Bloomberg — Las acciones estadounidenses han vuelto a entrar en un mercado alcista y la economía estadounidense ha superado sistemáticamente las expectativas, lo que lleva a algunas empresas a sugerir que la amenaza de recesión se ha atenuado, si no ha desaparecido del todo.
Sin embargo, según algunos de los mayores gestores de renta fija del mundo, desde Fidelity International a Allianz Global Investors, pensar así podría suponer un grave error para los inversores. Mantienen sus previsiones de desaceleración y aconsejan cubrir las apuestas en activos de riesgo.
En su opinión, el daño de 10 subidas consecutivas ya está hecho, y la quiebra de tres entidades crediticias estadounidenses en marzo fue sólo un anticipo de la crisis más grave que se avecina, ya que los bancos centrales mantienen una actitud agresiva hasta que se produzca algún cambio. La semana pasada, Canadá y Australia subieron sus tipos por sorpresa, presionando a la Reserva Federal para que haga lo mismo en su próxima reunión, ya que la inflación sigue siendo elevada.
“Lo que más me preocupa es algo parecido a una contracción del crédito”, afirmó Steve Ellis, director de inversiones de renta fija mundial de Fidelity International, que gestiona activos por valor de 663.000 millones de dólares. El continuo endurecimiento de los bancos centrales demuestra que están “librando la batalla del año pasado”, afirmó.
Ellis ha acumulado riesgo de duración, la jerga del mercado para los activos sensibles a los tipos de interés, como los bonos del Estado, con el argumento de que cuando los bancos centrales se vean obligados a cambiar a una pausa o a una política más laxa, obtendrán mejores resultados. En su opinión, el rendimiento del Tesoro a 10 años caerá hasta el 3% a finales de año, casi 75 puntos básicos por debajo del nivel actual, a medida que los mercados empiecen a darse cuenta de que la recesión será más profunda de lo que la mayoría piensa.
Al mismo tiempo, los bonos corporativos con calificación de basura parecen vulnerables a una corrección, dijo Ellis. El análisis de Fidelity sugiere que el sector está valorando una tasa de impago corporativo de alrededor del 4,6%, cuando en realidad estará más cerca del 8%.
Para Mike Riddell, gestor de carteras de Allianz Global Investors, las acciones, los bonos y la deuda corporativa están valorando mal los riesgos, y sólo los swaps de tipos de inflación tienen las perspectivas económicas correctas. La llamada tasa de inflación a un año vista se sitúa actualmente en el 2,4%, o cerca del 2% si se tiene en cuenta la compensación del riesgo para los inversores. Esto implica una “desagradable recesión” en los próximos seis meses, dijo.
“Nuestra hipótesis de base es una recesión de moderada a profunda -y potencialmente una crisis- a medida que el ritmo sin precedentes de endurecimiento de la política económica mundial observado en el último año empiece a hacerse sentir”, afirmó Riddell. Recomienda mantener una posición alcista en tipos y bajista en activos de riesgo como el crédito.
Los operadores del mercado monetario apuestan por una probabilidad del 90% de otra subida de un cuarto de punto de la Reserva Federal para julio. Los inversores también esperan al menos otras subidas de 50 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo, a partir de la reunión de la próxima semana. Y ello a pesar de que el bloque ya rozó la recesión en el primer trimestre y de los crecientes problemas en Alemania, la potencia económica de la región.
Sin duda, la recesión está tardando mucho más en aparecer de lo que muchos preveían a principios de año, y es posible que la economía siga desafiando las expectativas. Las nóminas no agrícolas, que se dispararon en mayo, superaron todas las estimaciones.
La resolución de la saga del techo de la deuda estadounidense también contribuyó a mejorar el ánimo y fue citada por los economistas de Goldman Sachs (GS) para rebajar al 25% las probabilidades de una recesión en EE.UU. en los próximos 12 meses. John Waldron, Director de Operaciones de Goldman Sachs Group Inc., afirma que es posible que no se produzca una recesión.
Pero las señales de dolor de los consumidores van en aumento.
Los saldos de las tarjetas de crédito, que alcanzaron los 986.000 millones de dólares en el cuarto trimestre del año pasado, se mantuvieron prácticamente sin cambios en el primer trimestre por primera vez en más de veinte años. Lo normal es que se reduzcan a medida que la gente salda sus deudas de la temporada navideña.
“Los consumidores están al límite, así que no estoy seguro al 100% de que un aterrizaje suave sea realista en este momento”, dijo Patrick McDonough, gestor de carteras de PGIM. “Las caídas son cada vez más probables, simplemente porque hemos estado apuntalados por los consumidores durante tanto tiempo”.
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