Bloomberg — Los jefes de los bancos centrales de Latinoamérica celebran una reunión en Brasil este viernes, en un momento en que crece la demanda para que inicien una reducción de sus tasas de interés ante la desaceleración de la inflación.
Dirigentes políticos, inversionistas y compañías de la región, que encabezó el endurecimiento de la política monetaria global tras la pandemia del virus Covid-19, prevén actualmente, y hasta exigen en ciertos casos, una relajación.
Esta situación supone un desafío para las autoridades de la banca central, que siguen reticentes a proclamar el triunfo contra los aumentos de precios, aunque aparentemente hayan conseguido dominar el incremento de los precios al consumo.
“Los responsables de la banca central son más prudentes como consecuencia de un periodo con inflación superior a su objetivo que se extendió durante tanto tiempo”, afirmó con anterioridad a dicha reunión Cassiana Fernández, economista para América Latina de JPMorgan & Chase Co (JPM).
Para formuladores de políticas como el jefe del banco central de Brasil, Roberto Campos Neto, la reunión de Sao Paulo es una oportunidad para unirse y demostrar a los políticos impacientes que su cautela está justificada.
Campos Neto, anfitrión del evento, ha enfrentado críticas implacables del presidente Luiz Inacio Lula da Silva por su decisión de mantener la tasa de referencia de Brasil en un máximo de seis años, de 13,75%, incluso cuando la inflación anual ha caído más de 8 puntos porcentuales desde hace un año atrás.
Otros pueden encontrarse pronto en escenarios similares. La tasa de inflación anual de Chile es de un dígito por primera vez en 13 meses. Incluso Colombia, un rezagado regional que vio cómo los precios se aceleraban a su ritmo más rápido desde 1999, finalmente alcanzó su “punto de inflexión”, dijo el jefe del banco central, Leonardo Villar, a Bloomberg News antes del evento.
Los operadores en Chile, Brasil y Colombia ahora valoran las probabilidades de recortes de tasas a partir de la segunda mitad de 2023. Los inversionistas en México, donde los responsables de formular políticas detuvieron esta semana las alzas de tasas, esperan que la relajación comience antes de fin de año.
Pero atormentados por nuevos recuerdos de fallas en los pronósticos durante la pandemia, los banqueros centrales de la región han señalado signos preocupantes en los indicadores de precios subyacentes.
La inflación general puede estar cayendo en respuesta a los precios más bajos de las materias primas, la caída de los costos de los alimentos y la apreciación de las monedas regionales. Pero el panorama no es tan halagüeño como parece cuando se excluyen elementos volátiles como los alimentos y la energía, y es poco probable que la inflación alcance los objetivos de los bancos centrales en toda la región hasta fines de 2024, dijo Fernández.
Mientras tanto, los mercados laborales resisten las condiciones monetarias restrictivas y el crecimiento tibio, con tasas de desempleo en niveles previos a la pandemia. Los servicios más fuertes y las medidas de la actividad general también han desconcertado a los analistas que apuestan por resultados económicos más lentos.
Peor escenario
Esos factores han dejado a los banqueros centrales latinoamericanos en alerta máxima. En Brasil, Campos Neto ha advertido que la economía de su país puede estar entrando en una nueva fase marcada por descensos dolorosamente lentos en la inflación subyacente y pronósticos de precios al consumidor al alza.
Las cifras generales de inflación de Brasil se acercan al 4%, pero tres meses de caídas de precios impulsadas por recortes de impuestos a fines de 2022 hacen que parezcan más bajas de lo que deberían, dicen analistas como Gustavo Arruda, economista para América Latina de BNP Paribas.
“Cuando esos recortes estén fuera del conjunto de datos, veremos la tasa de inflación real”, dijo Arruda. La mayoría de los analistas proyectan aumentos de precios al consumidor de alrededor del 6% para diciembre.
La presidenta del banco central de Chile, Rosanna Costa, advirtió a los inversionistas y legisladores de su país que efectivo sobrante aún puede estar flotando en su economía, luego de que los chilenos hicieran retiros anticipados de pensiones por US$50.000 millones mientras que las transferencias del gobierno alcanzaron el 90% de los hogares durante la pandemia.
Pero el mayor temor que aqueja a los banqueros centrales de América Latina es aún más simple: que sus recortes de tasas resulten prematuros, obligándolos a revertir el rumbo y comenzar a endurecer nuevamente. Tanto el presidente del banco central de Perú, Julio Velarde, como Roberto Steiner, el codirector con más años de servicio en la autoridad monetaria de Colombia, han expresado tales preocupaciones en las últimas semanas.
“Estamos tratando de entender si la dinámica actual se mantendrá”, dijo Arruda de BNP. “Creemos que la inflación será más rígida en los próximos meses, pero estamos siguiendo cada número en detalle para tratar de comprender las perspectivas”.
Primeros recortes
Los inversores siguen diciendo que la flexibilización monetaria no es una cuestión de “si” sino de “cuándo”, ya que los efectos retardados de las agresivas subidas de tipos en 2021 y 2022 afectan a las economías locales y el crecimiento se tambalea.
Dos de las economías de América Latina que no suelen recibir tanta atención, Uruguay y Costa Rica, ya se han embarcado en recortes de tasas. Es probable que una combinación de expectativas de inflación a la baja y políticas fiscales restrictivas haga que Perú o Chile sean los siguientes a mediados de este año.
En Brasil, los banqueros centrales están monitoreando el avance de la legislación destinada a controlar la deuda y apuntalar el gasto público, lo que podría conducir a recortes de tasas en septiembre. Es probable que México y Colombia los sigan más tarde.
“Dado lo rápido que subieron las tasas de interés, probablemente también estarán entre los primeros en reducirlas”, dijo Kimberley Sperrfechter, economista para América Latina de Capital Economics, sobre los bancos centrales de la región.
Con la asistencia de Davison Santana.
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