Bloomberg — Puede que todos nos alegremos del descenso de la tasa inflacionaria estadounidense recientemente publicada, no obstante, ¿cómo y por qué cayó tan velozmente y sin ocasionar una recesión en su descenso? De las hipótesis verosímiles, hay una claramente vencedora: que la transición se realizó con un elevado nivel de fiabilidad por parte de la Fed y del gobierno.
Una de estas hipótesis es que la inflación descendió con rapidez como consecuencia de la corrección de los problemas de la cadena de suministro de Covid-19 y de la adecuación al conflicto bélico ucraniano. De acuerdo con esta opinión, los precios se elevaron mucho al inicio porque la oferta se veía ahogada. Pero conforme los mercados se adaptaban y averiguaban cómo hacer frente a las nuevas dificultades, la oferta halló nuevos canales, llegaron más bienes al mercado y sus precios cesaron de subir o descendieron. Nada de esta versión apunta a que deba producirse una recesión.
Sin duda, dicho mecanismo es una parte de la historia, pero resulta complicado pensar que puede explicar gran parte de ella. De hecho, cuando la inflación comenzó, se propagó por todos los sectores económicos, incluyendo los servicios. El argumento de la cadena de suministro parece más adecuado para bienes materiales concretos, como la comida y la energía.
Más aún, el suministro de dinero (M2) se incrementó aproximadamente un 40% entre febrero de 2020 y el mismo mes del año 2022. Indudablemente, ello tuvo algo que ver en la subida de los precios. La expansión de M2 pasó a ser negativa en 2022, y probablemente eso tiene relación con la reducción de la inflación.
La Reserva Federal y el presidente Jerome Powell merecen un crédito considerable por aumentar las tasas de interés, ofrecer una guía futura sobre la desinflación y permitir que M2 se reduzca. Pero eso solo explica en parte por qué la inflación ha caído al 3%. Muchos economistas predijeron que tal transición provocaría una recesión porque menos gasto reduce la demanda de bienes y servicios, lo que puede conducir a despidos y planes de negocios menos optimistas.
Introduzca la noción de “credibilidad”. Una larga tradición en macroeconomía, a veces denominada expectativas racionales, sugiere que un banco central verdaderamente creíble puede reducir las tasas de inflación sin que se produzca una recesión. Si el banco central anuncia un objetivo de inflación más bajo, y la mayoría de la gente le cree al banco central, los salarios y los precios se ajustan en sincronía aproximada con la demanda. Todas las variables nominales se mueven hacia arriba a un ritmo más lento, los mercados continúan despejándose y la economía sigue avanzando. Debido a que las personas en los mercados creen que el proceso de desinflación es real, están dispuestos a actuar de acuerdo con él en sus decisiones de fijación de precios y demanda salarial.
Aunque la teoría de las expectativas racionales ha sustentado varios premios Nobel (ver Robert E. Lucas y Thomas Sargent, por ejemplo), la mayoría de los economistas de la actualidad no creen en ella como un enfoque general. Los críticos pueden ser economistas del comportamiento que desprecian la noción de que los individuos son racionales en sus decisiones de mercado, o pueden creer que la credibilidad total rara vez está presente. Después de todo, ¿no vivimos en una era de baja confianza y gobernanza de calidad mixta? Durante el último año, por ejemplo, he sido parte de numerosas conversaciones que sugieren que la Reserva Federal tendrá miedo de buscar la desinflación por temor a inducir una recesión y elegir indirectamente a Donald Trump como presidente.
Y, sin embargo, parece que la credibilidad ha estado allí, por lo que podemos aplaudir a varias partes del gobierno federal, incluido el presidente Biden, por apoyar a Powell y la Reserva Federal. En ningún momento intervino el presidente para criticar al banco central o enviar un mensaje contradictorio, por lo que la desinflación tuvo implícitos sellos de aprobación de las mayorías de ambos partidos. A menudo, el trabajo del Congreso es quejarse, pero no se tomaron medidas serias contra la independencia de la Reserva Federal, incluso si Elizabeth Warren y algunos otros chillaron.
En cuanto a los comentarios, una diversa gama de economistas, desde el keynesiano Paul Krugman hasta muchos economistas conservadores, reconocieron que los aumentos de tasas y la desinflación eran necesarios y debían hacerse con prontitud y fortaleza. Y así reinó la credibilidad.
Por supuesto, la visión de las expectativas racionales no siempre es correcta, y una recesión en algún momento no está fuera de discusión, pero al menos en este caso, Estados Unidos se unió e hizo el trabajo. Esta secuencia de eventos, que continúa, debería servir como lección para aquellos que predicen el declive de Estados Unidos o la creciente polarización y parálisis de nuestra política. La desinflación puede servir como Prueba A para el optimismo estadounidense y una demostración de que todavía somos capaces de forjar nuestro propio futuro.
Desafortunadamente, muchos otros países, incluidos los del otro lado del Atlántico, todavía luchan contra la alta inflación. ¿Puede ser que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra no tengan un consenso comparable y unidades nacionales detrás de ellos? En este tema podemos elogiar a los Estados Unidos por un trabajo bien hecho.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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