Argentina es actualmente el tercer país del mundo con mayor inflación (108,8% interanual), por detrás de Venezuela (471%) y Líbano (269%), mientras que Ecuador, cuya economía está dolarizada, es el segundo que menos tiene en Latinoamérica (2,44% anual). Esta abismal diferencia entre ambos, sumado a la nostalgia de algún sector de la sociedad argentina respecto de la convertibilidad, llevó a que Javier Milei, candidato a la Presidencia, proponga eliminar el peso y dolarizar la economía.
Milei logró que su propuesta de dolarización se convierta en el epicentro del debate económico en Argentina, aunque, por ahora, con más voces académicas en contra que a favor. En ese contexto, y para entender un poco más los costos y beneficios de la dolarización, Bloomberg Línea dialogó con dos expertos ecuatorianos para que expliquen cómo ha resultado la experiencia dolarizadora en el Ecuador, de tal manera que los argentinos puedan evaluar cómo resultaría esa determinación.
Además, detallaron cuáles son los desafíos que se requieren afrontar para que la dolarización pueda tener éxito. En ese sentido, los dos analistas consultados por este portal coincidieron en que la dolarización requiere un férreo ajuste fiscal para que funcione.
Los pros y las contras de dolarizar, según Jaime Carrera
El economista ecuatoriano Jaime Carrera, secretario Ejecutivo del Observatorio de la Política Fiscal, dejó algunos textuales evaluando cómo ha resultado en Ecuador la decisión de dolarizar la economía:
- “La dolarización trajo consigo la estabilidad de la economía, expresada en la reducción de la inflación, que en 20 años ha permanecido entre el 2% y 3% en promedio. Asimismo, la estabilidad de precios mantuvo el poder adquisitivo de las personas, facilitó el crédito y el endeudamiento de personas y empresas y se eliminó el riesgo de devaluación”.
- “En Ecuador, los aspectos negativos de haber dolarizado se evidencian en la incapacidad de mantener elevadas tasas de crecimiento económico, con el consecuente descontento social por la falta de empleo y altos niveles de pobreza”.
- “Por otra parte, en el período 2007-2017, de populismo económico, el gasto público se duplicó, con elevados déficits fiscales financiados con una explosiva deuda externa que después no fue posible pagarla. Los desajustes fiscales, hoy tienen difícil solución. Lección: la dolarización exige una férrea disciplina fiscal”.
- “La pandemia evidenció otra carencia de la dolarización: como el Ecuador la enfrentó con un elevado déficit fiscal y con escasas reservas internacionales, que habían sido utilizadas por el correísmo, el país tuvo que acudir a un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional para obtener dólares y superar la crisis. Conclusión: la dolarización exige mantener un adecuado nivel de reservas internacionales en el banco central, y cuentas públicas equilibradas”.
- “El principal desafío al dolarizar fue establecer un nivel adecuado de sucres por cada dólar, a fin de cubrir con las reservas en dólares del banco central todos los sucres en circulación. Además, dolarizar los depósitos de los bancos, los créditos y deudas y en general todas las variables de la economía”.
- “El comercio exterior ha tenido una evolución favorable durante este período. Las exportaciones no petroleras han crecido de modo importante en estos más de 20 años de dolarización. Sin embargo, el sistema requiere avances importantes en competitividad y un fomento más agresivo de las exportaciones. Además, un ambiente adecuado para atraer inversión extranjera directa, los dos fundamentos fundamentales de un sistema dolarizado. En este campo, el Ecuador tiene grandes desafíos en el futuro”.
- “La dolarización se ha constituido en un patrimonio de la sociedad ecuatoriana. Efectivamente, más del 90% de la población la respalda. Salir de la dolarización sería traumático y de impredecibles consecuencias”.
Los pros y las contras de dolarizar según Santiago Mosquera
El director del Departamento de Investigación Económica de Analítica y decano de la Escuela de Negocios de la Universidad de las Américas (UDLA), Santiago Mosquera, también aportó su visión respecto a cómo ha funcionado en Ecuador la dolarización y se expresó respecto de los desafíos que tiene Argentina:
El contexto:
- “Antes de dolarizar (en el año 2000), Ecuador estaba inmerso en un proceso de crisis financiera y la inflación estaba en niveles cercanos al 100%. Habían caído algunos bancos y el Gobierno estaba obligado a nacionalizar más del 50% de la banca privada. Había problemas de calidad crediticia y riesgo de tipos de cambio que no habían sido mitigados. Teníamos un descalce de monedas de plazos en el sistema bancario”.
- “Durante el gobierno de Abdalá Bucaram (agosto de 1996 a febrero de 1997) se hablaba de una convertibilidad como la de Argentina. De hecho, el exministro de Economía argentino Domingo Felipe Cavallo había estado explicando el sistema en Ecuador. En ese momento se hablaba de hacer una convertibilidad a 5.000 sucres por dólar. Años más tarde se hizo a 25.000 sucres por dólar”.
- “Antes de la dolarización, la economía ya estaba dolarizada de hecho. No solo para la compra de departamentos y automóviles, sino que la gente pasaba sus sucres a dólares y los vendía cuando quería hacer un gasto”.
La inflación y los salarios:
- “En Ecuador lo más importante de la dolarización fue la eliminación del riesgo inflacionario. Le quitas la libertad al Banco Central para operar y la gente empieza a ajustar sus expectativas de inflación futura a la baja. No fue inmediato. No tuvimos el primer año una caída rápida”.
- “En promedio, en estos 23 años Ecuador estuvo apenas dos o tres puntos por encima de la tasa de inflación de Estados Unidos. Eso tuvo un impacto positivo en la economía”.
- “En el momento en que dolarizas, tienes un impacto impresionante en el nivel de sueldos que pasan a estar denominados en dólares. La gente pasó a ganar una miseria. Pero con los años comenzó en Ecuador un proceso de subida paulatina (algo más acelerado en la segunda década del milenio) en que los salarios denominados en dólares empezaron a subir”.
- “El Gobierno empezó a subir los salarios mínimos y el resto de los sueldos empezó a acompañar”.
Problemas:
- “La dolarización hizo subir los costos de la economía, empujada por los salarios, y hacer negocios en Ecuador es bastante costoso. Por los costos laborales en Ecuador, versus los países con los que competimos, como pueden ser Perú o Colombia, nuestra estructura de costos es bastante elevada”.
- “Es muy difícil competir porque no tuvimos ganancias en productividad”.
- “Una economía tiene que tener un amortiguador ante shocks externos. La variable para absorber shock externos debería ser el tipo de cambio, que te ayuda a mejorar el perfil de tus exportaciones netas. Al no poder ajustar esta variable, ni la política monetaria, es clave la disciplina fiscal”.
Cuatro aspectos clave:
Para que la dolarización funcione se necesita cumplir cuatro reglas básicas:
- Disciplina fiscal
- Independencia del Banco Central
- Reforma laboral
- Reformas estructurales
“Ecuador perdió competitividad porque no se hizo la tarea en materia de flexibilidad laboral. La pregunta es si Argentina puede lograr esto último”.
La dolarización durante el Gobierno de Correa:
- “Durante los años de Rafael Correa, especialmente después de 2014, el Ecuador no debería haber implementado política monetaria, pero el Gobierno se ideó una forma de hacerlo, a través de un cambio en la estructura de los activos del Banco Central. El Banco Central tiene deudas por el lado del pasivo, son los billetes en circulación, los depósitos del sistema financiero en el Banco Central y los depósitos de las instituciones públicos en el Banco Central. Si todo eso está colocado en activos de buena calidad y monetizable inmediatamente no hay problema, pero en esos años se cambió la estructura de los activos. Se reemplazaron activos internacionales de la reserva con activos del Ministerio de Finanzas. Cambiaron activos de buena calidad por activos que no valían nada, que no eran liquidables, con baja tasa de rentabilidad y que no cumplían con los principios de reserva monetaria internacional, que es: seguridad, liquidez y rentabilidad”.
El riesgo país, un problema común a ambos
Después de Venezuela, los gobiernos con mayor riesgo país en la región son Argentina (2.596 al cierre del 19 de mayo) y Ecuador (1.857 puntos). Esto les representa una gran dificultad a ambos países para financiarse, dado que que para hacerlo deberían pagar tasas astronómicas. Por ello, las opciones que tienen es: lograr disciplina fiscal o, conseguir financiamiento de organismos multilaterales, aunque este último tiene un techo.
Ambos países reestructuraron su deuda en 2020 y los pasivos de Ecuador habían evolucionado mucho más favorablemente, aunque sufrieron un fuerte deterioro con la crisis política que atraviesa el gobierno de Guillermo Lasso y la cada vez más posible vuelta de la izquierda al poder.
Las críticas de Rafael Correa a la dolarización
Durante los 10 años que estuvo al frente del Gobierno del Ecuador, el izquierdista Rafael Correa (presidente entre 2007 y 2017) convivió con una economía sin moneda propia. Si bien esto le dio una cierta estabilidad económica, el exmandatario no pareciera sentirse cómodo con ese esquema.
En un diálogo reciente que tuvo con el exministro de Economía argentino Martín Guzmán, Correa le expresó:
- “Muchas veces, el remedio es más caro que la enfermedad. Se olvidan de los efectos secundarios que pueden ser muchos más serios que el problema primario que está tratando esa medicina, eso es la dolarización”.
- Al hablar del crecimiento económico que tuvo Ecuador durante su Gobierno, Correa aseguró: “No fue gracias a la dolarización, sino a pesar de la dolarización”.
- Correa sostuvo que tanto la dolarización como la convertibilidad “controlan la inflación” pero derivan en “problemas de desempleo y de industrialización”. Y añadió: “Te resuelven un problema, pero te genera otros a largo plazo sobre el desarrollo”.
- Correa definió cuatro principales problemas de la dolarización: “El primero es la necesidad de renunciar a la moneda nacional que es el principal mecanismo de coordinación social y económica. Todos saben que con crédito y emisión monetaria inteligente se puede reactivar la economía”
- El segundo problema mencionado por tiene que ver con que “la moneda nacional se utiliza para equilibrar el sector externo”.
- En tercer lugar, Correa afirmó que la dolarización controla la inflación, pero que lo hace a “un nivel de precios alto con un país muy caro para la región”. Y se preguntó: “¿Cómo compite la industria? Los costos internos son mucho más altos y empieza a competir en función de ventajas naturales como el petróleo y la soja, se desindustrializa y se deprimen otros sectores que enfrentan competencia externa, y te quedas con una economía primaria”.
- En cuarto término, Correa indicó: “Si necesitas controlar la inflación y el país emisor la recesión, expanden la oferta de dólares y te generan más inflación a ti”.
