Con la intención de dejar atrás los desequilibrios generados por la pandemia, los banco centrales de las principales economías de América Latina, con excepción de Argentina, han mostrado una política monetaria consistentemente restrictiva, con tasas reales positivas. Con dificultades, ya que el impacto de la política monetaria tiene un rezago, los resultados se empiezan a ver en una caída de la inflación, desde los altos niveles observados en 2022.
Un informe reciente de Moody’s Analytics destacó que, en la salida de la pandemia, la actuación de los bancos centrales tuvo que ser rectificada, sobre todo en aquellos que incurrieron en el error de percepción acerca de la naturaleza de la inflación. “Con excepción del Banco Central de Brasil, que nunca compró el argumento de transitoriedad inflacionaria y actuó en consecuencia, el resto de los bancos centrales latinoamericanos fue forzado por la realidad inflacionaria a acelerar el ciclo de alzas de tasas a medida que la inflación escalaba por encima de sus límites superiores”.
Tasas de interés real
Según el gerente central de Estudios Económicos del Banco Central de Reserva (BCR), Adrián Armas, así quedó la tasa de interés real, descontando la inflación a 12 meses a la tasa nominal, en cinco de las principales economías de la región:
- En Brasil es de 8,96%
- En Colombia, 7,23%
- Chile, 6,75%
- México, 6,98%
- Perú, 4,18%
Brasil
La principal economía latinoamericana se ha caracterizado históricamente por premiar el ahorro en moneda local mediante tasas positivas. En los últimos meses, no obstante, hubo fricción entre el Gobierno de Lula y el Banco Central de Brasil, puesto que el Presidente creía que era necesario iniciar antes el recorte de tipos de interés para no dañar la economía. Sin embargo, la autoridad monetaria mantuvo su clásica sobriedad, con la baja de la inflación como principal objetivo.
Recién en la reunión de agosto el Banco Central de Brasil recortó su tasa, que pasó de 13,75% a 13,25%, mientras que la inflación interanual en julio cerró en 3,99%.
“El manejo monetario más efectivo se implemento en Brasil, en donde el banco central actuó preventivamente y en la medida necesaria, por lo que no es una sorpresa que Brasil sea el primer país latinoamericano -entre los grandes- en traer la inflación de regreso a su objetivo central a mediados del presente año”, había destacado Moody’s. Al momento de aquel informe el último dato de inflación en Brasil arrojaba un 3,16% anual a junio.
Chile
De los anteriormente mencionados, Chile es el país que alcanzó el techo inflacionario más alto en la pospandemia (14,1% en agosto 2022), pero los esfuerzos fiscales del Gobierno y la política monetaria restrictiva lograron torcer el rumbo. En julio 2023, el índice de precios al consumidor de Chile se ubicó en 6,5%.
En ese contexto, el banco central chileno sorprendió al mercado anunciando un recorte de su tasa de política monetaria de 100 puntos básicos (pasó de 11,25% a 10,25%) en la reunión del 28 de julio.
Colombia
Dejando de lado a Argentina y Venezuela, que conviven con un régimen de alta inflación, Colombia es el país latinoamericano donde la suba generalizada de precios se mostró más implacable. De hecho, todavía continúa por encima de los dos dígitos (11,78% a julio).
Por eso no sorprende que en la última reunión de política monetaria el Banco de la República (BanRep) haya mantenido su tipo de interés firme, en 13,25%.
“Nuestra hipótesis de base es que BanRep iniciará el recorte en octubre, con una reducción de 50 puntos básicos”, anticipó un informe de Credit Suisse.
El documento añadió: “Nuestra previsión es que el tipo de interés oficial al final del año se sitúe en el 12,25% y el tipo al final de 2024 en el 8,50%”.
México
El Banco de México (Banxico) por el momento no quiere mostrarse blando y en su última reunión de política monetaria sostuvo su tasa de interés en 11,25%, mientras que la inflación interanual del país se ubicó en 4,79% en julio.
Respecto de la segunda economía latinoamericana, Credit Suisse reflexionó: “En línea con su enfoque históricamente prudente, creemos que Banxico será el último gran banco central de Latinoamérica en empezar a reducir sus subidas. Proyectamos que en noviembre, con una mayor claridad sobre las perspectivas de EE.UU., la junta iniciará el ciclo de flexibilización con un recorte de 25 puntos básicos. Prevemos un tipo a final de año del 10,75% y un tipo a final de 2024 del 7,5%”.
Perú
Entre las grandes economías latinoamericanas, la tasa de interés nominal más baja la muestra Perú (7,75%), mientras que la inflación interanual se ubicó en 5,88%.
Desde Credit Suisse señalaron: “Es probable que Perú empiece a recortar en su reunión de septiembre. Creemos que el banco central mantendrá recortes de 25 puntos básicos hasta alcanzar su tipo neutral. Vemos un tipo a final de año en el 6,75%”.
Argentina y un régimen de alta inflación
En Argentina el Banco Central acaba de ubicar la tasa de política monetaria de sus letras de liquidez a 28 días en 118% nominal anual (209% de tasa efectiva). Lo hizo ante una disparada del dólar y en el marco de una inflación que no da tregua: cerró el mes de julio en 113,4%, aunque se prevé una fuerte aceleración en los próximos meses, al calor de un salto del 22% en el tipo de cambio y una corrección de los dólares alternativos.