Bloomberg — Jerome Powell tiene al mercado de bonos exactamente donde él quiere: sin convicción en cuanto a los próximos pasos de la Reserva Federal.
Es un escenario -evidente en parte a través del posicionamiento dividido de los futuros- que da al presidente de la Fed y a sus colegas margen de maniobra para ajustar rápidamente la política en los próximos meses a medida que se desarrollan los datos económicos, sin tener que preocuparse por la posibilidad de agitar el mayor mercado de renta fija del mundo.
Powell dijo en un discurso el viernes en Wyoming que el Banco Central está listo para endurecer de nuevo si es necesario para controlar la inflación. Para los inversores, esto significa que informes como los datos mensuales de empleo de la próxima semana serán cruciales, y que será difícil coronar a un ganador en la batalla entre los alcistas y los bajistas de los bonos a corto plazo, incluso con los bonos del Tesoro preparados para cuatro meses consecutivos de pérdidas.
Powell ha “conservado la máxima opcionalidad política”, dijo a Bloomberg Television Mohamed El-Erian, asesor económico jefe de Allianz SE y columnista de Bloomberg Opinion.
La rentabilidad a 10 años terminó la semana un poco por encima del 4,2%, tras tocar el 4,36% durante la semana, el nivel más alto desde 2007. Los bonos del Tesoro estadounidense han perdido un 1,3% este mes hasta el jueves, lo que los deja ligeramente a la baja para 2023, según un índice de Bloomberg.
Dos bandos
Casi 18 meses después de que la Reserva Federal diera el pistoletazo de salida a su campaña de endurecimiento de la política monetaria, sigue habiendo un gran debate sobre cómo enfocar el mercado de renta fija.
Algunos de los mayores gestores de dinero del mundo, como JPMorgan Asset Management y TCW Group, ven una oportunidad para impulsar las apuestas alcistas con los rendimientos de referencia sondeando al alza. Es un campo que espera que el endurecimiento acumulado de la Fed y el salto de aproximadamente medio punto desde junio en los rendimientos a 10 años desencadenen una recesión y hagan inevitables los recortes de tipos en 2024.
Mientras tanto, la inflación se mantiene estable y EE.UU. aumenta la emisión del Tesoro, por lo que los fondos de cobertura se inclinan por las apuestas cortas. Y Bill Dudley, ex jefe de la Fed de Nueva York y ahora colaborador de Bloomberg Opinion, dice que sospecha que “el mercado alcista de bonos que comenzó a principios de los 80 ha terminado”.
Es un telón de fondo que subraya una vez más para los inversores que los datos económicos serán clave para adivinar el rumbo de la Fed y el valor en el mercado de bonos. Los operadores de swaps están valorando en aproximadamente dos tercios la posibilidad de que el banco central suba su tipo de interés en un cuarto de punto en noviembre, tras una probable pausa el mes que viene.
La primera publicación de importancia crucial será la creación de empleo en agosto. La mediana de las previsiones apunta a un enfriamiento continuado del mercado laboral, que la Reserva Federal sigue considerando demasiado tenso. Antes de reunirse los días 19 y 20 de septiembre, los responsables de la Reserva Federal conocerán también la inflación al consumo.
“El mercado ha estado en una ventana en la que los datos son secundarios, y se trata de esperar a septiembre y eso empieza con el informe de empleo del viernes”, dijo Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global Investment Management. En este momento, la senda de la inflación y los salarios “influye más que la oferta en la dirección de los rendimientos a más largo plazo”.
Tiffany Wilding, economista de Pacific Investment Management Co, advirtió a sus clientes esta semana que “no es impensable” que la Fed pueda hacer una pausa durante un tiempo y luego subir los tipos en 2024 si el consumidor y la economía siguen resistiendo.
Otra parte clave de la conversación es que muchos inversores están evaluando si las fuerzas estructurales han cambiado en la economía de tal manera que la tasa de política neutral a largo plazo de la Fed ha aumentado. El debate es otro de los catalizadores de la reciente subida de los rendimientos a largo plazo.
--Con la colaboración de Edward Bolingbroke y Ye Xie.
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