Bloomberg — El mejor argumento a favor de la aprobación de nuevos fondos cotizados en bolsa relacionados al bitcoin (ETF, por sus siglas en inglés) es que ya existen, al hacer un seguimiento de los futuros. Desgraciadamente para los partidarios de las criptomonedas, ése es también el mejor argumento para explicar por qué nadie necesita uno nuevo.
Sus defensores afirman que la llegada de un ETF al contado estadounidense abriría las compuertas a una nueva oleada de inversores, que podría generar una demanda de más de US$ 50.000 millones. Un nuevo lote de solicitudes encabezadas por el titán de la gestión de activos BlackRock Inc. (BLK) reavivó el optimismo de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) pueda finalmente dar su bendición tras más de una década de negativas, impulsando una subida del 20% del bitcoin desde mediados de junio.
Por otro lado, los detractores se muestran escépticos ante la posibilidad de que un fondo al contado estadounidense suponga un verdadero cambio en las reglas del juego. Al fin y al cabo, todos los que han querido acceder a productos de bitcoin cotizados en bolsa que hacen prácticamente todo lo que haría un fondo al contado han podido hacerlo, aunque de forma imperfecta, durante más de dos años. Y en su mayor parte no les ha importado.
El debut de los primeros ETF estadounidenses respaldados por futuros de bitcoin se produjo en octubre de 2021, de forma llamativa. El ETF ProShares bitcoin Strategy (ticker BITO) experimentó un volumen de negocio de unos US$1.000 millones desde el primer momento. Esto actuó como catalizador para que el bitcoin alcanzara un máximo histórico de casi US$69.000 pocas semanas después.
Sin embargo, el impulso inicial no se mantuvo: el fondo nunca volvió a registrar la misma cantidad de flujos que entonces.
“Fíjate en lo que vimos en el frente de futuros: entró mucho dinero el primer día, pero luego (a todos los efectos) se detuvo”, dijo en una entrevista Jillian DelSignore, directora gerente y responsable de crecimiento y soluciones estratégicas de FLX Networks. “Creo que sin duda veremos entrar varios miles de millones de dólares. Creo que será un crecimiento de activos muy temprano, impulsado por el auge, y luego la incógnita para mí es qué ocurre a partir de ahí. ¿Se calmará?”
JPMorgan se ha sumado al debate en los últimos días, argumentando que la aprobación de cualquier ETF de bitcoin al contado en EE.UU. no supondrá una transformación para el sector, ya que tales productos existen en Canadá y Europa desde hace años sin que se hayan producido enormes flujos de entrada. Ha habido poco interés de los inversores, argumenta el estratega Nikolaos Panigirtzoglou, y los fondos existentes no se han beneficiado de las salidas de los ETF de oro.
Bloomberg Intelligence llega a una conclusión diferente al examinar Canadá y Europa. La demanda en EE.UU., donde el mercado de ETF es mayor y donde los vehículos se utilizan mucho más, podría acabar siendo más fuerte.
Los criptoproductos cotizados en bolsa representan alrededor del 1% de todos los activos de ETF canadienses; trasladar esa misma lógica a EE.UU. equivaldría a un potencial de activos de unos US$54.000 millones, según los analistas de BI Athanasios Psarofagis y James Seyffart. Para contextualizar, en EE.UU. hay unos US$137.000 millones en ETF de materias primas.
Es difícil exagerar el entusiasmo que ha rodeado al todavía hipotético fondo al contado. Muchos aficionados a las criptomonedas argumentan que su aprobación no sólo facilitaría la inversión en bitcoin, sino que también mostraría el avance de la industria de las criptomonedas hacia la corriente principal. El CEO de BlackRock, Larry Fink, un escéptico de las criptomonedas, se sumó recientemente a quienes ven en el bitcoin un agente de diversificación.
“Tiene un valor diferenciador frente a otras clases de activos, pero lo más importante es que, al ser tan internacional, va a trascender a cualquier moneda”, dijo Fink el viernes en una entrevista con CNBC.
Se plantean muchas razones por las que un fondo al contado podría atraer más atención que los fondos de futuros. Permitiría a los asesores financieros un acceso más fácil; podría ser potencialmente más barato que los ETF de futuros; y no tendría costos asociados (ni limitaciones en los contratos) que están integrados en el producto de futuros.
“En todos los años que llevo cubriendo los ETF, nunca he visto un producto en perspectiva con tanto bombo y platillo. Hay una razón para ello, y creo que el bombo previo al lanzamiento se verá correspondido con una demanda récord”, afirma Nate Geraci, presidente de la empresa de asesoría The ETF Store. “Aunque los ETF de bitcoin basados en futuros han hecho un trabajo admirable de seguimiento del precio al contado del bitcoin, no han sido perfectos”, añadió. BITO, por ejemplo, ha bajado un 62% desde su creación, frente a la caída del 53% de bitcoin.
“Los inversores quieren el verdadero negocio. No quieren complicarse con un error de seguimiento potencialmente significativo”, dijo Geraci.
Aun así, el retroceso del mercado de criptomonedas en 2022 y la serie de colapsos en el sector (algunos de los cuales siguen produciéndose) han enfriado a una parte de la base inversora en este espacio. En conjunto, los inversores minoristas han perdido miles de millones por estafas y fraudes, los volúmenes de negociación han caído en picado y la liquidez del mercado se ha secado.
En otras palabras, el número de personas que potencialmente podrían estar interesadas en invertir en bitcoin ha disminuido significativamente desde los máximos.
“No estoy seguro de que haya un gran revuelo en torno al bitcoin que haga que un inversor corriente que quizá no esté tan involucrado en el mercado quiera comprar bitcoin en este momento”, dijo Alex Coffey, estratega principal de negociación de TD Ameritrade. “Hace varios años, estaba en auge, era la comidilla de la ciudad, así que había mucho más interés”.
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