El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no ha descartado la posibilidad de otra subida de tasas, pero los economistas de Wall Street se inclinan cada vez más hacia una dirección diferente antes de la reunión de septiembre del banco central: una pausa.
Las recientes declaraciones de los responsables de formular políticas sugieren que están siguiendo de cerca los datos entrantes para tomar una decisión informada para la próxima reunión. Sin embargo, informes de inflación sorprendentemente suaves, los signos de moderación del gasto de los consumidores y la disminución de las presiones salariales les han dado pocas razones para considerar urgentemente una subida el próximo mes.
A medida que se aproxima la reunión de septiembre de la Reserva Federal, los economistas prevén nuevos datos de inflación moderada que, combinados con posibles vientos en contra como la reanudación de los pagos de los préstamos estudiantiles, probablemente refuercen la idea de aplazar cualquier subida, aunque sea temporalmente.
Las expectativas del mercado para una subida de tipos en septiembre son actualmente relativamente bajas, con una probabilidad de una entre cinco. Todos estos factores indican que es probable que la Reserva Federal adopte un enfoque prudente en sus decisiones de política monetaria.
“Sospecho que los datos serán lo suficientemente suaves como para contar con la aprobación de la Fed”, declaró Douglas Porter, economista jefe del Bank of Montreal. “Nuestra opinión principal es que la Fed ha hecho lo suficiente, con las tasas a corto plazo ahora sólidamente en terreno real positivo, la inflación subyacente empezando a bajar y el mercado laboral suavizándose en los bordes”.
Según Omair Sharif, presidente y fundador de Inflation Insights, es probable que los precios al consumo, excluidos los alimentos y la energía, suban sólo un 0,2% en julio y agosto. Estas bajas cifras se producirían después de que la medida preferida de la Reserva Federal para junio, que el viernes mostró que la tasa de inflación había caído al 3%, el nivel más bajo en dos años, superara las previsiones.
El Comité Federal de Mercado Abierto elevó el miércoles la horquilla de tasas a un máximo de 22 años, entre el 5,25% y el 5,5%. Powell dijo que la reunión de septiembre estaría “viva” para una posible nueva subida, dependiendo “de la totalidad de los datos entrantes y sus implicaciones para las perspectivas.”
Lo que dice Bloomberg Economics...
“Un crecimiento salarial más suave -el único aspecto de la economía que había tardado en enfriarse hasta ahora- asegura a los funcionarios de la Fed que el mercado laboral se está relajando, y era algo que el presidente de la Fed, Jerome Powell, describió como una condición necesaria para seguir avanzando en la desinflación”. Este dato -junto con otro que mostraba que la inflación subyacente del PCE crecía a un ritmo coherente con el objetivo del 2% de la Fed- refuerza nuestra opinión de que el FOMC mantendrá los tipos estables en la reunión de septiembre.”
- Anna Wong, economista jefe para Estados Unidos
Hay pruebas considerables de que la inflación subyacente, excluidos los alimentos y la energía, está bajando. Los precios de los coches usados, un importante factor de oscilación, disminuyeron en los 15 primeros días de julio, según Manheim Auctions, el mayor revendedor mundial de vehículos usados. Los precios de los alquileres de apartamentos en EE.UU. han bajado desde agosto de 2022, según un estudio de rent.com.
La última evidencia de la suavización se produjo con la publicación el lunes de la encuesta de la Reserva Federal de oficiales de préstamos de alto nivel, que mostró la continua restricción del crédito. Los responsables de formular políticas recibirán esta semana nuevos datos sobre ofertas de empleo y contratación, que los economistas esperan que muestren una mayor relajación del mercado laboral.
Desde principios del año pasado, la Reserva Federal ha emprendido la campaña de endurecimiento más agresiva desde la década de 1980, en un esfuerzo por frenar la inflación, que en 2022 alcanzó su nivel más alto en 40 años. Aunque los responsables de la política monetaria hicieron una pausa en junio para evaluar el impacto de las medidas anteriores, también señalaron entonces que probablemente serían apropiadas dos subidas más de aquí a finales de año.
Es probable que el FOMC reduzca en septiembre su estimación de la inflación subyacente para 2023 al 3,6% o 3,7% desde el 3,9% de junio, según Sharif. Con ese tipo de ajuste, los funcionarios de la Fed que dicen depender de los datos podrían verse en apuros para explicar cualquier subida a corto plazo.
Powell se ha mostrado especialmente preocupado por los precios en el sector servicios, como restaurantes, hoteles y peluquerías, impulsados por la estrechez del mercado laboral, pero la Fed también recibió buenas noticias el viernes. El índice de costos laborales, un amplio indicador de salarios y prestaciones, aumentó un 1% en el segundo trimestre, lo que supone el avance más lento desde 2021, según las cifras de la Oficina de Estadísticas Laborales publicadas el viernes.
Los informes han sido consistentes con la opinión de Powell de que la economía puede desacelerarse hasta un aterrizaje suave, en el que la inflación vuelva al objetivo del 2% sin una recesión o daños graves en el mercado laboral. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento se ven amenazadas, lo que, al margen, podría aconsejar cautela en cuanto a más subidas a corto plazo.
La Reserva Federal podría mostrarse reticente ante la reanudación en octubre de los pagos de los préstamos estudiantiles, que, según los economistas de PNC Financial Services Group, supondrán una media de US$350 a 400 al mes para cerca de 27 millones de prestatarios y serán ligeramente negativos para el gasto de los consumidores. El banco central también vigilará la posibilidad de un cierre del gobierno provocado por un estancamiento en el Congreso, aunque podría juzgar que las consecuencias serán probablemente a corto plazo.
Incluso con una pausa en septiembre, Powell y el FOMC pueden querer mantener sus opciones abiertas para las reuniones de noviembre y diciembre y serán cautelosos a la hora de declarar la victoria sobre la inflación prematuramente.
“La Fed no está basando sus acciones en las previsiones, dado que se han equivocado antes”, dijo Rubeela Farooqi, economista jefe de EE.UU. en High Frequency Economics. “Quieren la confirmación de los datos”.
La inflación sorprendió al alza durante gran parte de 2021 y 2022 y Powell ha advertido de que el proceso de disminución de las presiones sobre los precios será desigual.
“Quiero hacer hincapié, este proceso de mejora no será tan lineal como todos querrán”, dijo Tom Porcelli, economista jefe de Estados Unidos en PGIM Fixed Income. “La inflación está iniciando el proceso de desaceleración. Eso puede ser accidentado. Pero la tendencia general estará clara a finales de año”.
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