Bloomberg — Los líderes del Banco Central Europeo (BCE), que debaten cuándo deben poner fin a la histórica serie de subidas de tasas de interés del bloque, tendrán la oportunidad de resolver sus diferencias en directo en un retiro anual que se celebra esta semana (26-28 de junio) en Sintra, Portugal.
Los jefes de los bancos centrales deliberarán sobre las perturbaciones de la oferta, la política fiscal y los balances patrimoniales: el del BCE se ha ido reduciendo, pero sigue siendo elevado en términos históricos, con más de 7 billones de euros (US$7,6 billones).
También habrá un debate sobre las previsiones económicas, que han quedado muy por debajo de las expectativas, ya que la reaparición de la pandemia y el ataque de Rusia a Ucrania han disparado los precios.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, el gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Andrew Bailey, y el dirigente del Banco de Japón, Kazuo Ueda, debatirán sobre este y otros temas en Sintra, la versión para la Eurozona de la reunión anual de la Fed en Jackson Hole.
Sin embargo, la mayor parte de la atención se centrará en la fijación de los tipos de interés en la Zona Euro. Aunque una encuesta entre analistas sugiere que el BCE aplicará el endurecimiento justo, las fases finales del ciclo podrían seguir siendo las más difíciles.
Tras elevar los costes de endeudamiento en 400 puntos básicos desde su última reunión en la localidad portuguesa, la presidenta Christine Lagarde y sus colegas no están seguros de cuánto más deben hacer para que la inflación vuelva con seguridad al nivel del 2%.
Otro aumento en julio está prácticamente garantizado. La cuestión es si se justifica entonces una pausa para evaluar los efectos aún no revelados del endurecimiento de la política hasta ahora, o si se necesitan más medidas después de la pausa de verano para hacer frente a las persistentes subidas de precios subyacentes.
“Los dos elementos principales del debate son los desfases temporales de la política monetaria, que reciben la presión de los “dovish” (los que tienen una opinión más moderada sobre las subidas de tipos), y el hecho de que la inflación subyacente sigue siendo muy pegajosa, lo que lleva a los “hawkish” a pedir más subidas”, dijo Mohit Kumar, economista de Jefferies. “Es una línea muy fina entre quién gana”.
En sus mentes pesan los recientes signos de debilidad económica en la Eurozona de 20 naciones, que ya ha sufrido una leve recesión.
La evolución fuera de Europa continental también ha sido preocupante. La inestabilidad de la inflación ha dejado al Banco de Inglaterra (BoE) firmemente atascado en el modo de aumento, incluso mientras se avecina una crisis hipotecaria. En Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) señala que es probable que se produzcan nuevas subidas de tipos, a pesar de haber moderado el ritmo en su última reunión.
La mayoría de los economistas esperan que la subida del tipo de depósito del BCE en julio al 3,75% sea la última. Sin embargo, después de que las previsiones de crecimiento de los precios a medio plazo se revisaran ligeramente al alza este mes, más economistas empiezan a pronosticar otra subida de un cuarto de punto en la próxima reunión de septiembre.
Los mercados también se inclinan por ese escenario, aunque los inversores no parecen contemplar movimientos aún más lejanos en el tiempo. Esta perspectiva sólo ha sido señalada por el jefe del banco central belga, Pierre Wunsch, que teme que la inflación subyacente no ceda tan rápidamente como se espera.
“La atención se centra en el tipo básico porque es donde está la mayor incertidumbre, pero también porque es lo más importante para controlar la amenaza de una mayor dinámica a largo plazo”, dijo Dirk Schumacher, economista de Natixis. “Si el tipo básico baja en los próximos tres meses, los dovish dirán que se han cumplido todas las condiciones” para frenar las subidas de tipos.
Ese podría ser un obstáculo muy alto. Se espera que la decisión de Alemania de ofrecer un transporte público ultrabarato el verano pasado presione al alza la inflación subyacente entre junio y agosto. Sus efectos se verán esta semana, cuando los principales países de la zona euro y el propio bloque de 20 naciones publiquen los datos de inflación de este mes.
Según Ulrike Kastens, economista de la gestora de activos DWS, otra fuerte temporada turística y un desempleo en niveles récord también apuntalarán la subida de precios. “No veo mucho margen para que la inflación subyacente descienda por debajo del 5% si nos fijamos en los servicios y en lo que se está planificando”, afirmó. “La evolución en torno al mercado laboral y los salarios está pesando más que otros argumentos en este momento”.
El gobernador del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau, ha sido últimamente una notable voz moderada, insistiendo en que el BCE ya ha completado la mayoría de sus subidas y que el relevo tarda unos dos años. El economista jefe Philip Lane tiene una opinión similar, advirtiendo contra decisiones prematuras en septiembre.
Sin embargo, el telón de fondo mundial - especialmente en Gran Bretaña - apunta a una sensación de alarma sobre la naturaleza inflexible de la inflación, y el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, la describió la semana pasada como una “bestia codiciosa”.
“Hasta ahora era muy fácil hacer política monetaria”, dijo Nagel. “Ahora empieza el arte de la política monetaria”.
-- Con la colaboración de Niraj Shah (economista)
Más en Bloomberg.com
Lee también:
Eurozona cae en la más leve de las recesiones por shock energético
