Bloomberg — Los gestores de fondos que negocian con los precios del petróleo y el combustible son tan bajistas como lo han sido en más de una década, lo cual sugiere que están preparados para una recesión que podría causar que los contratos, desde el crudo hasta el combustible para aviones, sufran otra caída.
Las posiciones comerciales de actores no comerciales, como los fondos de cobertura, están cerca de los niveles más bajos desde, al menos, 2011 mediante una combinación de los principales contratos petroleros. Y en las apuestas que quizás sean más indicativas de las expectativas de recesión, las opiniones combinadas de los especuladores sobre el gasoil, que impulsa la economía, están cerca de los niveles más pesimistas desde principios de la pandemia de covid-19.
El pesimismo sobre el mercado del petróleo este año proviene de múltiples direcciones, incluidas las expectativas de que los aumentos de tasas de la Reserva Federal provocarán una contracción y el rebote menos que en auge de China de sus restricciones de Covid-19. Si a ello se suma la amenaza de un incumplimiento de pago de EE. UU., si los políticos no consiguen elevar el techo de la deuda y la posibilidad de que la OPEP+ no cumpla todos los recortes de producción que ha prometido, a los operadores no les faltan escenarios bajistas entre los que elegir.
“Es bastante notable ver este tipo de posicionamiento”, dijo en una entrevista Greg Sharenow, quien administra una cartera enfocada en energía y materias primas en Pacific Investment Management Co.
Sin duda, los inversores que componen la cohorte no comercial son un grupo diverso con una variedad de enfoques, que van desde los fondos de cobertura que apuestan por estrategias macro hasta los operadores impulsados por algoritmos centrados en el impulso y las tendencias de los precios. Las posiciones en gasoil y diésel estadounidense subieron ligeramente la semana pasada. Y los operadores comerciales -los que trabajan tanto para los productores como para otros comerciantes de crudo- no son tan bajistas, y algunos incluso han reducido las coberturas frente a una posible caída de los precios.
Pero, la extrema tendencia bajista de los operadores financieros aumenta el riesgo de volatilidad si la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados deciden recortar aún más la producción. Ese escenario, podría desencadenar una carrera para salir de las apuestas que dispara los precios del petróleo y empeora la inflación.
Goldman Sachs Group Inc. proyecta que cualquier gran suba de los precios del petróleo podría desencadenar compras de hasta 40.000 millones de dólares en crudo estadounidense y Brent sólo por parte de asesores que siguen la tendencia en el comercio de materias primas, según una nota a clientes vista por Bloomberg. Por el contrario, según las previsiones del banco, es poco probable que una fuerte caída de los precios haga subir mucho más las posiciones.
Sin embargo, los operadores de petróleo no están precisamente arriesgándose con sus apuestas de recesión. De los 27 analistas encuestados por Bloomberg a principios de mayo, 22 preveían una contracción de la economía estadounidense durante el próximo año. Sin embargo, el punto de partida de la recesión sigue retrasándose a medida que la solidez del mercado laboral mantiene el crecimiento de los salarios y los ahorros acumulados durante la pandemia impulsan el poder adquisitivo de los estadounidenses.
En términos más generales, el sentimiento de los gestores de fondos mundiales se deterioró hasta alcanzar el nivel más bajista de este año, con un 65% de los participantes en la encuesta esperando ahora una economía más débil, según la última encuesta de Bank of America Corp.
Mientras tanto, los mercados físicos subyacentes no están reflejando la grave situación para la que se preparan los operadores. Las refinerías están procesando la mayor cantidad de crudo para esta época del año desde que comenzó la pandemia. Los viajes en avión están aumentando en casi todas partes, y la demanda de gasolina en EE.UU. está ahora en el nivel más alto desde diciembre de 2021. Al mismo tiempo, los inventarios de combustible están por debajo de las normas estacionales para la gasolina y el diésel en los EE.UU., y los recortes de la OPEP + y los incendios forestales canadienses han limitado el suministro de crudo.
Estas tendencias han hecho que los productores de petróleo y otros actores de la industria retiren sus coberturas contra una caída. Las posiciones de los operadores de swaps, que suelen ser cortas en términos netos porque realizan coberturas para los productores de petróleo, son cada vez menos bajistas a medida que algunos perforadores recompran su protección contra una caída repentina de los precios, según los participantes en el mercado.
La Agencia Internacional de la Energía elevó recientemente sus previsiones de crecimiento de la demanda mundial de petróleo para este año debido a la recuperación de China tras la pandemia. Esto se debe a que la demanda industrial ha sido el principal foco de atención de los operadores, y la debilidad del sector manufacturero y del transporte por carretera les ha impedido apostar por el gasóleo.
“Los operadores se centran en la recuperación de China, concretamente en si el aumento del consumo impulsado por los consumidores puede contrarrestar significativamente la debilidad de la demanda industrial”, dijo Rebecca Babin, experta en energía de CIBC Private Wealth.
Los operadores especulativos también dudan en deshacer posiciones bajistas debido al estancamiento de las negociaciones sobre el techo de la deuda estadounidense. La incertidumbre es negativa para los activos sensibles al riesgo, incluido el petróleo, dijo Fawad Razaqzada, analista de mercado de StoneX Group.
Aunque la reversión del sentimiento bajista no parece inminente, un descenso continuado de los inventarios podría ayudar al petróleo a superar a otras clases de activos.
“Si realmente se cree que estamos en un entorno de disciplina de capital e inversión insuficiente, entonces, cuando la economía se estabilice, es probable que las materias primas, y dentro de ellas el petróleo, obtengan mejores resultados durante un largo periodo de tiempo”, afirma Sharenow, de Pimco.
-- Con la asistencia de Alex Longley.
Lea más en Bloomberg.com
