Bloomberg — Las apuestas sobre un repunte del mercado de bonos aún no están claras. El miércoles, el presidente de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), Jerome Powell, pareció dar a los operadores la señal positiva que estaban esperando: el banco central finalmente podría estar finalizando sus aumentos de tasas de interés más pronunciados desde principios de la década de 1980.
Luego, al día siguiente, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que tenía la “mente abierta” sobre si ajustar aún más la política monetaria, lo que subraya el sentimiento cambiante que se está produciendo en los bancos centrales del mundo.
Pero otras fuerzas están reprimiendo el optimismo. Los operadores de valores de Wall Street esperan que pronto se produzca una avalancha de ventas de bonos del Tesoro, a medida que el Gobierno aumente su endeudamiento. La Reserva Federal podría seguir subiendo los tipos —o mantenerlos más tiempo— si la inflación resulta más sólida de lo esperado. Por su parte, el Banco de Japón ha dado un paso atrás en su política monetaria ultralaxa y ha permitido que los rendimientos de los bonos suban, lo que ha dado a los compradores japoneses más incentivos para invertir en su país y sacar dinero de Estados Unidos.
Los riesgos quedaron patentes el jueves, cuando los rendimientos se dispararon tras la publicación de datos económicos estadounidenses mejores de lo esperado y la noticia de la inminente decisión del Banco de Japón. Ello borró con creces la caída observada tras la reunión de la Reserva Federal, empujando a los bonos del Tesoro a 10 años de nuevo hacia los máximos del año.
“Jerome Powell llegó un poco tarde para iniciar el ciclo de subidas y puede que se mantenga obstinadamente alto”, dijo Ken Shinoda, gestor de carteras de DoubleLine Capital, en Bloomberg Televisión. “El mercado espera recortes tan pronto como el año que viene y puede que se mantenga más alto durante más tiempo”.
Estos factores amenazan con prolongar la irregular recuperación del mercado de renta fija tras el descalabro del año pasado, cuando las subidas de tipos ocasionaron a los inversores las mayores pérdidas en décadas.
El mercado del Tesoro se encamina hacia su tercera pérdida mensual consecutiva, lo que deja a los títulos con una ganancia de alrededor del 1% en el año, según el índice de referencia de Bloomberg. Esto está muy lejos del repunte que algunos en Wall Street esperaban cuando empezó el año.
Los bonos del Tesoro tendrán un precio más “adecuado cuando el mercado refleje plenamente la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga los tipos por encima del 5% hasta mediados del próximo año y sólo los baje gradualmente a partir de ahí”, dijo Jason Pride, director de estrategia de inversión e investigación de Glenmede, que ha desplazado fondos hacia efectivo y deuda a corto plazo para protegerse de las oscilaciones del mercado.
Por supuesto, no hay duda de que el efecto de las subidas de tipos de la Reserva Federal ha terminado en gran medida, dado que la inflación ha retrocedido constantemente y está muy por debajo de los máximos del año pasado.
Los operadores de swaps consideran que la subida de tipos del miércoles, que situó su referencia en un rango objetivo del 5,25% al 5,5%, será probablemente la última de la Reserva Federal. Los contratos muestran una probabilidad inferior al 50% de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos este año, con recortes a partir de marzo. En la actualidad se prevé un recorte de alrededor de un punto porcentual en 2024.
Pero como Powell adopta un enfoque que depende de los datos, esas expectativas podrían cambiar fácilmente si el crecimiento económico o la inflación se aceleran. La semana que viene se publicarán varios datos clave en EE.UU., entre ellos el informe mensual de empleo del Departamento de Trabajo. Los economistas esperan que muestre una ligera desaceleración en el crecimiento de los salarios y las nóminas, lo que probablemente apoyaría la opinión de que la Fed se mantendrá estable en su próxima reunión en septiembre.
Esta semana, el Departamento del Tesoro hará público su anuncio trimestral de reembolso, en el que expondrá cuánto espera pedir prestado en los próximos meses. Los operadores han pronosticado que se iniciará una oleada trimestral de aumento de la oferta, ya que EE.UU. se enfrenta a un creciente déficit presupuestario, en parte debido al aumento de los costes de los intereses.
“Esto aumenta nuestra preocupación por el contexto de oferta y demanda en el ámbito de los tipos en EE.UU.”, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tipos de interés en EE.UU. de Bank of America Corp. “Vemos riesgos de que los bonos del Tesoro tengan que seguir abaratándose para incentivar la demanda”.
Otras presiones proceden del extranjero. El viernes, el Banco de Japón indicó que duplicaría la horquilla que fija para los tipos de los bonos a 10 años al ofrecer comprarlos a un rendimiento del 1%, un pequeño paso atrás en la política monetaria flexible que le ha convertido en uno de los principales bancos centrales del mundo.
Esto es significativo porque significa que “los rendimientos de los bonos mundiales han perdido su ancla hasta cierto punto”, dijo a Bloomberg Television Jim Caron, codirector de inversiones de riesgo equilibrado global de Morgan Stanley Investment Management Inc.
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