Bloomberg — El repunte de algunos de los mercados emergentes más arriesgados del mundo, desencadenado por un giro hacia políticas favorables al mercado, ya muestra signos de fatiga.
Los mercados, desde Egipto y Turquía hasta Nigeria y Argentina, se habían disparado en las últimas semanas, cuando la promesa de normalizar la política económica -devaluación de las monedas y levantamiento de las restricciones financieras- animó a los inversores. Sin embargo, ese entusiasmo ya se está desvaneciendo, como recuerdan algunos veteranos de Wall Street: Los programas de reforma suelen estancarse en los países en desarrollo, castigando a los inversores que se dejan llevar por el optimismo.
“Los inversores deberían mostrarse escépticos ante las promesas de reforma, porque una reforma real requiere tiempo y compromiso”, afirma Adriaan Du Toit, director de investigación económica de mercados emergentes de AllianceBernstein, con sede en Londres. “Y es más difícil llevarla a cabo en un entorno de crecimiento débil”.
El rápido fin de estos repuntes pondría de relieve un reto clave al que se enfrentan las naciones en desarrollo en 2023: Los tipos de interés de referencia siguen subiendo en EE.UU. y Europa Occidental, y ya han pasado los días de dinero fácil en los que los inversores extranjeros estaban ansiosos por invertir en activos más exóticos y arriesgados con la esperanza de obtener grandes beneficios.
En casi ningún lugar se plantean las cuestiones de inversión con mayor intensidad que en Turquía. Tras su reelección, el Presidente Recep Tayyip Erdogan ha entregado las riendas de la economía a un partidario de las políticas convencionales, lo que probablemente indica un cambio respecto a las medidas poco ortodoxas a las que se ha culpado de la galopante inflación y el éxodo del dinero extranjero.
Sin embargo, el ministro de Hacienda y Finanzas, Mehmet Simsek, ya ha indicado que adoptará un enfoque comedido para orientarse hacia políticas más convencionales.
“El cambio es más gradual de lo que esperaban algunos inversores a corto plazo”, afirma Hasnain Malik, estratega de Tellimer en Dubai. Los inversores a largo plazo “que se planteen una revisión de los activos turcos deberían tener los ojos bien abiertos ante los riesgos para la durabilidad de este cambio de rumbo.”
Dudas persistentes
Los inversores también están considerando el potencial de cambio en Egipto, que aún no ha ejecutado plenamente la moneda de libre flotación de la que lleva hablando desde 2016.
Incluso después de algunas devaluaciones periódicas, el mercado de divisas no oficial del país sigue prosperando. Eso ha dejado al gobierno con problemas de liquidez en una carrera para recaudar dólares a través de la venta de activos estatales. Los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. estiman que el país necesita más de 5.000 millones de dólares para una “transición ordenada a un tipo de cambio unificado y de mercado”.
La euforia inicial en torno al Presidente entrante de Nigeria, Bola Tinubu, que desencadenó una oleada de cambios políticos nada más asumir el cargo, también está empezando a plantear dudas.
El nuevo líder sorprendió a los gestores de fondos al embarcarse en una serie de audaces medidas fiscales, desvinculando la moneda del país y desmantelando un costoso sistema de subsidios al combustible que duraba décadas.
Sin embargo, el coste del transporte se ha duplicado en el país tras la desaparición de las subvenciones, lo que ha generado signos de tensión social latente. El nairas ha oscilado con fuerza desde la supresión de los controles.
Las próximas elecciones presidenciales en Argentina también han desatado el optimismo entre los inversores, lo que ha contribuido a que la deuda en dólares del país, con vencimiento en 2030, alcanzara la semana pasada su nivel más alto desde marzo. La teoría es que los votantes, enfrentados a una inflación de tres dígitos, acabarán rechazando a un gobierno de izquierdas en las elecciones de octubre y darán la bienvenida a un líder más favorable al mercado.
En estos mercados, se trata de una cuestión de “objetivos políticos frente a realidades políticas”, dijo Todd Schubert, jefe de investigación de renta fija del Banco de Singapur, con sede en Dubai. La capacidad de los líderes para lograr un delicado equilibrio entre la necesidad de poner orden en el caos fiscal y el imperativo de proteger a los vulnerables determinará la continuidad de las reformas.
“Todavía no me he vuelto más constructivo sobre ninguno de estos países”, dijo Schubert. “Desde un objetivo de riesgo-recompensa, estoy dispuesto a perderme parte de la subida inicial y esperar a que las esperanzas se hagan realidad”.
