Bloomberg — Una racha de la deuda de mercados emergentes ha tomado por sorpresa a Wall Street, considerando que este es un tipo de activo que los inversionistas extranjeros han ignorado en gran parte tras diez años de desempeños peores a sus pares.
Este año, los bonos en divisa nacional han sido los triunfadores del mundo en desarrollo, ofreciendo a los gestores de fondos rendimientos mucho más elevados que los de la deuda en divisa fuerte o la renta variable, conforme a información recabada por Bloomberg. BlackRock Inc. (BLK) comenzado a decir que los bonos locales son una apuesta tractiva, al tiempo que los estrategas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) los elogian como el segmento más prometedor de la renta fija en 2023. Hasta la fecha, los bonos nacionales de Colombia, Hungría, Brasil, México, Perú y Polonia han proporcionado rentabilidades de dos dígitos a sus titulares, en su mayoría locales.
Los inversionistas residentes han tomado protagonismo en años recientes a medida que los gestores de dinero extranjeros abandonaban las posiciones más riesgosas. La titularidad extranjera de deuda nacional de estos países descendió a niveles históricamente bajos en el último trimestre de 2022, corolario de un abandono que se prolongó desde la pandemia de Covid,-19, pasando por la invasión rusa de Ucrania y el último ciclo de subidas de tasas de interés.
“Claramente, cualquiera que haya reducido en el cuarto trimestre del año pasado debería haber aguantado”, dijo Kieran Curtis, director de inversiones del fondo abrdn en Londres. “Sabíamos que la inflación y la política monetaria alcanzarían su punto máximo a largo plazo y ciertos países clave han tenido cambios en las cuentas corrientes de déficit a superávit”.
Los bonos en moneda local de los mercados emergentes (ME) han tenido una rentabilidad del 2,8% este año, en comparación con un avance del 1,8% de la deuda soberana en dólares de los ME y un aumento del 2,9% de las acciones de los países en desarrollo, al 2 de junio. La deuda local de los países latinoamericanos generó un 16% de media.
Los no residentes redujeron sus tenencias de bonos locales mexicanos a su nivel más bajo en 12 años, según datos del Banco de México. Para Brasil, la propiedad extranjera cayó a un mínimo posterior a 2009 en agosto. En Hungría, dichas tenencias cayeron a un mínimo de casi tres años en octubre y en Polonia alcanzaron un mínimo posterior a la crisis financiera en septiembre.
El papel reducido de los extranjeros, y con los fondos de deuda de mercados emergentes que aún luchan por atraer clientes a los fondos de bonos locales este año, ha hecho que este segmento de renta fija esté menos expuesto a los meticulosos flujos de capital especulativo.
“Cada vez que había un sentimiento de aversión al riesgo a nivel mundial, los extranjeros simplemente se deshacían de estos bonos en moneda local”, dijo Jitania Kandhari, subdirectora de inversiones y directora de investigación macroeconómica para mercados emergentes de Morgan Stanley Investment Management. “Y ahora, debido a que su propiedad es baja, esa vulnerabilidad se ha reducido. Creo que los inversores ahora van a empezar a mirar más de cerca esta clase de activos”.
Los bonos en moneda local de países con altas tasas de interés ofrecen una apuesta atractiva, dijo el administrador de dinero de BlackRock, Amer Bisat, y agregó que las notas de vencimiento más corto ofrecen un “rendimiento total” a medida que se invierten las curvas de bonos. Bisat está encontrando oportunidades en países como Indonesia, República Checa, Polonia, Corea del Sur y Taiwán, y dice que priorizar créditos de mayor calidad es ahora la parte clave de la inversión en mercados emergentes.
Sin embargo, los inversionistas globales siguen reacios a comprar deuda local, que tiene tanto riesgo cambiario como crediticio, especialmente en medio de las débiles perspectivas económicas de EE. UU., escribieron los estrategas de JPMorgan Jonny Goulden y Saad Siddiqui.
El bajo rendimiento a largo plazo del segmento ha sido asombroso. La deuda local de los mercados emergentes ha arrojado solo un rendimiento del 12% durante la última década, mientras que los bonos soberanos y corporativos en dólares de los países en desarrollo estaban en el 18,4% y el crédito con calificación basura de EE.UU. en el 48%, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
“Antes de una probable recesión en Estados Unidos, agregar una clase de activos de renta fija riesgosa, como los bonos locales de mercados emergentes, en los que no ha estado muy involucrado durante una década, podría ser un paso demasiado lejos”, escribieron Goulden y Siddiqui.
¿Vientos a favor para las divisas?
Magdalena Polan, jefa de investigación macroeconómica de mercados emergentes de PGIM Fixed Income, dijo que el repunte en el segmento podría “revertirse rápidamente”, ya que la inflación sigue estancada en partes del mundo en desarrollo, lo que desbarata algunas apuestas de recortes de tasas a corto plazo.
State Street Global Advisors dijo que la deuda en moneda local podría beneficiarse a través del canal de divisas, al ver un amplio margen para el debilitamiento del dólar. Las monedas de los países cuyos bonos se encuentran en un índice de deuda local de mercados emergentes de referencia pueden estar casi un 10% infravaloradas frente al dólar, según la firma.
“Queda mucho margen para que la depreciación del dólar continúe respaldando los rendimientos”, dijo Jason Simpson, estratega senior de renta fija de State Street. “Algunos inversores pueden sentir que los mejores días de los ME ya han pasado. Sin embargo, la historia sugiere que pueden persistir períodos de fuertes retornos”.
Qué observar
- La próxima semana de Asia traerá nuevas señales sobre la economía de China. Bloomberg Economics espera ver una deflación a puerta de fábrica más profunda, una lectura anémica del IPC, estancamiento del crecimiento de las exportaciones y, lo más preocupante de todo, una demanda privada de crédito débil.
- En Brasil, los operadores observarán la impresión de inflación de mayo en busca de pistas sobre el camino a seguir para el banco central de la nación.
- México también informará sus últimos datos de inflación, que se espera muestren una mayor disminución en el crecimiento interanual. Los formuladores de políticas allí han dicho que el país necesitará un tramo prolongado de política monetaria estricta para controlar el crecimiento de los precios.
- Se espera que el banco central de Polonia mantenga su tasa clave sin cambios en 6,75%. Los inversionistas están enfocados en si los formuladores de políticas señalarán que hay un recorte de tasas este año después de una caída inesperadamente pronunciada en la inflación.
- Se espera que la inflación general de Turquía caiga por debajo del 40% por primera vez desde 2021. Aún así, no está claro si una tendencia a la baja puede mantenerse dadas las políticas gubernamentales y las expectativas de una mayor debilidad de la lira.
Con la asistencia de María Elena Viscaino y Marton Kasnyik.
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