Bloomberg — Una clara mayoría de inversores espera una recesión en EE.UU. antes de que termine 2024, lo que les lleva a considerar efímero el actual mercado alcista de la renta variable y a decantarse por los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
Así se desprende de la última encuesta Markets Live Pulse, según la cual aproximadamente dos tercios de los 410 encuestados prevén una recesión en la mayor economía del mundo para finales del próximo año. Una minoría del 20% de los encuestados ve incluso un desplome en 2023, en un momento en el que el propio personal de la Reserva Federal ha abandonado por completo su previsión de recesión.
Los encuestados parecen estar mirando más allá de la resistencia actual de la economía y anticipando nuevos efectos perjudiciales de los 5,25 puntos porcentuales de endurecimiento acumulado de la Fed en los últimos 16 meses. El mes pasado, la Fed elevó su tipo de interés de referencia al nivel más alto en más de dos décadas y su presidente, Jerome Powell, señaló que es posible que se produzcan nuevas subidas.
Los resultados de la encuesta son coherentes con los precios de los futuros de los fondos federales, que muestran que los operadores esperan que el banco central recorte los tipos de interés varias veces en 2024, en más de un punto porcentual en total, aparentemente en respuesta a una eventual debilidad económica.
El resultado es que los inversores ven valor en los bonos del Tesoro a largo plazo, y los rendimientos amenazaron la semana pasada con poner a prueba los máximos de varios años alcanzados en octubre. A la hora de trazar sus opciones de asignación para el año que viene, los encuestados parecen no haberse inmutado por la caída del mercado de renta fija de la semana pasada, que se produjo en el contexto del anuncio del Tesoro de que aumentará la emisión, y mientras Fitch Ratings rebajaba la calificación de la deuda soberana estadounidense. Los bonos del Tesoro recuperaron algo de terreno el viernes tras conocerse que el crecimiento del empleo en julio fue inferior al previsto.
Es probable que los inversores apuesten por que la Reserva Federal se incline por los recortes de tipos en 2024, lo que hace atractiva la deuda a largo plazo a pesar de los más de 1 1/4 puntos porcentuales de repunte de la rentabilidad que ofrecen actualmente las letras a corto plazo. Casi el 60% de los participantes en Pulse afirman que ahora es un buen momento para comprar valores del Tesoro con vencimientos superiores a siete años. Cabe destacar que el 59% de las respuestas se produjeron antes de la rebaja de calificación de Fitch el 1 de agosto.
Aun así, los resultados de la encuesta señalan un contexto problemático para las acciones estadounidenses, que se han disparado en 2023, impulsando al Nasdaq 100 a su mejor primer semestre de la historia, gracias en gran parte a un aumento impulsado por la inteligencia artificial. Las valoraciones del mercado han aumentado en consecuencia. El S&P 500 cotiza a un múltiplo de aproximadamente 20 veces los beneficios, mientras que los datos de Yardeni Research muestran que la media de 20 años está más cerca de las 16 veces.
La mayor parte de los encuestados por Pulse, el 47%, afirma que el mercado bursátil estadounidense es una burbuja impulsada por una exuberancia irracional, y una cuarta parte considera que se encuentra en un rally bajista. Por su parte, el 28% opina que se trata de un mercado alcista al que aún le queda recorrido.
Los inversores europeos son más pesimistas que sus homólogos norteamericanos sobre las acciones estadounidenses.
Más de dos tercios de los encuestados afirman que el S&P 500 sigue inmerso en una recesión de beneficios que tiene más recorrido.
Otro elemento de la encuesta subraya la complejidad de los riesgos macroeconómicos que los inversores deben tener en cuenta de cara al año que viene.
Casi tres cuartas partes de los encuestados esperan que la inflación subyacente medida por el índice de gastos de consumo personal -el indicador de inflación preferido de la Fed- se mantenga por encima del 3% durante los próximos 12 meses, o que caiga por debajo de ese nivel pero luego repunte. Actualmente se sitúa en el 4,1%, el nivel más bajo desde 2021.
Es una opinión que contrasta tanto con la respuesta alcista de la encuesta sobre los bonos del Tesoro a largo plazo como con las apuestas del mercado sobre los recortes de tipos que comenzarán el próximo año. Y sugiere que muchos esperan una recesión económica tan grave en algún momento que la Fed relajará su política aunque la inflación siga siendo elevada. De ahí la preocupación por la renta variable.
La encuesta Pulso MLIV de los lectores de Bloomberg News en el terminal y en línea es realizada semanalmente por el equipo Markets Live de Bloomberg, que también gestiona el blog MLIV. La encuesta de esta semana se centra en el tiempo libre remunerado ilimitado (PTO). ¿Es éste el futuro del trabajo y cómo afectará a las empresas? Comparta su opinión aquí.
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