Bloomberg — El mercado de renta fija se está poniendo finalmente en sintonía con las perspectivas económicas de Jerome Powell.
Los operadores han desechado las apuestas, antaño agresivas, de que el jefe de la Reserva Federal pivotaría hacia una política expansiva antes de finales de este año, lo que refleja una profunda disminución de las expectativas de que las subidas de tipos del banco central estén preparadas para desencadenar una fuerte recesión. Los rendimientos de los bonos han vuelto a niveles anteriores al pánico sembrado por la quiebra del Silicon Valley Bank.
E incluso con la posibilidad de que los responsables políticos suban dos veces más los tipos en los próximos meses, se espera que la economía estadounidense se mantenga bastante bien, a diferencia de Europa, que está mostrando signos de estancamiento.
“Nos estamos dando cuenta de que la Reserva Federal no va a bajar los tipos de interés este año”, afirma Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “El mercado se está dando cuenta de que los banqueros centrales hablan en serio”.
Las perspectivas divergentes en EE.UU. y Europa se pusieron de relieve el viernes, cuando los índices de directores de compras de S&P Global indicaron que el crecimiento casi se estancó en la zona euro este mes, pero continuó en EE.UU., aunque a un ritmo más lento. Estos datos provocaron un fuerte repunte de la deuda pública europea, que se refugió en los valores refugio, mientras que los bonos del Tesoro estadounidense registraron ganancias menores.
No obstante, las cifras pusieron de relieve el riesgo de una ralentización del crecimiento mundial que pesaría sobre Estados Unidos. Y los mercados han estado anticipando que la economía se ralentizará, incluso si EE.UU. evita por poco una recesión este año.
Después de que Powell dijera esta semana a los legisladores estadounidenses que es probable que haya más subidas de tipos, los rendimientos a 10 años cayeron un punto porcentual por debajo de los tipos a 2 años, profundizando una inversión de la curva de rendimientos que suele considerarse un presagio de recesión. Pero esto se debió en gran medida a un aumento de los tipos a corto plazo, mientras que los tipos a largo plazo apenas variaron.
Aunque los operadores de swaps han aplazado los recortes previstos hasta el próximo año, esperan que el tipo de interés oficial de la Reserva Federal siga siendo lo suficientemente alto como para frenar el crecimiento. Esto significa que se espera que los responsables políticos sigan centrados en la inflación y no en tratar de impulsar el crecimiento.
Powell dijo al Comité Bancario del Senado el jueves que “haremos lo necesario para bajar la inflación al 2% con el tiempo”. Dijo que dos subidas de tipos más eran posibles este año y que no veía una reducción de los tipos “ocurriendo pronto”.
Powell intervendrá la semana que viene en varios eventos mundiales, en los que podría ofrecer más información sobre las perspectivas de la política monetaria.
Se espera que la publicación el viernes de los indicadores de inflación preferidos de la Reserva Federal muestre cierta mejora en mayo tras las sorprendentes lecturas de abril, un resultado que daría un impulso adicional a los operadores de bonos que ven más calma en el futuro. Las expectativas de inflación de los precios al consumo a corto y largo plazo se han mantenido estables por encima del 2% desde principios de mayo, a la espera de que la Reserva Federal tenga éxito en su misión.
Según los economistas encuestados por Bloomberg, se prevé que el índice de precios de los gastos de consumo personal se reduzca a un ritmo anual del 3,8% en mayo, frente al 4,4% de abril. El índice subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se mantendrá en el 4,7%.
Thierry Wizman, estratega de tipos de interés y divisas de Macquarie, declaró a Bloomberg: “Si nos fijamos en algunos de los indicadores de inflación de EE.UU., es evidente que están bajando”. “En la segunda mitad del año veremos por fin que la llamada rigidez que estamos viendo en varios índices de inflación empieza a retroceder y a bajar. Creo que el mercado lo entiende”.
Con unas perspectivas cada vez menos inciertas, las oscilaciones en el mercado de bonos han sido menos severas. Eso también es una señal positiva para los operadores, muchos de los cuales habían llegado a 2023 prediciendo un mejor año para los bonos, que han ganado alrededor de un 1,6%, recuperándose ligeramente de las profundas pérdidas de 2022.
El índice ICE BofA MOVE, una aproximación muy vigilada de las oscilaciones esperadas del Tesoro, ha caído casi la mitad desde marzo, cuando alcanzó el nivel más alto desde 2008.
Los operadores ven ahora probable otra subida de un cuarto de punto en julio y dan alguna posibilidad a otra. Se considera que el tipo de interés oficial de la Reserva Federal alcanzará un máximo este año, en torno al 5,35%, antes de que el banco central estadounidense los sitúe en torno al 3,8% en diciembre de 2024, un nivel que aún se considera lo suficientemente alto como para ralentizar el crecimiento económico.
“Teniendo en cuenta lo lejos que hemos llegado, puede tener sentido subir los tipos, pero hacerlo a un ritmo más moderado”, dijo Jared Gross, jefe de estrategia de carteras institucionales de J.P. Morgan Asset Management
- Con la colaboración de Ye Xie.
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