha sumado a los llamados de los formuladores de políticas y economistas para reformar la infraestructura y las regulaciones.
El sentimiento predominante en las conversaciones y preguntas en el simposio de este año: la necesidad de humildad en medio de la incertidumbre del panorama actual.
“Si bien debemos seguir esforzándonos por afinar nuestra visión del mediano plazo, también debemos tener claros los límites de lo que sabemos actualmente y lo que nuestra política puede lograr”, dijo Lagarde. “Si queremos mantener nuestra credibilidad ante el público, necesitaremos hablar sobre el futuro de una manera que capte mejor la incertidumbre que enfrentamos”.
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