Stephen Jen, reputado pronosticador del dólar, cree que la Reserva Federal va por buen camino a la hora de combatir la inflación del país norteamericano sin sumir a la economía estadounidense en una grave recesión. Sin embargo, este resultado positivo puede tener efectos adversos sobre la moneda de reserva mundial y crear importantes perturbaciones en los mercados de divisas.
Ante las crecientes expectativas de una suave desaceleración económica en Estados Unidos, Jen, Director General de la gestora de activos londinense Eurizon SLJ Capital, vuelve a insistir en los puntos fuertes de su teoría de la sonrisa del dólar. Según esta influyente perspectiva, el dólar estadounidense tiende a apreciarse durante los periodos de profundo declive económico o de robusta expansión, mientras que se rezaga durante las fases de crecimiento moderado, como ocurre actualmente.
Según Jen, antiguo economista del Fondo Monetario Internacional, esta tendencia a la baja va a continuar, ya que la carga de la deuda pública y los desequilibrios económicos lastran el crecimiento.
“El dólar ha estado, y sigue estando, muy sobrevalorado. No hará falta mucho para que el dólar vuelva a converger a su valor justo”, dijo en una entrevista. “Creo que la Fed hará una subida de tasas más y se podrá lograr un aterrizaje suave”.
Esta semana ya ha quedado claro lo rápido que un desplome del billete verde puede tener efectos en el resto los mercados financieros mundiales: un informe sobre la trayectoria de la inflación en EE.UU. provocó subidas de las divisas desde Suecia y Japón hasta Sudáfrica y Perú. Para Jen, el euro está preparado para ofrecer un nuevo ejemplo de ese impulso con un sprint hacia los 1,20 dólares en los próximos seis meses, un aumento de casi el 7% desde los niveles actuales.
“Una vez que se modifique la opinión colectiva del FOMC sobre la inflación -que creo que será pronto-, el dólar se debilitará a un ritmo mucho más rápido”, afirmó. “El dólar dejará de tener un soporte cíclico”.
Aunque una subida de tasas en julio sigue estando prácticamente asegurada, el rápido descenso del crecimiento de los precios -que ahora es sólo un tercio de su tasa máxima de 2022- ha ofrecido nuevas esperanzas de que la Reserva Federal pueda poner fin pronto a su ciclo de endurecimiento. Los operadores ven ahora menos de un 50% de posibilidades de que la Fed opte por nuevas subidas de tasas después de julio.
Todo ello, según Jen, significa que los inversores tendrán que hacer frente a otros vientos en contra, aparte de la inflación o una posible recesión: el déficit. A medida que EE.UU. ha ido aumentando el gasto, la deuda pública ha pasado del 54% del producto interior bruto en 2000 al 118%, según datos de la Reserva Federal de St. Louis.
El déficit por cuenta corriente del país, es decir, la diferencia entre ahorros e inversiones, sigue empeorando. Y esto significa que EE.UU. ha acumulado un gran pasivo neto frente al resto del mundo, lo que hace - al menos en teoría - que su moneda sea vulnerable a una liquidación en caso de que los inversores extranjeros se deshagan de los activos en dólares.
Esta teoría cuenta con el apoyo de Paresh Upadhyaya, director de estrategia de divisas de Amundi Asset Management.
“Si no se observa esa huida hacia la calidad en los bonos del Tesoro, ¿cómo se financian esos déficits? “El dólar tendrá que depreciarse hasta niveles lo bastante atractivos como para atraer a los inversores”.
La desaceleración de la economía estadounidense sin sumirse en una profunda recesión “es el peor escenario posible en lo que respecta al dólar, porque el comercio de riesgo está bien”, dijo Alan Ruskin, estratega jefe internacional de Deutsche Bank, en Bloomberg Television. “A los bonos les gusta. A la renta variable le gusta. Al dólar realmente no le gusta ese escenario”.
El indicador del dólar de Bloomberg ha caído casi un 4% este año.
Los estrategas ya han empezado a unirse en torno a la moneda común europea como gran beneficiaria. Deutsche Bank apunta a que la moneda común se situará en 1,15 dólares a finales de año, mientras que Nomura Holdings Inc. prevé que alcance los 1,14 dólares a finales de septiembre. Según los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), los fondos apalancados vuelven a registrar máximos de junio.
“Este escenario económico ‘ni frío ni caliente’ permitirá a los inversores centrarse en las increíbles debilidades estructurales de EE.UU. y eso debería ser negativo para el dólar”, dijo Jen.
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