Bloomberg — El dólar ha desafiado las predicciones de una caída prolongada al menos desde principios de año, pero los principales administradores de dinero dicen que ahora está en tiempo prestado a medida que el excepcionalismo de EE.UU. se desvanece.
Según los inversores, el billete verde se está debilitando a medida que los tipos de interés estadounidenses se acercan a su nivel máximo y el agresivo endurecimiento de la Reserva Federal empieza a hacer mella en la mayor economía del mundo. Según AllianceBernstein y UBS Asset Management, esto sentará las bases para el fortalecimiento de yenes, kiwis y divisas de mercados emergentes como el real brasileño y el peso colombiano.
La resistencia del dólar ha desconcertado a los bajistas, que habían advertido de que la divisa se encaminaba a un declive plurianual tras el repunte de 2022. Sin embargo, cada vez es mayor la convicción de que finalmente podrían tener razón, ya que la relajación de la inflación respalda los argumentos a favor de que el banco central estadounidense concluya su campaña de subidas de tipos en los próximos meses.
“En términos generales, probablemente asumiríamos que el dólar estadounidense ha tocado techo y que podría haber margen para que otras divisas se comporten mejor en la segunda mitad de 2023-2024″, afirma Brad Gibson, codirector de renta fija para Asia-Pacífico de AB. Esto se debe a que la economía estadounidense se ralentizará y es probable que la Reserva Federal empiece a relajar su política monetaria.
La reacción al enfriamiento de los datos de inflación estadounidenses del miércoles parece justificar la oleada de llamadas bajistas contra el billete verde. El índice Bloomberg del dólar al contado se desplomó a mínimos de 14 meses, con una caída de más del 11% desde el máximo alcanzado en septiembre.
Los fondos de cobertura se habían estado preparando para la debilidad, ya que se convirtieron en vendedores netos del dólar por primera vez desde marzo, según datos de la Commodity Futures Trading Commission agregados por Bloomberg.
En este contexto, los inversores apuestan por las divisas que se beneficiarán de la caída del dólar. El yen se considera una de las principales beneficiarias, y los alcistas ven catalizadores en el temor a una recesión en EE.UU., en el estrechamiento de los diferenciales de rendimiento y en la especulación de que el Banco de Japón pueda modificar su política monetaria ultra laxa en los próximos meses.
Jim Leaviss, director de inversiones de renta fija pública de M&G Investments, que supervisa 366.000 millones de dólares, está vendiendo el dólar frente al yen.
“Hay muchas oportunidades de divisas en este momento”, dijo Leaviss. “Bastantes de las divisas de los mercados emergentes parecen baratas”.
Dólar más débil
Todas las divisas del Grupo de los 10 se han fortalecido frente al billete verde en el último mes. El yen repuntó un 4% en las últimas cinco sesiones, el franco suizo subió al nivel más fuerte desde 2015, mientras que el euro y la libra alcanzaron su nivel más alto en más de un año.
Las divisas emergentes también han avanzado, y el índice MSCI de estos activos ha subido casi un 2% este año, tras caer un 4% en 2022.
Para Shamaila Khan, de UBS Asset, es probable que las divisas latinoamericanas, incluidas las de Brasil, México, Chile y Colombia, obtengan mejores resultados.
Todas ellas se han fortalecido frente al dólar este año, con el peso colombiano avanzando un 18% frente al billete verde.
“Nos gustan por el alto rendimiento y el carry de dos dígitos que ofrecen”, dijo Khan, con sede en Nueva York, responsable de renta fija para los mercados emergentes y Asia-Pacífico de la gestora de activos de 1,1 billones de dólares. “Esperamos un dólar más débil en el segundo semestre”.
Christian Abuide, de Lombard Odier, también ve al real en alza, junto con el franco suizo, el euro y el yen.
“Estamos a favor del alto rendimiento que ofrecen los mercados emergentes, como el real brasileño, que se está beneficiando de un entorno de caída de la inflación y de mejora de las balanzas fiscal y exterior”, escribió Abuide, jefe de asignación de activos, en un informe reciente.
Ofertas de refugio
Otros no están tan seguros de que el dólar vaya a debilitarse aún más.
“No hemos asumido mucho riesgo” en divisas, afirma Brendan Murphy, gestor de Insight Investment, que supervisa más de 880.000 millones de dólares. “Los tipos reales siguen altos y al alza, el crecimiento mundial preocupa y Estados Unidos, en términos relativos, lo está haciendo mejor que, por ejemplo, Europa o China”.
Hay argumentos a favor de un dólar más fuerte. La Reserva Federal podría mantener los tipos más altos durante más tiempo si la inflación no vuelve a situarse dentro del objetivo del banco central. La moneda de reserva mundial también tiende a fortalecerse en medio de la aversión al riesgo y el empeoramiento de los temores de recesión puede estimular una renovada fortaleza del billete verde.
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