Bloomberg — A juzgar por las últimas encuestas a banqueros, el gran endurecimiento del crédito se acerca por fin a ambos lados del Atlántico.
Tras anunciar una nueva subida de los tipos de interés el miércoles, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló que la encuesta de opinión de los directores de préstamos del lunes, en la que suelen participar más de 80 prestamistas, mostrará un endurecimiento de los criterios de concesión de préstamos. La magnitud del descenso será objeto de estrecha vigilancia.
La política monetaria restrictiva y las turbulencias bancarias han creado quebraderos de cabeza a los prestatarios de todo el mundo, desde las pequeñas y medianas empresas hasta las grandes compañías. En Europa, el apetito por los préstamos corporativos sufrió en el segundo trimestre la mayor caída jamás registrada, una desaceleración más rápida de lo previsto.
Si a esto añadimos la nueva normativa estadounidense, que obligaría a los grandes bancos a aumentar sus reservas de capital en miles de millones de dólares, podemos afirmar que se está produciendo el endurecimiento de las condiciones de préstamo que se esperaba desde hace tiempo.
Pero su impacto económico no está tan claro. Citigroup Inc. (C) estima que el cambio en el ciclo crediticio podría reducir el producto interior bruto ajustado a la inflación en EE.UU. y Europa entre un 1% y un 2% a finales del próximo año.
“Su impacto en la economía en general está tardando más, ya que la liquidez general del sistema sigue siendo sólida”, dijo Marvin Loh, estratega macroeconómico global de State Street Corp, refiriéndose a las subidas de los tipos de interés.
Por ahora, los inversores en renta fija parecen relajados. El rendimiento adicional que paga la deuda corporativa con grado de inversión respecto a los bonos del Estado se acerca a su nivel más bajo desde justo antes de que la crisis bancaria regional dejara a los gestores de dinero buscando refugios seguros.
El tono optimista del mercado refleja el hecho de que las apuestas por la recesión han fallado durante todo el año, mientras que los financiadores alternativos, como las empresas privadas de crédito, están dando un paso al frente.
“La persistencia de una política monetaria restrictiva es, sin duda, un lastre para la extensión del crédito, pero tener el final a la vista con una confianza creciente puede ayudar a aliviar esa restricción”, dijo Steven Kelly, que investiga la gestión de las crisis financieras en la Universidad de Yale. “El escepticismo sobre el llamado aterrizaje suave continúa, pero a medida que la Reserva Federal siga haciendo lo que se percibe como improbable en ese frente, la visión del aterrizaje suave no hará sino crecer en aceptación”.
Las nuevas normas sobre requisitos de capital, que obligan a los mayores prestamistas a aumentar sus requisitos de capital en un 19%, también son un quebradero de cabeza para Wall Street.
La propuesta, que probablemente no se aplicará hasta dentro de unos años, probablemente ya esté teniendo repercusiones, según Kelly. “Al menos en el margen, es probable que la trayectoria prevista de la normativa sobre capital bancario también esté pesando sobre la concesión de nuevos créditos bancarios”, dijo antes del anuncio oficial de principios de esta semana.
Cualquier golpe a la economía derivado de la restricción del crédito sería claramente doloroso para la multitud de empresas que han acumulado una montaña de deuda en los años del dinero fácil y que ahora se enfrentan a unos costes de endeudamiento en alza. Los emisores han respondido con mayores pagos de sus préstamos comerciales, según Alastair Borthwick, Director Financiero de Bank of America Corp., declaró en una reunión con analistas a principios de mes.
En una nota publicada el jueves, Armen Panossian y Danielle Poli, de Oaktree Capital Management, explican por qué los elevados tipos de interés van a provocar un aumento de los impagos.
“Las burbujas de activos creadas durante la era del dinero fácil podrían desinflarse dolorosamente, provocando una serie de rebajas de calificación, dificultades y, finalmente, impagos”, escribieron.
A tener en cuenta
- Se esperan en torno a 20.000 millones de dólares en nuevas ventas de bonos de alta calidad en EE.UU. durante la próxima semana. En Europa, es probable que continúe el reciente ritmo más lento de actividad, ya que el 55% de los profesionales encuestados prevén una emisión de 5.000 millones de euros (5.500 millones de dólares) o menos.
- Las estimaciones preliminares del IPC y el PIB de la zona euro se publicarán el 31 de julio.
- También se publicarán el 31 de julio los PMI chinos del mes, que probablemente mostrarán que la recuperación sigue sin ganar tracción.
- El Banco de Inglaterra parece dispuesto a subir los tipos de interés del 5% al 5,25% el 3 de agosto.
- Las nóminas no agrícolas estadounidenses de julio, que se publicarán el 4 de agosto, probablemente muestren una disminución del ritmo de contratación.
- Para conocer en profundidad los datos y acontecimientos mundiales que podrían influir en la confianza de los mercados durante la próxima semana, consulte el informe “Global Economy Week Ahead” de Bloomberg Economics.
Resumen de la semana
- La demanda de crédito privado repuntó en todo el mundo en el segundo trimestre, con 34 nuevos fondos que captaron 71.200 millones de dólares, según datos de Preqin.
- Algunos de los mayores compradores del mercado de CLO, valorado en 1,3 billones de dólares, se están volcando en titulizaciones repletas de deuda privada.
- Los bancos vendieron 2.125 millones de dólares en bonos basura y préstamos apalancados para financiar la adquisición del fabricante de productos de aluminio Arconic Corp. por parte de Apollo Global Management Inc.
- El conglomerado chino Dalian Wanda Group reembolsó un bono en dólares que vencía tras una venta de activos de última hora, después de una dramática semana de volatilidad récord.
- Carlyle Group concedió un préstamo de 200 millones de dólares a iRobot Corp. para ayudarle a sobrellevar la espera hasta que Amazon.com Inc. obtenga luz verde para adquirir el fabricante de aspiradoras Roomba. A cambio, Carlyle puede ganar más de un 14% al año.
- Casino Guichard Perrachon SA ha llegado a un acuerdo de reestructuración con sus acreedores en virtud del cual el presidente Jean-Charles Naouri perderá todas sus participaciones y cederá el control a inversores encabezados por el multimillonario checo Daniel Kretinsky.
- Sino-Ocean Group Holding Ltd. solicita prórrogas en el pago de bonos nacionales y en dólares, un recordatorio de las continuas restricciones de liquidez en el sector inmobiliario a medida que se desploman las ventas de viviendas nuevas.
- El conglomerado del multimillonario Gautam Adani está poniendo a prueba la demanda de los prestamistas para una financiación que podría ascender a más de 1.000 millones de dólares.
En movimiento
- El principal operador y socio de financiación apalancada de Goldman Sachs Group Inc., Tom Malafronte, tiene previsto abandonar el banco a finales de año. Se unió desde Credit Suisse Group AG en 2013 y fue ascendido a jefe de negociación de finanzas apalancadas de Estados Unidos en 2019. En Goldman, Malafronte coincidió con Sam Berberian, que recientemente dejó Citigroup Inc. para incorporarse a Citadel Securities, mientras construye su unidad de negociación de crédito.
- La división de banca de inversión de KeyCorp nombró a Doug Ingram director gerente y jefe del grupo de financiación sindicada y apalancada. Ingram trabajó recientemente en Bank of America Corp. como responsable de financiación de adquisiciones apalancadas.
- Angelo Gordon & Co. ha contratado a David Busker, de Tilden Park Capital Management, para dirigir la deuda inmobiliaria comercial, y ha ascendido a varios veteranos del crédito para reforzar su plataforma de crédito estructurado.
- Guggenheim Partners ha contratado al veterano en reestructuraciones Homer Parkhill, procedente de Rothschild & Co, donde trabajó durante más de 21 años.
Datos
- Macroeconomía
- Bonos de grado de inversión
- Bonos de alto rendimiento
- Préstamos USD
- Préstamos EUR
- Rentabilidad del índice de crédito mundial
--Con la ayuda de Dan Wilchins.
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