Bloomberg — Los tesoreros de las empresas se afanan por hacer frente al impacto de más de un año de subidas de tasas del banco central, tomando medidas como recortar costes y amortizar deuda.
Los costos por intereses de las empresas estadounidenses aumentaron un 22% en el primer trimestre en comparación con el año anterior, poco después de que la Reserva Federal empezara a subir las tasas, según una encuesta reciente realizada a unas 1.700 empresas por Calcbench Inc, un proveedor de datos.
El gigante de la electrónica Apple Inc. (AAPL) y el proveedor de telecomunicaciones Verizon Communications Inc. (VZ) se encuentran entre las empresas que han visto aumentar sus costos por intereses. En el caso de Verizon, los gastos por intereses se dispararon a US$1.210 millones en el primer trimestre, frente a los US$786 millones del mismo periodo del año anterior.
Estos aumentos, junto con costos más elevados en otros ámbitos -como salarios, materiales y energía- están obligando a las empresas a buscar maneras de ahorrar. Apple, por ejemplo, está tomando medidas como retrasar las primas de algunas divisiones y reducir la contratación para mantener los costos bajo control. El aumento de los gastos por intereses también eleva el listón de lo que las empresas tienen que ganar con los proyectos para cubrir los costos de financiación, lo que puede dar lugar a una menor inversión.
Subidas adicionales de tasas por parte de la Fed podrían dar lugar a un gasto en intereses aún mayor.
Una decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas “más altas durante más tiempo” probablemente ejercerá más presión sobre las empresas con calificaciones crediticias más débiles, según escribieron el martes en una nota los estrategas de Morgan Stanley (MS). Para las empresas más grandes con calificaciones más altas, costos de endeudamiento elevados y sostenidos traerán probablemente consigo un descenso gradual de los coeficientes de cobertura de intereses y un enfoque en el redimensionamiento de la deuda pendiente y los balances, dijeron los analistas.
Carnival Corp (CCL), el operador de cruceros con sede en Miami, Florida, con calificación crediticia de basura, está trabajando para reducir drásticamente la deuda y los costos por intereses después de haber obtenido US$24.000 millones de financiación adicional durante la pandemia. “Esperamos aumentos sustanciales del flujo de caja libre ajustado en 2024 y años posteriores, y prevemos utilizar este flujo de caja libre para reducir nuestros saldos de deuda, aliviando con el tiempo los gastos por intereses”, declaró el director financiero David Bernstein en un correo electrónico.
La empresa tiene previsto amortizar US$1.800 millones en vencimientos en lo que queda de año, con lo que planea terminar 2023 con unos US$33.500 millones de deuda total. Carnival declaró US$539 millones en gastos de intereses durante el primer trimestre, frente a los US$368 millones del periodo del año anterior.
Carvana Co (CVNA), el minorista de automóviles agobiado por la deuda, vio cómo sus gastos por intereses se duplicaban con creces, hasta US$159 millones, en el primer trimestre, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Carvana y Apple no respondieron inmediatamente a una solicitud de comentarios. Verizon declinó hacer comentarios.
Pero hay presión incluso en las empresas calificadas con grado de inversión. En Union Pacific Corp, el operador ferroviario con sede en Omaha, Nebraska, los gastos por intereses aumentaron a US$336 millones durante el primer trimestre, un 9% más que en el periodo del año anterior. En los últimos años, la empresa ha escalonado sus emisiones de bonos y ha recurrido a canjes de deuda selectivos, dijo la jefa de finanzas Jennifer Hamann en un correo electrónico. “El resultado de este trabajo es que la refinanciación anual o la emisión de nueva deuda ha tenido un impacto nominal en nuestros gastos generales por intereses y en el tipo de interés efectivo”, afirmó.
Los mayores costos de intereses y financiación están obligando a los ejecutivos a buscar mejoras de rentabilidad y ahorros en toda la empresa, dijo Michael Mankins, socio de la consultora de gestión Bain & Co. “Hasta marzo de 2022, por debajo del 6% era el coste medio ponderado del capital para las empresas del S&P 500″, dijo Mankins. “Ahora, ese coste es superior al 9%. En ese mundo, las opciones son muy diferentes”, dijo, refiriéndose a las decisiones que toman los ejecutivos financieros.
American Airlines Inc (AAL), el operador aéreo con sede en Fort Worth, Texas, redujo en los últimos trimestres la parte de su deuda a tipo variable que mantiene. “Hemos tomado muchas medidas para reducir nuestra cartera de tipos variables en el último año”, declaró Meghan Montana, tesorera de la empresa, en una entrevista. Eso incluyó el pago de dos préstamos a plazo a tipo variable, por un total de unos US$2.300 millones, dijo Montana.
American pretende reducir los niveles de deuda en US$15.000 millones en 2025, en comparación con sus máximos pandémicos, y lograr una calificación crediticia más alta. La empresa registró unos gastos por intereses de US$540 millones durante el primer trimestre, frente a los 463 millones del año anterior.
“Un mayor gasto por intereses significa que tienes menos dinero para pagar otros gastos, por ejemplo salarios o inversiones”, dijo Wes Bricker, vicepresidente y codirector del negocio de soluciones fiduciarias de la empresa de servicios profesionales PricewaterhouseCoopers LLP. Esto puede suponer un reto para las empresas, sobre todo para las que tienen métricas crediticias débiles o generan poco efectivo en sus operaciones.
Aparte de ajustar su estructura de deuda, las empresas están tomando medidas adicionales en su lucha contra el aumento de los costes de financiación, como revisar el calendario de pago de dividendos y otras decisiones de gasto, dijo Bricker. “El costo del efectivo es un catalizador del cambio”, dijo. “Es una oportunidad para que las empresas pongan orden en su casa”.
Sin duda, las empresas están generando mayores ingresos por intereses del efectivo y otras inversiones a corto plazo, incluso en fondos del mercado monetario. Las tenencias de efectivo de las empresas estadounidenses ascendían a US$4 billones a finales del primer trimestre, US$47.000 millones más que a finales de 2022 y US$10.000 millones más que en el periodo del año anterior, según un análisis de los datos de la Reserva Federal realizado por The Carfang Group, una consultora de tesorería.
“Unas tasas más altas también pueden crear oportunidades”, dijo Fraser Woodford, tesorero de Warner Bros. Discovery Inc. en un correo electrónico. “Estamos ganando más con las tenencias de efectivo y también podemos aprovechar que los bonos cotizan con descuento, lo que los convierte en candidatos atractivos para la jubilación”, dijo.
WBD va a recomprar US$460 millones en bonos de interés variable con vencimiento en marzo de 2024, según un comunicado del miércoles. La empresa declaró unos gastos por intereses de US$571 millones en el trimestre, por debajo de los US$598 millones de gastos por intereses proforma del primer trimestre de 2022, antes de la combinación de Warner Bros. y Discovery.
Pero, como la mayoría de las empresas tienen mucha más deuda que efectivo, el aumento de los ingresos por intereses no suele bastar para compensar la subida de las tasas de interés, dijo Barak Ravid, Líder para América de EY-Parthenon, la rama de consultoría estratégica de la empresa de servicios profesionales.
“No actúa como compensación suficiente”, dijo Ravid.
Con la asistencia de David Welch.
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