Bloomberg — Las autoridades de la Fed interrumpieron el ciclo de subidas de tasas de interés, pero prevén que los costos de endeudamiento subirán más de lo previsto a causa de lo que su presidente, Jerome Powell, calificó de sorpresiva y persistente inflación y solidez del mercado de trabajo.
En una conferencia de prensa celebrada el miércoles, el presidente de la Reserva Federal se encontró ante la complicada situación de explicar dos medidas que podrían ser contradictorias: por un lado, la decisión de no aumentar las tasas tras diez alzas sucesivas y, por otro, la necesidad de efectuar al menos dos nuevas alzas este mismo año, la primera de las cuales podría producirse en el mes de julio.
“En conjunto, el Comité estimó oportuno atemperar el paso, siquiera sea levemente”, indicó Powell. “Ello nos permite disponer de más datos para tomar nuestras decisiones. Puede que intentemos tomar unas decisiones mejores. Permite a la economía algo más de tiempo para adecuarse mientras adoptamos otras decisiones a medida que avanzamos.”
No obstante, las previsiones asombrosamente altas podrían deberse también a un retorno a la estrategia de la Reserva Federal de frenar la resistencia económica y, al mismo tiempo, disminuir el endurecimiento de su política monetaria del pasado año, estrategia que se vio afectada por una serie de quiebras de entidades bancarias en el mes de marzo.
Detener las subidas y al mismo tiempo señalar nuevos aumentos potenciales “les da la máxima flexibilidad”, dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING. “Han sentado las bases para una subida si los datos siguen calientes, pero pueden revertir fácilmente el rumbo si es más suave”.
Pronósticos más altos
El miércoles, los formuladores de políticas dejaron las tasas en un rango de 5% a 5.25%, tomando su primer respiro en una campaña de alzas de 15 meses que incluyó cuatro aumentos de 75 puntos básicos el año pasado.
Los funcionarios comenzaron a moderar el ritmo del endurecimiento de las políticas en diciembre y lograron aumentos de un cuarto de punto en cada una de las tres primeras reuniones de este año.
Pero con los datos económicos más fuertes de lo esperado y el progreso de la inflación más lento según algunas medidas, esta semana los funcionarios aumentaron las expectativas sobre cuánto más deben hacer para contener las presiones de los precios.
La estimación mediana de las proyecciones de los participantes de la Fed ahora es que las tasas aumenten a 5,6% para fines de este año, lo que implica dos aumentos más de un cuarto de punto, frente al 5,1% de marzo.
Los comerciantes de bonos casi anulan las apuestas de que la Fed reducirá las tasas este año, pero no esperan que los costos de endeudamiento aumenten tanto como proyectan los banqueros centrales.
“El nivel de 5,6% es bastante consistente, si lo piensas bien, donde la tasa de fondos federales se negociaba antes de los incidentes bancarios de principios de marzo, así que hemos regresado a eso”, dijo Powell.
Opciones abiertas
Powell sugirió que los formuladores de políticas quieren mantener sus opciones abiertas durante los próximos meses mientras evalúan cómo los movimientos anteriores están afectando la economía.
Ahora que las tasas están en o muy cerca de la estimación de la mayoría de los participantes de los niveles restrictivos, un enfoque de ajuste reunión por reunión, si se necesita más, les permitirá responder a los datos a medida que llegan.
También les ayudará a evitar comprometerse con algo antes de tiempo que luego no parece apropiado en el momento, una lección difícil aprendida cuando la inflación iba en aumento.
Es un mensaje difícil de comunicar. La declaración posterior a la reunión de la Fed dio una señal más clara de aumentos adicionales, y el gráfico de puntos de las estimaciones de tasas mostró más alzas que las que los observadores del banco central habían pronosticado antes de la reunión.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“Interpretamos este gráfico de puntos como una herramienta de distensión: una forma de que la Reserva Federal se adelante a una mayor relajación de las condiciones financieras en respuesta a su pausa de tipos, incluso si es improbable que el endurecimiento adicional se produzca en su totalidad. ... Creemos que la inflación será probablemente inferior a estas previsiones a finales de año y, en última instancia, la Reserva Federal subirá menos de lo que indica el nuevo gráfico de puntos”.
Anna Wong, Stuart Paul y Eliza Winger, economistas
Powell tuvo cuidado de no comprometerse con nada en el futuro. Si bien reconoció las dos alzas de tasas adicionales que muchos de sus colegas anotaron, enfatizó repetidamente que son solo pronósticos y que la evolución de la economía es incierta.
Al mismo tiempo, se mantuvo firme en su compromiso de reducir la inflación al objetivo del 2% de la Reserva Federal.
“Powell intentó cuadrar la pausa con los puntos mucho más altos, con cierto éxito”, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer/Monetary Policy Analytics.
Recorrido más difícil
Los cambios del miércoles en la declaración, el diagrama de puntos y el mensaje de Powell ofrecen una idea de la orquestación que probablemente se realizó antes de la reunión entre los 18 participantes del banco central.
“La reunión fue claramente un consenso incómodo en el que todos obtuvieron algo, pero nadie salió feliz”, dijo Tang. “Será una batalla cuesta arriba, mantenerlo todo unido hasta el otoño, y mucho menos hasta el final del año”.
Entre las reuniones de mayo y junio, una minoría considerable de funcionarios dijo que la inflación y los datos del mercado laboral hasta el momento no los habían convencido de que se justificaba una pausa.
Los formuladores de políticas verán otra ronda de datos de inflación y empleo antes de su reunión del 25 y 26 de julio. En otro intento por mantener todas las opciones sobre la mesa, Powell dijo el miércoles que la reunión del próximo mes será “en vivo”, lo que indica que tanto un aumento de la tasa como una pausa continua están en juego.
“Hemos llegado lejos, pero aún no hemos llegado al tramo más difícil de lo que ha demostrado ser una larga maratón en la lucha por contener la inflación”, declaró Diane Swonk, economista jefe de KPMG LLP en Chicago. “Las revisiones al alza de las previsiones de inflación subyacente por parte de la Fed hablan por sí solas del temor a que se forme un suelo demasiado alto sobre la inflación”.
Con la asistencia de Jonnelle Marte y Matthew Boesler.
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