Bloomberg — El antiguo manual de vender bonos de mercados emergentes cuando aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. se ha visto trastocado por la dinámica favorable a la deuda de los países en vías de desarrollo.
En un contexto de mayores expectativas de reducción de las tasas de interés y de expectativas favorables a un aterrizaje suave para la economía global, los bonos emergentes en divisas locales han ampliado el rally de este año, incluso con la caída de los bonos del Tesoro. En un estudio de Bloomberg se observa que la correlación entre los rendimientos de los bonos emergentes y los de EE.UU. se ha rebajado casi a cero.
“En los mercados en desarrollo, el movimiento de desinflación está avanzando más velozmente de lo previsto, y esto debería permitir a los bancos centrales de estos mercados reducir las tasas de interés más pronto y más deprisa que los de los mercados más desarrollados”, señala Arun Sai, estratega sénior de activos múltiples de Pictet Asset Management en Londres. “Continuamos sobreponderados en bonos en divisa local de ME”.
Mientras que la Fed y muchos de sus homólogos de los países desarrollados han mantenido la puerta abierta a nuevas subidas, algunos países emergentes ya han iniciado recortes de los costos de endeudamiento.
El banco central de Chile redujo su tasa de referencia en 100 puntos básicos más de lo esperado el mes pasado, una decisión que hizo que los rendimientos de los bonos a dos años se desplomaran el siguiente día de negociación. Los formuladores de políticas de Brasil redujeron su referencia en 50 puntos básicos más de lo previsto el 2 de agosto.
El consenso para los recortes de tasas en América Latina sugiere que los mercados aún no están descontando el valor total de la posible relajación.
Por otra parte, el banco central de Hungría recortó su tasa de referencia por tercera vez consecutiva el mes pasado, mientras que la flexibilización de la política también se debate en Polonia y la República Checa .
Aterrizaje suave
El creciente optimismo de que la Fed podrá contrarrestar la inflación sin provocar una recesión también está favoreciendo a los bonos de los mercados emergentes más que a sus pares desarrollados.
“Los mayores rendimientos de los bonos en los mercados desarrollados indican una menor probabilidad de una recesión global”, dijo Rajeev De Mello, gerente de cartera macro global de Gama Asset Management SA en Ginebra. “Espero que un crecimiento global más resistente sea la fuerza dominante para los activos de los mercados emergentes”.
Los factores anteriores ayudan a explicar por qué se está rompiendo el vínculo entre los bonos de mercados emergentes y los bonos del Tesoro. La correlación de 30 días entre los rendimientos a 10 años de EE.UU. y un índice de Bloomberg de bonos en moneda local de mercados emergentes ha caído a alrededor de 0,1, según un análisis de Bloomberg, donde cero indicaría que no hay correlación. Cuando los rendimientos de estadounidenses aumentaron en febrero, la correlación llegó a 0,57, mientras que de marzo a junio de 2022 alcanzó un máximo de 0,61.
Exportaciones de China
La desaceleración en China también es positiva para los bonos de mercados emergentes más amplios.
Los datos recientes de la segunda economía más grande del mundo se han sumado a las señales de que su recuperación está fallando. Las exportaciones cayeron en julio al máximo en más de tres años, mientras que los precios al consumidor y al productor cayeron el mes pasado, la primera vez que eso sucede desde 2020.
El colapso de los precios de exportación de China y la debilidad del yuan significan que el país está esencialmente “exportando desinflación” a sus socios comerciales en Asia, especialmente en el sudeste asiático, y eso es “al margen, positivo tanto para los bonos como para las acciones” en la región. , dijo Sai de Pictet.
Fuerza del dólar
Entre los mayores aspectos negativos que enfrentan los bonos de mercados emergentes se encuentra el resurgimiento del dólar, que reducirá los rendimientos de los activos en moneda local.
La fortaleza del dólar impulsada por la línea dura de la Fed ha empujado a la baja el índice de divisas de mercados emergentes MSCI en un 1,8% en agosto, camino de la mayor pérdida mensual desde febrero. El índice Bloomberg Dollar Spot ha ganado alrededor de un 1,5% este mes.
Aún así, “el dólar parece sobrevaluado en un conjunto de métricas de valoración, y es menos un obstáculo para los bonos en moneda local de mercados emergentes, por lo que es probable que el carry convincente pueda reanudar su papel como impulsor clave de los rendimientos”, dijo Grant Webster, administrador de fondos. en Ninety One UK Ltd. en Londres, escribió en una nota de cliente publicada el martes.
Compradores de inmersión
Incluso si los bonos de los mercados emergentes bajan, cualquier pérdida puede verse como una oportunidad de compra dados los muchos aspectos positivos.
Un mejor momento para comprar deuda de mercados emergentes es durante las liquidaciones generalizadas debido a la aversión al riesgo relacionada con otra cosa, como en marzo con los bancos regionales de EE. UU., dijo en una entrevista Samy Muaddi, jefe de renta fija de mercados emergentes de T. Rowe Price. en Melbourne.
La correlación entre los bonos de mercados emergentes y estadounidenses ha disminuido
| Periodo de tiempo | Promedio | Mediana | Elevado |
|---|---|---|---|
| 1 de marzo al 14 de junio de 2022 | 0,22 | 0,26 | 0,61 |
| 1 de agosto al 24 de octubre de 2022 | 0,13 | 0,11 | 0,50 |
| 2 de febrero al 2 de marzo de 2023 | 0,44 | 0,46 | 0,57 |
| 3 de mayo al 3 de agosto de 2023 | 0,10 | 0,14 | 0,33 |
| Nota: Correlación móvil de 30 días |
Fuente: Bloomberg
Qué observar
- India, Polonia y Argentina publicarán cifras de inflación de julio esta semana
- China anunciará las cifras de producción industrial, ventas minoristas e inversión en activos fijos que pueden respaldar el caso de un mayor estímulo.
- Los inversionistas también están atentos a las preocupaciones de liquidez que rodean a Country Garden Holdings Co., anteriormente el desarrollador más grande del país por ventas.
- Los legisladores filipinos anunciarán una decisión sobre las tasas el jueves
- Esta semana se publicarán los datos del PIB de Malasia, Taiwán, Colombia, Hungría, Polonia y Chile.
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