Bloomberg — Primero se produjo el colapso de los prestamistas cripto, luego el de la segunda bolsa más importante del sector. Después se hundieron los bancos favorables a las criptodivisas. Ahora, como último revés, las principales firmas de intercambio, responsables de la gestión del mercado, se están replegando.
Mientras Jane Street Group, Jump Trading y otras compañías importantes se retiran del comercio de criptodivisas en Estados Unidos en un entorno de creciente supervisión regulatoria, la liquidez y el atractivo del mercado para los inversionistas institucionales disminuye rápidamente. Esto hace que el nuevo escenario de la compraventa de criptoactivos se asemeje mucho a la criptoindustria de épocas más recientes: más rudimentaria y más riesgosa.
“Dieron autoridad y credibilidad a un sector que estaba en la periferia y lo presentaron como algo más normal, más protegido”, explica Michael Safai, cofundador de Dexterity Capital, firma londinense especializada en criptodivisas de alta frecuencia. De entre todos los que están tratando de llenar ese vacío, “hay un gran número de pequeñas empresas similares a la nuestra, de las que quizá nunca haya escuchado hablar”.
El repliegue de los mayores creadores de mercado puede marginar a los grandes inversionistas, temerosos de un mayor riesgo de movimiento de precios mediante grandes pedidos, señala Noelle Acheson, ex jefa de perspectivas de mercado de Genesis Global Trading Inc. y autora del boletín Crypto Is Macro Now. Esto podría generar “una caída en espiral”, explicó, ya que los fabricantes de mercado son indispensables antes de la creación de demanda, pero la demanda es indispensable para que los fabricantes de mercado estén dispuestos a regresar.
“En comparación con hace un año, ahora es un mercado muy diferente”, dijo Acheson. “La madurez del mercado está muy influenciada por la liquidez del mercado, por la diversidad de ofertas, por la diversidad de proveedores de servicios y, en todos esos frentes, el criptomercado ha retrocedido unos pasos”.
La retirada de Jane Street y Jump ya está teniendo un impacto en la liquidez y la estabilidad de precios en los criptomercados. El volumen de transacciones de bitcoin (XBT) se desplomó alrededor de US$4.000 millones por día en promedio la semana pasada, en comparación con US$20.000 millones en marzo, según datos de Coin Metrics Inc.
El impacto se puede ver en particular en Binance.US a principios de mayo, los precios de bitcoin en la plataforma de negociación en un momento alcanzaron más de US$600 por encima del precio de consenso en otros intercambios. Los creadores de mercado normalmente se benefician arbitrando los precios entre los intercambios, eliminando las diferencias de precios en el mismo activo entre diferentes plataformas. Y la liquidez de bitcoin en las bolsas estadounidenses se ha desplomado un 50% desde principios de año, según el proveedor de datos Kaiko.
Desde principios de mayo, las billeteras identificadas como Jump han estado retirando capital sin realizar nuevos depósitos en Binance.US, según datos analíticos de Arkham Intelligence Inc.
“La disminución de los creadores de mercado, un componente crítico de la actividad comercial vibrante, ha generado preocupaciones sobre la solidez general del mercado a corto plazo”, escribieron los analistas de Coin Metrics.
Binance.US no respondió a una solicitud de comentarios. Los representantes de Jump y Jane Street se negaron a comentar.
Los movimientos de las dos empresas se producen en medio de la agitación de la industria que comenzó hace casi un año. La explosión de las monedas terra y luna condujo al cierre del fondo de cobertura Three Arrows Capital y de los criptoprestamistas Celsius Network LLC y Voyager Digital Ltd. Luego vino el colapso del imperio de Sam Bankman-Fried, incluido el intercambio FTX y su fondo de cobertura Alameda Research. En cuestión de meses, Silvergate Capital Corp. y Signature Bank también se desmoronaron, lo que dificultó que las criptoempresas abrieran cuentas bancarias y accedieran a dólares estadounidenses.
Mientras tanto, los reguladores de EE.UU. han aumentado la presión sobre la industria a través de acciones de cumplimiento, y los creadores de mercado quieren evitar quedar atrapados en el escrutinio intensificado.
Jane Street y Jump se encuentran entre las firmas comerciales más grandes de EE.UU., un grupo de poderoso, pero típicamente de bajo perfil, que sustentan los mercados de acciones y opciones. Las dos empresas se aventuraron en las criptomonedas en el período previo al mercado alcista de dos años de la industria, que finalizó a fines de 2021. La unidad de activos digitales de Jump, Jump Crypto, y Jane Street atrajeron el escrutinio, ya que se encontraban entre las empresas comerciales investigadas por los fiscales estadounidenses en una investigación del fallido proyecto de la stablecoin TerraUSD. Ninguna firma fue acusada de irregularidades.
Jane Street está reduciendo sus ambiciones cripto a nivel mundial porque la incertidumbre regulatoria ha dificultado que la empresa opere el negocio de una manera que cumpla con los estándares internos, dijo a Bloomberg News una persona familiarizada con el asunto este mes, y Jump Crypto se está retirando del mercado estadounidense por la misma razón, han dicho dos personas con conocimiento del tema. Ambas firmas todavía están haciendo mercados, aunque en menor escala, dijeron las personas.
Jane Street fue vista como un proveedor de liquidez de último recurso en cripto, ofreciendo precios cotizados en la mayoría de los principales intercambios de cripto y por corredores de bitcoin, ether (XET) e incluso monedas meme. Fue una de varias firmas cuantitativas de Wall Street, junto con DRW Holdings, Susquehanna International Group y Hudson River Trading, que ingresó a la industria de activos digitales en los últimos años. Algunos de ellos compraron participaciones en nuevas empresas de cripto, hicieron tratos con proyectos de tokens e incursionaron en las finanzas descentralizadas, un salvaje oeste cripto donde los códigos de computadora ejecutan transacciones automáticamente.
Varios exalumnos de Jane Street pasaron a empresas enfocadas en cripto. Bankman-Fried trabajó en la empresa antes de irse para fundar Alameda en 2017.
Los préstamos institucionales también fueron una gran fuente de volumen de operaciones, pero los préstamos han disminuido tras las quiebras de Celsius Network, BlockFi y Genesis Global Capital.
“El mercado ha perdido una gran cantidad de proveedores de liquidez extrabursátiles en el último año, y gran parte de esa liquidez fue proporcionada por personas que operan a través del apalancamiento”, dijo Chris Zuehlke, socio de DRW y director global de Cumberland DRW, la unidad de activos digitales de la casa comercial con sede en Chicago fundada por Don Wilson.
Sin despidos
Cumberland se encuentra entre las firmas que están dando un paso al frente a medida que otros grandes jugadores retroceden. Otro es Wintermute Trading Ltd., que aumentó su plantilla a más de 80 empleados, un 30% más que hace un año. El creador de criptomercados con sede en Londres, está ampliando su negocio para comercializar instrumentos más tradicionales relacionados con cripto, como productos negociados en bolsa y futuros que cotizan en Chicago Mercantile Exchange (Bolsa mercantil de Chicago) y Eurex, así como operaciones extrabursátiles.
“Somos una de las pocas empresas que no se redujo magníficamente y no realizó despidos”, dijo el CEO de Wintermute, Evgeny Gaevoy, en una entrevista.
Galaxy Digital Holdings Ltd., la firma de servicios financieros cripto fundada por Michael Novogratz, también se está posicionando para aprovechar mientras otros retroceden.
“A partir de 2022, hay muchas arenas movedizas en términos generales en cripto: vio que algunos de los jugadores más grandes históricamente en el espacio explotaron o se vieron significativamente afectados”, dijo Jason Urban, director global de comercio de Galaxy. “Fuimos los beneficiarios de eso”.
La compañía creó recientemente un equipo comercial en Hong Kong para capturar el crecimiento en el extranjero. De hecho, con el retroceso de los jugadores más grandes y el mayor escrutinio regulatorio en los EE.UU., la industria cripto está a punto de ser dominada por empresas más pequeñas y es probable que gran parte de la actividad ocurra en el extranjero, en países como Corea del Sur, Australia y Suiza, dijo Safai de Dexterity Capital, uno de los beneficiarios del recorte de Jane Street y Jump.
“Podemos intervenir y proporcionar algo de esa liquidez y llenar algunos de estos vacíos que han quedado atrás”, dijo Safai. “Pero no tengo el balance de Jump, el balance de Jane Street, y perder esa liquidez en el mercado es malo para la fijación de precios y es malo para todos. Esperamos que alguien dé un paso al frente y llene el vacío”.
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