Bloomberg Opinión — Los recortes de precios funcionan, pero sólo hasta cierto punto. Eso es todo lo que se puede deducir de las últimas cifras de ventas trimestrales de Tesla Inc. anunciadas el domingo. La lucha entre crecimiento y márgenes, que definió el primer semestre de 2023, aún no se ha resuelto.
Habiendo entregado unos 466.000 vehículos, Tesla superó la estimación de consenso en un 4%. Las entregas en lo que va de año han subido un 58% en comparación con el mismo periodo de 2022 y, al ritmo actual, parece que van camino de cumplir las previsiones de Tesla de unos 1,8 millones este año (aunque se necesitarían más para llegar a los dos millones que ha mencionado el CEO, Elon Musk). Para el club de fans de Tesla, que nunca es pequeño, esto debería ser suficiente para respaldar las acciones en un lunes previo al 4 de julio con escasas operaciones.
Lo que no sabremos hasta el 19 de julio, sin embargo, es si las bondades que Tesla ofreció para atraer a los compradores, incluidos los recortes de precios, infligieron más daño a los beneficios. Cuando Tesla presentó sus resultados del primer trimestre en abril, la merma de los márgenes brutos derivada de una guerra de precios muy pública inquietó a los inversores lo suficiente como para que al día siguiente su capitalización bursátil se redujera en US$56.000 millones, aproximadamente un 10%. Aunque los márgenes de Tesla cayeron desde un nivel relativamente alto, la noción de que Tesla podría sufrir la más antigua de las aflicciones de Detroit - sufrir un golpe en los beneficios para mover el producto - era difícil de reconciliar con las narrativas más vanguardistas de la compañía.
En este sentido, hay un elemento inquietante en las cifras del domingo: Tesla sigue produciendo más vehículos de los que vende. Aunque la diferencia se está reduciendo, este es el quinto trimestre consecutivo de exceso de producción, con un total acumulado de algo más de 91.000 vehículos sin entregar. A un costo teórico de unos US$38.000 cada uno -el costo medio de producción implícito en el primer trimestre-, eso supone casi US$3.500 millones de inventario terminado, con unos 520 millones añadidos en el segundo trimestre.
Esto es importante porque un aumento del inventario alimentó el gran salto en el capital circulante que afectó al flujo de caja libre de Tesla en el primer trimestre. Aunque es poco probable que se produzca un aumento tan significativo este trimestre, la continua acumulación de vehículos sin vender mantendrá a raya los márgenes y el flujo de caja. También entra en conflicto con la idea que se tiene desde hace tiempo de que la oferta de Tesla es limitada, lo que es doblemente importante teniendo en cuenta la nueva capacidad de fabricación que está entrando en funcionamiento.
Mitigar eso hasta cierto punto es el hecho de que las ventas de vehículos Model S y X de mayor precio se recuperaron a su nivel más alto desde finales de 2019, una gran recuperación desde un primer trimestre sombrío. Por otro lado, estos fueron objeto de algunos de los mayores incentivos de Tesla, ofreciendo descuentos de US$7.500 más carga gratuita para despejar el inventario. De nuevo, la cifra de crecimiento deja en el aire la cuestión de los márgenes.
Si bien todos los fabricantes de automóviles oscilan los precios para lograr un equilibrio entre crecimiento y beneficios, la capitalización bursátil de US$830.000 millones de Tesla exige cifras elevadas en ambos aspectos. Sin embargo, desde la última serie de resultados financieros, mal recibidos, la capitalización bursátil de Tesla ha aumentado en US$259.000 millones; o, como me gusta pensar, algo más que una Toyota Motor Corp.
Lo que ha alimentado tal entusiasmo es, como siempre, un poco misterioso. Un cóctel de acuerdos de carga entre Tesla y fabricantes rivales, un amplio repunte del mercado y el creciente entusiasmo por todo lo relacionado con la inteligencia artificial -que se contagia a Tesla por sus anuncios de vehículos autónomos, todavía difíciles de alcanzar- probablemente lo explique. La cuestión ahora es si, a finales de este mes, los beneficios reales ofrecen algún tipo de apoyo.
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