Bloomberg — Un creciente coro de estrategas está diciendo a sus clientes que compren deuda pública española antes de las elecciones presidenciales del domingo, argumentando que los bonos alcanzarán las ganancias de sus principales pares de la zona euro una vez que se disipe el ruido político.
Morgan Stanley (MS), Barclays Plc (BCS) y Citigroup Inc. (C) se encuentran entre los que destacan que los bonos del país están baratos tras meses de bajo rendimiento, y afirman que los riesgos electorales son exagerados. Las encuestas indican un giro político favorable hacia la derecha favorable a los mercados, liderado por Alberto Núñez Feijoo, titular del conservador Partido Popular.
España se ha quedado rezagada este año en lo que respecta al repunte de la deuda periférica de la zona euro. La prima del rendimiento del bono a 10 años de la nación sobre su homólogo alemán, un indicador del riesgo de mercado, ha bajado unos 6 puntos básicos en 2023, en comparación con una caída de 29 y 47 puntos básicos para Portugal e Italia, respectivamente.
“Vinculamos parte de este bajo rendimiento debido a la incertidumbre política”, escribieron en una nota los estrategas de Morgan Stanley, entre ellos Eric Oynoyan. “No obstante, pensamos que el ruido político debería desvanecerse, y la dinámica de la oferta parece constructiva para España en el segundo semestre”.
Los estrategas estiman que España ya ha completado dos tercios de su financiación total este año, frente al 62% de media de la zona euro. Recomiendan ir en largo en bonos españoles a 10 años frente a una cesta igualmente ponderada de bonos franceses y portugueses.
Los bonos periféricos de la zona euro han subido este año gracias a las apuestas de un crecimiento económico resistente y al optimismo de que la herramienta antifragmentación del Banco Central Europeo ayudará a evitar un salto desordenado de los rendimientos.
España tendrá la oportunidad de recuperar terreno si el actual presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, es derrotado en las elecciones anticipadas del 23 de julio, según los estrategas. Se prevé que el PP, liderado por Feijóo, gane las elecciones, pero probablemente necesitará el apoyo del partido de extrema derecha Vox para formar gobierno, según sugieren la mayoría de las encuestas.
Favorable a los negocios
Citigroup ve la coalición como un apoyo para los bonos, con políticas más favorables a las empresas que impulsen el crecimiento y recortes fiscales que mejoren el equilibrio presupuestario. Según Barclays, un movimiento de este tipo favorecería especialmente a los bancos.
Barclays inició una recomendación de compra de deuda española a 10 años frente a la francesa, afirmando que hay margen para una compresión del diferencial entre ambas. La diferencia ha subido casi 10 puntos básicos hasta medio punto porcentual desde mediados de junio.
Para NatWest Markets, los bonos españoles están baratos en toda la curva y deberían recuperarse una vez que disminuya el ruido político, porque los fundamentos económicos son sólidos.
Se espera que la economía española crezca un 2,3% este año, frente a una previsión de crecimiento del 0,9% para la zona euro.
“El riesgo político es bajo y tiene un sesgo positivo”, escribió Giles Gale, responsable de tipos europeos de NatWest, en una nota la semana pasada. “Los fundamentos económicos son fuertes. Las calificaciones deberían seguirles”.
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