Después de haber encabezado la subida mundial de los tipos de interés durante la pandemia, Latinoamérica se prepara ahora para bajarlos, y no antes de tiempo. No solo porque unos tipos más bajos ayudarían a una economía de la región aún frágil, sino porque mostrarían lo importantes que son unos bancos centrales capaces e independientes.
Se prevé que Chile sea el primer banco central de los cinco más importantes de la zona con objetivos de inflación que recorte los tipos. El sorpresivo mensaje laxo que la entidad monetaria con base en la capital chilena lanzó esta semana, en la que se decidió de manera dividida mantener los tipos sin cambios, persuadió al mercado de que no solo es prácticamente segura una primera rebaja en el mes de julio, sino que es posible una relajación más acelerada de aquí a final de año. Mi compañero de Bloomberg Economics Felipe Hernández, prevé que la entidad pueda reducir 200 puntos base de aquí a finales de 2023, situando el tipo de referencia en el 9,25%. Los operadores ven una rebaja aún más acelerada.
Por su parte, Brasil podría seguir este ejemplo, pese a un tono más severo de lo previsto por parte de su banca central esta semana; actualmente, la discusión se centra sobre todo en si la Selic se reducirá en el mes de agosto o en el de septiembre. Si bien la discrepancia no es desdeñable tras un año con el tipo de interés oficial en el 13,75%, lo fundamental es que los costes de los créditos disminuirán en un entorno en el que las corporaciones brasileñas precisan un alivio económico.
En el caso de México, la principal economía de Latinoamérica después de Brasil, las cosas son algo más complejas: Si bien la inflación ha evolucionado favorablemente, el índice subyacente se acercaba aún al 7% a comienzos del mes de junio, es decir, casi dos puntos porcentuales por arriba del índice general. Este jueves, las autoridades del banco central reiteraron que no modificarán el tipo de interés oficial “durante un largo periodo”.
No obstante, la estimación mediana de los economistas en la última encuesta de Citibanamex es que Banxico, famoso por su postura de línea dura, recortará tasas en diciembre. El banco probablemente prestará mucha atención a la tasa real ex ante, actualmente ligeramente por encima del 6% teniendo en cuenta las expectativas de diciembre, para asegurarse de que el ajuste efectivo no sea excesivo, especialmente en un momento en el que Estados Unidos, por mucho el principal socio comercial de México, coquetea con una recesión.
La junta de Banxico, compuesta por cinco miembros, también tendrá que tener en cuenta un posible aumento de tasas por parte de la Reserva Federal de EE.UU., pero, en cualquier caso, el banco se flexibilizará antes que su homólogo del norte.
Colombia, que con un 12,36% tiene la inflación general más alta de estos cinco bancos, se mantiene a la expectativa. El ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, dijo esta semana a Bloomberg News que el recorte podría producirse en septiembre, y que una reducción de 200 puntos base es posible para finales de año. Por supuesto, Bonilla, que vota en las decisiones del banco central como miembro de la junta, tiende a ser más moderado, dado que a su jefe (el presidente Gustavo Petro) no le gustan las tasas de interés altas. El momento y la velocidad de la relajación en Colombia dependerán en gran medida de los datos que vayan llegando.
Por último está Perú, que ha sido mucho más prudente en el aumento de tasas, pero aún no ha visto un avance significativo en la ralentización de la inflación. No da señales de posibles bajas de tasas y deja la puerta abierta a nuevos incrementos si fuera necesario. Sin embargo, mi colega Felipe prevé que el banco, dirigido por el legendario Julio Velarde, finalmente se relajará en el cuarto trimestre.
En general, en términos de inflación, las perspectivas son mucho más favorables para la segunda mitad del año. Los banqueros centrales son por naturaleza cautos y propensos a advertir sobre la necesidad de anclar las expectativas de inflación. Pero, de hecho, las tasas de inflación de la región están retrocediendo lentamente. En dos de las economías más pequeñas de América Latina, Costa Rica y Uruguay, los bancos centrales ya han empezado a recortar las tasas.
Durante la pandemia, los bancos centrales independientes de América Latina actuaron antes que la mayoría de sus homólogos en países desarrollados, adoptando medidas decisivas sin intentar apaciguar al mercado ni a los políticos. Aunque a los gobiernos no les suele gustar que suban las tasas, los presidentes (con la notable excepción del brasileño Luiz Inácio Lula da Silva) han dejado casi siempre que los bancos centrales hagan su trabajo. Esto, junto con otras reformas financieras de los últimos años, ha facilitado el camino a través del periodo posterior a la crisis de 1929.
La gente es libre de debatir la eficacia de la política monetaria en la lucha contra la inflación, incluso cuando la preocupación por el aumento de precios resurge en Europa y EE.UU.Sin embargo, en un momento en que los bancos centrales más consolidados van a la zaga (sí, me refiero al Banco de Inglaterra), los de América Latina se han mostrado notablemente receptivos. Esto no es poca cosa en una región con un historial de pesadillas inflacionarias.
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