Bloomberg — Según la encuesta Markets Live Pulse de mediados de año, los inversores reconocen ahora que el principal objetivo de la Reserva Federal es combatir la inflación en lugar de preocuparse en exceso por el posible impacto negativo de tasas de interés más altas en la economía de EE.UU.. Esta constatación ha llevado a esperar que continúe la volatilidad del mercado de renta fija de los últimos 15 meses, y el 80% de los encuestados pronostican que la curva de rendimientos estadounidense seguirá invertida hasta 2024.
La encuesta también reveló un cambio significativo en el sentimiento del mercado. Casi la mitad de los participantes anticipan al menos dos subidas más de tasas por parte de la Reserva Federal, lo que indica un alejamiento de la creencia anterior de que el ciclo estaba llegando a su fin. Ahora sólo el 19% de los encuestados considera que el proceso ha concluido. Este cambio de perspectiva es notable si se tiene en cuenta que este mismo mes el mercado preveía recortes antes de finales de año. Cabe mencionar que a finales del año pasado, la mayoría de los encuestados de MLIV Pulse esperaban que el tipo principal alcanzara un máximo del 5,25% o menos.
En una posible advertencia de una inminente desaceleración, los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años han sido inferiores a los de los bonos a dos años desde julio. Los dos únicos periodos más largos de inversión fueron los de agosto de 1978 a mayo de 1980 y septiembre de 1980 a octubre de 1981, según datos de Bloomberg que se remontan a casi medio siglo.
Aquellos episodios se caracterizaron por una elevada volatilidad de los precios de los activos y recesiones consecutivas, impulsadas por la agresiva lucha del entonces presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, contra la inflación galopante. Si la inversión actual se prolonga hasta el próximo mes de abril, será la más larga de la historia.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, está supervisando el mayor endurecimiento de la política monetaria en cuatro décadas. Aunque este mes los responsables de la política monetaria hicieron una pausa en el ciclo de subidas por primera vez desde enero de 2022, sentaron las bases para hacer más a finales de este año en medio de una inflación que sigue siendo más del doble de su objetivo del 2%.
Las consecuencias para los mercados y la mayor economía del mundo son múltiples. Parece difícil que se produzca un aterrizaje suave y se han desvanecido las apuestas de que la Reserva Federal logrará una “desinflación inmaculada” mediante un endurecimiento constante de la política monetaria. El debate creciente entre los inversores es cuándo empezará a contraerse la economía estadounidense, y no si lo hará o no.
Aun así, las opiniones de los inversores sobre el calendario de normalización de la curva de rendimientos indican que no se prevé que la recesión comience en 2023. Ello se debe a que, si bien la curva de rendimientos está invertida cuando señala una desaceleración, es la inversión que empieza a desaparecer lo que indica que el desplome es inminente.
La perspectiva de que EE.UU. permanezca en el limbo anterior a la recesión durante el resto del año es probablemente la razón por la que los inversores ven que los activos de renta fija superan a las materias primas y las acciones a finales de año.
Los estrategas de Bloomberg Markets Live también se equivocaron en el comienzo de 2023: concluyeron que los rendimientos estadounidenses aumentarían este año, pero se han unido a los lectores para abandonar esa opinión:
Además, los encuestados esperan que la normalización de la curva de rendimientos se produzca cuando los rendimientos a 2 y 10 años se aproximen al 3%, lo que se traduce en una agresiva inclinación al alza de la curva. Ese rendimiento implica un mundo de grandes recortes de los tipos de la Reserva Federal y, sin embargo, un pronóstico aún sombrío sobre hasta qué punto esto podrá impulsar el crecimiento y la inflación.
Aunque el segundo semestre podría traer volatilidad, los inversores ven que las acciones y los bonos mantienen la correlación inversa de los últimos meses, una dinámica pronosticada por más del 60% en una encuesta realizada a finales del año pasado. Esta opinión respalda la táctica convencional de diversificación de carteras 60/40 que fracasó en 2022.
La mediana de las previsiones de nuestros lectores nunca se aleja mucho de los precios de mercado, lo que confirma que la encuesta llega a una selección de inversores adecuadamente amplia y valida el valor informativo de otras preguntas.
--Con la ayuda de Sungwoo Park
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