Bloomberg — El patrimonio de la persona más acaudalada de Vietnam se dispararía hasta los US$11.000 millones, con lo que pasaría a engrosar las listas de las personas con mayor riqueza del planeta, por lo menos durante algún tiempo.
Actualmente, Pham Nhat Vuong tiene la documentación preparada para lanzar a bolsa VinFast, su fabricante de vehículos eléctricos (VE), mediante una oferta pública de adquisición de acciones (SPAC, por sus siglas en inglés) con una firma de cheques en blanco creada por el magnate de la industria de los casinos Lawrence Ho. Con esta operación, VinFast, una empresa apenas conocida en el extranjero, alcanzaría un valor bursátil de US$23.000 millones.
Este jueves, los accionistas de Black Spade Acquisition Co. someterán a votación el cierre de la operación. En caso afirmativo, será la tercera mayor transacción de adquisición de empresas con fines especiales de la historia y, sobre el papel, la fortuna de Vuong podría ascender hasta los US$16.000 millones, desde los aproximadamente US$5.000 millones, según datos del Índice de Multimillonarios de Bloomberg, que recoge a las 500 personas más acaudaladas del mundo.
Sin embargo, hay numerosos escollos que sortear. El boom de los cheques en blanco de la época de la pandemia se ha disipado y, a juzgar por las recientes operaciones, puede que el valor de las acciones de la compañía baje al poco tiempo de empezar a cotizar en bolsa.
Las empresas de vehículos eléctricos tienen un historial particularmente irregular cuando se trata de fusiones con cheques en blanco. Desde junio de 2020, al menos cinco se dispararon brevemente después de cotizar a través de SPAC, antes de colapsar y quemar montañas de dinero de los inversores. Uno de ellos, Lordstown Motors Corp., se declaró en quiebra en junio.
VinFast también se ha visto abrumado por problemas operativos, lo que obstaculiza su ambición de ganar participación de mercado en el competitivo espacio de los vehículos eléctricos. En mayo, retiró todos los vehículos utilitarios deportivos eléctricos enviados a los EE.UU. debido a un mal funcionamiento del software. La compañía también recortó parte de su fuerza laboral en EE.UU. , las ventas han sido modestas y sus pérdidas netas se están ampliando .
La mayoría de las revisiones han sido “muy críticas con su calidad”, dijo Chris Robinson , director sénior de Lux Research que cubre la transición automotriz y energética. “Es difícil ver a esta organización justificando una valoración propuesta de US$23.000 millones”.
Esos problemas han resultado costosos. En los seis años que ha estado operando, VinFast ha recibido US$9.300 millones de financiamiento para cubrir sus gastos operativos y de capital, gran parte de los cuales provienen de otros negocios de Vuong.
Aún así, la compañía pronostica que las ventas alcanzarán las 45.000 a 50.000 este año y ha dicho que podría producir camionetas eléctricas, un mini automóvil y otros modelos, si hay demanda en el mercado. Comenzó a construir una fábrica en Carolina del Norte el mes pasado y Vuong predice que VinFast alcanzará el punto de equilibrio para fines de 2024.
La compañía también es optimista sobre su evaluación de capital para la cotización de SPAC y dijo en una declaración escrita a Bloomberg News que “espera un potencial alcista” en la valuación.
Empresa de fideos
Por su parte, Vuong sigue comprometido financieramente con VinFast, que comenzó a fabricar automóviles con motor de combustión antes de centrarse en los vehículos eléctricos. El empresario nacido en Hanoi y educado en Moscú y sus familiares han invertido al menos US$300 millones en la empresa y él ha prometido otros US$1.000 millones.
Los inicios de la fortuna de Vuong se remontan a Ucrania, donde el hombre de 55 años se mudó a principios de la década de 1990 después de estudiar ingeniería geoeconómica en Rusia. Allí, comenzó una empresa haciendo fideos instantáneos. Fue un gran éxito y en 2010 vendió el negocio a Nestlé SA por una suma no revelada.
Mientras tanto, ya había comenzado a sentar las bases para un negocio en Vietnam: Vingroup JSC. Enfocado inicialmente en bienes raíces, las operaciones del grupo abarcan resorts, escuelas, centros comerciales y más. El grupo con sede en Hanoi tuvo US$4.300 millones de ingresos en 2022, equivalente a aproximadamente el 1% del producto interno bruto del país.
VinFast fue la primera incursión del conglomerado en la fabricación de vehículos. A lo largo de los años, la compañía trajo una legión de expatriados con experiencia de fabricantes de automóviles como Ford Motor Co. (F) y General Motors Co. (GM) a Vietnam. Muchos completaron solo períodos breves, frustrados por el alto ritmo y la toma de decisiones que se reducía a seguir todos los caprichos del presidente Vuong, independientemente de los costos o el tiempo, dijeron tres exempleados a Bloomberg News bajo condición de anonimato porque firmaron acuerdos de confidencialidad.
En respuesta, VinFast dijo que, como startup, requiere un “cierto grado de flexibilidad en el trabajo y una velocidad de ejecución que no es adecuada para todos”.
Menos que enamorado
La valoración fue establecida por la junta directiva de Black Spade utilizando un múltiplo del valor de las acciones para los ingresos esperados de Lucid Group Inc (LCID). El fabricante de vehículos eléctricos de lujo fue considerado la compañía comparable más cercana a VinFast, según un documento regulatorio . Black Spade dijo que trabajó con un asesor financiero, JonesTrading Institutional Services LLC, pero no encargó una valoración o una opinión justa de un tercero.
Los banqueros de inversión, que habían trabajado anteriormente con la compañía para preparar una oferta pública inicial tradicional, dijeron que no refleja las condiciones del mercado o las perspectivas de ganancias de la compañía, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron permanecer en el anonimato para discutir asuntos privados.
Las presentaciones regulatorias muestran que Vuong controlará el 99% de la entidad combinada después de la fusión, en parte a través de acciones en poder de su esposa Pham Thu Huong y Vingroup. El multimillonario de los casinos Ho y su brazo de inversión, junto con un grupo de otras personas afiliadas a la firma de cheques en blanco, tendrán algunas de las acciones restantes.
Salir a bolsa a través de una fusión de SPAC, un movimiento comúnmente llamado “deSPAC”, tiene numerosas ventajas para Vuong, lo que le permite vender acciones en el futuro, otorgar capital a los ejecutivos y le da a VinFast un perfil público más alto, particularmente en los EE. UU.
“Es importante tener en cuenta que nuestro objetivo principal a través de la transacción propuesta con Blank Spade siempre ha sido convertirnos en una empresa que cotiza en bolsa, no recaudar dinero a través del proceso deSPAC en sí”, dijo VinFast. “Sin embargo, nuestra cotización en los EE. UU. nos brinda la capacidad de acceder a fuentes adicionales de capital para cualquier necesidad potencial en el futuro, y consideraremos una oferta de seguimiento cuando sea el momento adecuado”.
La mayoría de los accionistas de la firma de cheques en blanco, aparte de Ho, no estaban dispuestos a llegar hasta el final con VinFast: aproximadamente el 84% de ellos en julio canjearon sus acciones por efectivo, en lugar de permanecer invertidos y, en última instancia, obtener una parte del fabricante de vehículos eléctricos. VinFast dijo que los niveles de redención están en línea con las tendencias recientes del mercado.
Jay Ritter , profesor de finanzas de la Universidad de Florida, tiene una perspectiva sombría sobre la fusión de VinFast.
“La gran mayoría de los deSPAC tienen valoraciones infladas”, dijo Ritter. Dada su pequeña flotación pública, “la acción probablemente será muy volátil por un tiempo, pero es casi seguro que caerá”.
Con la asistencia de Bailey Lipschultz y Pei Yi Mak.
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