Bloomberg — En junio, BlackRock Inc (BLK), el principal gestor monetario del mundo, presentó una solicitud a la Comisión del Mercado de Valores (SEC, por sus siglas en inglés) para la aprobación de un fondo cotizado al contado de bitcoin (XBT), que permitiría invertir en esta cirptodivisa directamente, en vez de hacerlo mediante los mercados de futuros. De esta forma, este fondo se une a las docenas de fondos cotizados de menor tamaño que han solicitado lo mismo, aunque sin éxito hasta la fecha. Sin embargo, con el poder de BlackRock respaldando las cada vez mayores peticiones de un fondo de bitcoin al contado, es solo una cuestión de tiempo hasta que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos acceda a la petición.
Y debería hacerlo. Un ETF (por sus siglas en inglés) al contado facilitaría a los inversionistas adquirir, vender y conservar bitcoins de un modo más sencillo, económico y protegido que en estos momentos. Además, en un criptosector donde abundan los engaños, la vigilancia reguladora ofrecería a sus inversionistas y gestores de fondos la seguridad de que están adquiriendo un verdadero producto financiero, en particular si lleva el nombre de BlackRock.
Tan pronto como estén a disposición, los fondos cotizados de bitcoin se volverán un componente fijo de numerosas carteras y, con o sin razón, el debate girará menos alrededor de si el bitcoin es un engaño y más sobre sus ventajas en relación con inversiones convencionales como la renta variable y la renta fija. El entusiasta de las criptodivisas y fundador de Galaxy Digital Holdings Ltd., Mike Novogratz, ofreció a los inversionistas un preámbulo de esa discusión hace poco, asegurando que el bitcoin ha dado lugar a un ratio de Sharpe (una medida popular de rentabilidad ajustada al riesgo) superior al de cualquier otra inversión durante los últimos 3 años e instando a otros a comprobar los números ellos mismos.
Es lo que hice. La primera cosa que destaca, desde luego, es el asombroso crecimiento de bitcoin, gracias sobre todo al hecho de que los inversionistas tenían acceso al inicio de su ciclo de vida. Al contrario que con los valores, que se ponen a disposición del público bastante tiempo después de la constitución y el desarrollo inicial de las compañías, todo el mundo podría haber adquirido bitcoins desde el comienzo, o cerca de él. Aquellos que lo han hecho y han mantenido sus criptodivisas han conseguido una increíble rentabilidad del 176% al año a partir de julio de 2010, es decir, desde la fecha más lejana a la que se remontan los registros que estoy utilizando.
Sin embargo, después de tener en cuenta el riesgo, bitcoin no parece tan excepcional. El índice de Sharpe al que se refiere Novogratz compara el exceso de rendimiento de una inversión sobre el efectivo con su volatilidad, un índice más alto indica una mejor compensación de riesgo-rendimiento. Si bien bitcoin ha superado con creces al índice S&P 500, por ejemplo, también ha sido 13 veces más volátil, según lo medido por la desviación estándar anualizada, por lo que su índice de Sharpe no es mucho mejor. Bitcoin ha generado una relación de 0,92 desde 2010, apenas superior a la relación de 0,89 del S&P 500.
El índice de Sharpe reconoce que la volatilidad es tan importante como el rendimiento porque cuanto mayor sea la volatilidad de una inversión, es menos probable que los inversores se queden para capturar el rendimiento. En ninguna parte es eso más cierto que con bitcoin. De hecho, el historial de bitcoin desde su creación es en gran medida irrelevante porque pocas personas lo compraron en 2010 y lo mantuvieron desde entonces; los inversores han entrado y salido más comúnmente a lo largo del camino. El historial a largo plazo de bitcoin ya no es útil para los inversores del primer día porque su ritmo de crecimiento se ha desacelerado con el tiempo y continuará a medida que madure.
Entonces, la mejor pregunta, como sugiere Novogratz, es cómo se ha comportado bitcoin durante períodos móviles más cortos después de tener en cuenta el riesgo. A partir de los tres años más recientes, Bitcoin produjo un índice de Sharpe de 0,63 hasta junio, muy por debajo del índice de 0,8 del S&P 500 y que iguala el índice del índice de mercado de inversión MSCI ACWI, un índice bursátil mundial que incluye empresas grandes y pequeñas. Entonces, para empezar, bitcoin no ha producido el mejor índice de Sharpe durante los últimos tres años, ni ahora ni cuando Novogratz dijo lo contrario.
El registro completo de bitcoin no es más impresionante. Tiene un índice de Sharpe mediano de 0,94 para todos los períodos de tres años, que es inferior al del S&P 500 y comparable al del índice de bonos agregados de EE.UU. de Bloomberg. El índice de Sharpe mediano de bitcoin es más alto que el del índice bursátil mundial, aunque el período desde que debutó bitcoin ha sido inusualmente decepcionante para las acciones fuera de los EE.UU. A más largo plazo, las acciones extranjeras deberían generar un índice de Sharpe comparable al de las acciones estadounidenses.
También hay más variabilidad en los resultados de bitcoin, lo que significa que los inversores han tenido resultados muy diferentes según cuándo invirtieron. Los índices de Sharpe de tres años móviles de bitcoin son tres veces más volátiles que los de las acciones y casi el doble de volátiles que los bonos. Su índice de Sharpe ha superado al S&P 500 solo alrededor del 40% del tiempo durante tres años consecutivos. Tiene un mejor historial frente a los bonos y las acciones no estadounidenses hasta el momento, pero sigue perdiendo gran parte del tiempo. Entonces, cómo le va a bitcoin en relación con otras inversiones es una apuesta en sí misma.
Bitcoin también conlleva un riesgo que la relación de Sharpe no está diseñada para detectar. La relación se usa con mayor frecuencia para evaluar canastas diversificadas de acciones, bonos y otros activos, donde el riesgo es la volatilidad del mercado, no una pérdida permanente. Pero bitcoin es una sola criptomoneda, y como cualquier acción o bono individual, puede desaparecer sin importar cuán fuerte pueda parecer. No se puede decir lo mismo de los índices de mercado amplios, lo que hace que bitcoin sea más riesgoso en cualquier proporción de Sharpe.
A medida que se acerquen los ETF de bitcoin, se hablará más sobre el mérito de la cirptomoneda en relación con otras inversiones. No hay mejor manera de probar estas afirmaciones que mirar los números, y cuando lo haga, no se sorprenda al descubrir que gran parte de lo que se dice simplemente no es así.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Lea más en Bloomberg.com
