Bloomberg Opinión — En un año de sorpresas desagradables de la economía china, aquí un acontecimiento que deberíamos haber previsto: El banco central bajó las tasas de interés. Con un crecimiento decepcionante y precios a la baja, la relajación del Banco Popular de China del martes debería haber sido una obviedad.
El hecho de que una respuesta oficial de este tipo a los malos resultados del país se considere una sacudida dice mucho de la opacidad con la que opera el PBOC, en comparación con sus homólogos de las grandes potencias. También dice mucho sobre la necesidad de reajustar las expectativas. El mundo se ha acostumbrado tanto a una China que obtiene unos resultados económicos envidiables que resulta difícil hacerse a la idea de lo que ocurre cuando el crecimiento lento se convierte en la norma y no en la excepción.
La autoridad monetaria redujo la tasa de préstamos a un año en 15 puntos básicos, un recorte ligeramente mayor que el realizado en junio, pero un ajuste relativamente modesto para los estándares de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Las subidas o bajadas de los costos de los préstamos en este augusto grupo suelen ser de un cuarto o medio punto. El PBOC ha decidido sorprender con una fracción de esa cifra. Sólo uno de los analistas encuestados por Bloomberg News lo había previsto.
La mayoría de los informes apuntan a una economía que, lejos de remontar desde el Covid Cero, está luchando por avanzar mucho. Menos de una hora después del anuncio del Banco Popular de China, se conoció otra serie de datos negativos: la producción industrial se debilitó en julio, las ventas minoristas subieron mucho menos de lo previsto, la inversión inmobiliaria continuó su racha de pérdidas y el desempleo aumentó. (Resulta preocupante que la Oficina Nacional de Estadística haya anunciado que suspenderá la publicación de las cifras de desempleo juvenil. Los últimos informes habían mostrado un aumento del número de jóvenes sin trabajo).
El nuevo jefe del PBOC, Pan Gongsheng, parece decidido a demostrar que las primeras valoraciones de que era un halcón estaban lejos de la realidad. Es justo. En el ámbito monetario, son las circunstancias las que determinan la política, más que las predilecciones de los gobernadores. Si Pan hubiera optado por abstenerse el martes, ¿qué podría haber tenido en mente? ¿Y por qué el comentario estaba orientado hacia un enfoque más conservador?
El PBOC no es propenso a cambios drásticos y sus funcionarios han dejado claro que, aunque la economía necesita un poco de impulso, desconfían de una acumulación de deuda. Pekín también puede estar vigilando el yuan, que ha perdido cerca de un 5% frente al dólar este año, el mayor retroceso entre las divisas asiáticas después del yen. El gobierno no quiere una caída rápida.
Tampoco está claro si, con el sector inmobiliario en apuros y la economía aquejada de una amplia falta de demanda, unos recortes pronunciados de los tipos podrían traducirse en una mejora espectacular. Capital Economics, la única empresa encuestada que acertó con la decisión del PBOC, considera que esta última reducción es sólo una parte del panorama. Permanezcan atentos a más medidas, escribió Julian Evans-Pritchard, responsable de economía de China:
Por sí solos, los recortes de tasas de esta magnitud no tendrán un gran impacto. Sólo revierten parcialmente el reciente aumento de las tasas reales debido a la menor inflación. Pero el PBOC tiende a utilizar los cambios en las tasas oficiales como herramienta de señalización, mientras que el trabajo pesado lo realizan otras herramientas como los ajustes de los requisitos de reserva y las cuotas de préstamos bancarios. El recorte de hoy sugiere que estas herramientas también se desplegarán, en consonancia con la promesa del PBOC de una mayor relajación monetaria.
Los fallos de la recuperación china llegan por fin a las costas estadounidenses. Esta recuperación lleva un tiempo con problemas, pero la llegada de la deflación en julio parece una especie de punto de inflexión, al menos en términos de conciencia pública. La semana pasada, el Presidente Joe Biden calificó la vacilante expansión de “bomba de relojería”. La Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, mucho más circunspecta, calificó los problemas de “factor de riesgo” para Estados Unidos. Ahora se abre la veda dentro del Beltway. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, seguramente será preguntado al respecto en su rueda de prensa posterior a la reunión de septiembre del Comité Federal de Mercado Abierto, si no antes.
La economía china se mueve por ciclos. Vista desde lejos, una expansión del 5% o 6% sigue pareciendo buena. Pero un descenso a algo como el 4% o, con el tiempo, del 2% al 3%, parece un desastre. Esto siempre iba a ocurrir. Hace cinco años, la OCDE hizo un intento de modelizar el mundo hasta 2060. Aunque la cuota de China en la producción mundial seguirá aumentando durante al menos una década, el producto interior bruto acabará creciendo a un ritmo mucho menos musculoso que se asemeja al de Estados Unidos o Europa, no al de la China de los años 90 o principios de los 2000.
Los tropiezos, e incluso las recesiones, serán más frecuentes. Algo de esto es parte natural del crecimiento. La verdadera sorpresa puede ser que hayamos tardado tanto en darnos cuenta.
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