Bloomberg — Los inversores han recuperado las pérdidas causadas por la campaña de endurecimiento monetario y desechado los temores que los dominaron durante 15 años.
El índice S&P 500 ha visto su quinta semana consecutiva de ganancias, superando su nivel del 16 de marzo de 2022, que marcó el inicio de las agresivas subidas de la Fed, la más dura en cuatro décadas. Este impulso positivo se extiende más allá de las acciones estadounidenses, ya que diversos indicadores, como el dólar, la volatilidad de los bonos y el posicionamiento del mercado de renta variable, han vuelto a los niveles observados antes de las subidas de tasas, de 500 puntos básicos.
Anteriormente, los movimientos del mercado estaban estrechamente ligados a la actuación de la Reserva Federal en la gestión del crecimiento económico y la inflación. Sin embargo, ahora la atención se ha desplazado hacia la evaluación de la salud financiera de las empresas y el potencial de aumento de las inversiones de capital en preparación para el auge de la inteligencia artificial (IA).
Según un modelo de Citigroup Inc. (C), la contribución de los factores macroeconómicos a los mercados de renta variable ha descendido del 83% al 71% desde marzo, lo que supone la mayor caída en tres meses desde 2009. Esto sugiere que la dinámica del mercado se ve cada vez más influida por factores específicos de cada empresa en lugar de por las tendencias macroeconómicas generales.
“La Fed probablemente será un poco menos importante en los próximos seis a 12 meses de lo que ha sido”, dijo Jonathan Mackay, jefe de distribución de plataformas de Schroders. “Otros motores globales y fundamentales tendrán un papel más importante a medida que la Fed inicie potencialmente su periodo de pausa”.
Con la Fed señalando que está cerca del final de sus subidas de tasas, los inversores de bonos del Tesoro esperan que la volatilidad disminuya después de soportar algunas de las mayores oscilaciones diarias de rendimiento en años. La geopolítica y la fortaleza económica de China recuperan protagonismo en las tesis de inversión.
“Antes sabíamos que la Fed iba a subir porque tenía que hacerlo porque la inflación es demasiado alta”, dijo Fiona Cincotta, analista senior de mercados de City Index. “Ahora va a depender mucho más de los datos”.
Los mercados han tenido un primer semestre de 2023 muy movido, sacando a los inversores de sus márgenes y forzando cambios de estrategia por parte de algunos de los bajistas más ruidosos de Wall Street. Un indicador de la posición agregada en renta variable de Deutsche Bank AG se ha vuelto sobreponderado por primera vez en más de 16 meses, lo que le ha devuelto a niveles observados por última vez antes del inicio del ciclo.
La volatilidad ha caído en bonos y acciones: el índice ICE BofA MOVE de oscilaciones de precios esperadas en la deuda pública estadounidense cotiza cerca de su nadir previo al ajuste, mientras que el índice Cboe Volatility que mide las acciones ronda niveles vistos por última vez en 2020.
La fortaleza del dólar, impulsada por las tasas, también se ha debilitado, y el Bloomberg Dollar Spot Index cotiza cerca de los niveles de abril de 2022, con una caída de casi el 10% desde su máximo histórico.
El índice S&P 500 registró su reacción más moderada en el día del FOMC en dos años. Aunque fue la primera de 11 reuniones en la que los responsables políticos mantuvieron los tipos, también elevaron las previsiones de un aumento de los costes de endeudamiento del 5,6% en 2023, lo que implica dos subidas adicionales de los tipos de un cuarto de punto o un aumento de medio punto antes de finales de año.
Esto contrasta con los mercados que han estado pendientes de cada palabra de los funcionarios de la Fed en el último año.
El mercado alcista también se enfrenta a un 65% de probabilidades de recesión en EE.UU. en el plazo de un año, según los economistas. El colapso de cuatro bancos regionales y las inversiones a lo largo de toda la curva del Tesoro estadounidense respaldan los argumentos a favor de una recesión económica. Bob Michele, veterano de Wall Street, anticipa una recesión para finales de año que obligará a la Reserva Federal a adoptar una política más flexible.
Por ahora, la economía estadounidense parece haber soportado el asalto de las subidas de tasas con unos mercados laborales resistentes y unos balances empresariales en su mayoría saneados. Entre los mayores bajistas del mercado, los estrategas de Bank of America (BAC) mejoraron su objetivo para las acciones estadounidenses y se mostraron más optimistas sobre las perspectivas económicas, pronosticando una “desaceleración más tardía y moderada”.
Pero Peter Chatwell, por su parte, no está convencido de que la economía o los mercados puedan resistir el tirón de una política más restrictiva durante mucho tiempo.
“El repunte es típico de un mercado bajista, más que de un mercado alcista propiamente dicho”, advirtió el responsable de estrategias macroeconómicas globales de Mizuho International Plc. La subida de los precios “se asienta sobre una base débil, vulnerable a una revalorización a tasas de interés a medio plazo más altos”.
Sea o no real el mercado alcista, está atrayendo a los inversores. En las tres últimas semanas, los flujos de entrada en la renta variable estadounidense ascendieron a US$38.000 millones, el mayor impulso de flujos hacia esta clase de activos desde octubre, según Bank of America, citando a EPFR Global.
“Los inversores parecen haber tirado por fin la toalla y empezar a perseguir el rally”, dijo Emmanuel Cau, jefe de estrategia de renta variable europea de Barclays (BCS). “Mientras se siga retrasando la recesión en EE.UU., creemos que la renta variable puede seguir subiendo”.
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