Bloomberg — Una cantidad cada vez mayor de economistas, entre ellos miembros del personal de la propia Reserva Federal, creen que la economía de EE.UU. no caerá en recesión. No obstante, solo podrán determinarlo bien entrado el 2024.
El presidente del banco central, Jerome Powell, dice que espera que la Fed navegue un camino donde la economía del país norteamericano se expanda y la tasa de inflación vuelva al objetivo del 2%, aunque será una empresa desafiante.
Por un lado, no actuar de manera lo suficientemente agresiva contra la inflación podría resultar en un rebote que requiera medidas más duras en el futuro. Pero también está el riesgo de que los efectos retardados de lo que ya es el ciclo de endurecimiento más agresivo en cuatro décadas pueda empujar a la economía a una recesión.
“Desgraciadamente, no creo que el panorama se aclare hasta dentro de dos trimestres, aunque el hecho de que la inflación haya bajado ha dado algo de tiempo a la Reserva Federal”, dijo Jonathan Millar, economista de Barclays Capital Inc (BCS). “La Fed parece ir muy por delante de los mercados al reconocer que el camino hacia un aterrizaje suave está lejos de estar asegurado”.
El comité del ciclo económico de la Oficina Nacional de Investigación Económica, árbitro oficial de las recesiones en EE.UU., define una recesión como un descenso significativo de la actividad económica generalizada que dura más de unos meses. Pueden pasar hasta 21 meses antes de que se declare un acontecimiento de este tipo, una vez que el grupo procesa lo que inicialmente pueden ser informes contradictorios y revisiones de datos.
Aunque no existe una definición formal de aterrizaje suave, la mayoría de los economistas lo consideran una moderación de la inflación sin recesión ni daños graves en el mercado laboral.
El camino no es fácil: un estudio del ex vicepresidente de la Fed Alan Blinder sobre 11 endurecimientos de la política monetaria desde 1965 hasta 2022 encontró que cuatro resultaron en algo aproximado a ese resultado exitoso con una inflación estable o más baja, el resto en aterrizajes duros y o una reaceleración de la inflación dos años después.
“Hay riesgos en ambos lados”, dijo Richard Clarida, quien se desempeñó como vicepresidente de 2018 a 2022 y ahora es asesor económico global en Pacific Investment Management Co. “Creo que vamos a tener una idea bastante buena de esto para la próxima primavera”.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“En cuanto a la recesión, muchos indicadores apuntan a julio de 2022 como posiblemente el pico cíclico. El indicador más destacado que no lo hace es el de nóminas, y hay muchos rumores sobre las grandes revisiones a la baja que tienen el potencial de convertir las cifras de nóminas no agrícolas en territorio negativo en los últimos meses. Pero no lo sabremos hasta el año que viene para las cifras “reales” de 2022, y sólo sabremos en 2025 cómo son las cifras “reales” de 2023″.
- Anna Wong, economista
Los funcionarios de la Reserva Federal tienen la vista puesta en un periodo aún más largo. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el grupo que fija la política del banco central, prevé que la inflación alcance su objetivo del 2% probablemente poco después de 2025. Pero los contornos de una economía moderada con precios estables estarían bastante claros en los datos que se reciban a finales del año que viene o el siguiente, si las proyecciones resultan acertadas.
Dado que la ingeniería de este tipo de resultados requiere mucho tiempo, el Comité estima que las tasas de interés serán más altos durante más tiempo. Prevén una tasa del 4,6% a finales del año próximo, dos puntos por encima de la tendencia a largo plazo y alrededor de medio punto por encima de lo que esperan los mercados.
La Reserva Federal subió los tipos el mes pasado hasta una horquilla de entre el 5,25% y el 5,5%, la más alta en dos décadas, y ha señalado que podría volver a subirlos este año.
Recientes datos económicos han superado las previsiones de los economistas, con una tasa de desempleo del 3,5%, una de las más bajas en décadas, mientras que una medida clave de la inflación subyacente registró en julio los menores aumentos consecutivos en más de dos años. Si bien esto favorece un aterrizaje suave, no descarta necesariamente un mayor recalentamiento que conduzca a otro tramo de subida de precios.
“No creo que se pueda saber si se trata de un aterrizaje suave sin la ventaja de la retrospectiva”, dijo Neil Dutta, jefe de economía de Renaissance Macro Research LLC, que ve un posible “boom inflacionista”, ya que los precios del petróleo están subiendo y los altos precios de la vivienda podrían repercutir en los alquileres.
Su preocupación ha encontrado eco entre los responsables de formular políticas, deseosos de evitar que se repita el error de los años setenta, cuando la Reserva Federal cesó prematuramente en sus esfuerzos por contener la inflación, sólo para ver más tarde cómo el aumento de los precios volvía a acelerarse hasta alcanzar niveles de dos dígitos.
“El peor resultado para todos, por supuesto, sería no ocuparse de la inflación ahora, no hacerlo”, dijo Powell en julio.
Dado que los datos económicos suelen ser dispares en los puntos de inflexión y se revisan posteriormente, y que no es demasiado inusual tener un trimestre de crecimiento negativo durante una larga expansión, será imposible determinar si la Fed ha acertado en tiempo real.
Después de todo, EE.UU. experimentó dos trimestres consecutivos de contracción en la primera mitad de 2022, lo que suele constituir una recesión en otras economías.
La historia proporciona una guía similar. A los seis meses de lo que más tarde se definió como la recesión de 2007-2009, los participantes del FOMC pronosticaban un crecimiento moderado en 2008. El entonces presidente Ben Bernanke desestimó inicialmente las preocupaciones sobre el efecto más amplio de las hipotecas subprime en la economía.
“En la mayoría de los ciclos, incluso en un punto de inflexión, no estamos realmente seguros”, dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives LLC y ex economista de la Fed, a quien le preocupa que la Fed se exceda en las subidas de tipos. “Tengamos un poco de paciencia. La única esperanza de un aterrizaje suave es que se atengan a esa paciencia”.
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