Bloomberg Opinión — Habiendo llegado al final de un periodo de importantes subidas de tasas de interés y con claros indicios de que la inflación ha tocado techo, los bancos centrales de América Latina están evaluando ahora cuándo empezar a recortar. Será un proceso igualmente delicado, pero necesario.
El jueves, el Banco de México, conocido como Banxico, anunció que mantendrá las tasas sin cambios “por un periodo prolongado”. Ahora es probable que se mantenga a la expectativa durante varios meses, después de haber completado una subida récord de 7,25 puntos porcentuales en dos años, hasta el 11,25% actual.
Con el historial de precios descontrolados e inestabilidad financiera de la región, los banqueros centrales latinoamericanos deben mantener la prudencia y asegurarse de que la fase descendente se desarrolle tan suavemente como lo hizo el ciclo ascendente. Dicho esto, los argumentos a favor de recortar son cada vez más sólidos, sobre todo en Brasil, la mayor economía de la región.
Un vistazo a las tasas reales actuales y a las expectativas de inflación muestra que existe el riesgo de tensar en exceso la economía de la región, que se espera que se ralentice este año y se recupere sólo ligeramente en 2024. Sería un error no forzado. Los bancos centrales deberían evitar mantener las tasas en territorio restrictivo durante demasiado tiempo.
Tomemos el caso de Brasil. Aumentó por primera vez la tasa Selic en marzo de 2021, y en 17 meses lo llevó al nivel actual del 13,75%, donde ha estado desde agosto. El endurecimiento monetario contribuyó a reducir la inflación de un máximo del 12% a algo más del 4%.
Ello situó las tasas de interés reales de Brasil -la tasa menos la inflación- por encima del 9,5%, la más alta de un grupo de más de 50 grandes países analizados por Bloomberg. El siguiente país de la lista es Ucrania, con una tasa real del 7,1%. (India tiene una tasa real del 1,8%, y EE.UU. sólo del 0,35%.) Incluso teniendo en cuenta las expectativas de inflación, que los economistas prevén que repunte hasta el 6% a finales de año, esto sigue dando al banco central de Brasil cierto margen para bajar las tasas y reducir los costos de endeudamiento.
En el caso de México, la tasa real ronda el 5%. Una mayor desaceleración de la tasa de inflación ampliaría la brecha con el tipo de referencia nominal, abriendo espacio para reducir los costes de endeudamiento. Algunos economistas ven que eso ocurrirá en noviembre.
La situación de Colombia, Chile y Perú es menos evidente por ahora, ya que sus tasas reales siguen siendo bastante bajas o incluso negativas.
Sí, los responsables de formular políticas de la región también querrán ver que la inflación -especialmente la subyacente, que no ha bajado tan rápido como los precios generales- sigue desacelerándose. Pero la resistencia de los mercados laborales y unos resultados mejores de lo previsto en lo que va de año han moderado el proceso de desinflación.
Y luego está la política: En Brasil, el banco central está sometido a la presión del Presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que ha defendido en repetidas ocasiones la necesidad de bajar las tasas rápidamente. Y el Presidente colombiano, Gustavo Petro, pidió la semana pasada a los bancos comerciales que redujeran sus comisiones, argumentando que las subidas del banco central ponen en peligro la economía productiva.
Por supuesto, los banqueros centrales querrán asegurarse de que se respeta su autonomía y de que no se les ve cediendo a las presiones políticas. También querrán evitar cualquier giro embarazoso que ponga en peligro su credibilidad. Como declaró el mes pasado a Bloomberg News Julio Velarde, el banquero central peruano que más tiempo lleva en el cargo en las Américas: “El peor escenario para un banquero central es bajar las tasas de interés para volver a subirlas dos o tres meses después”.
Cierto. Aun así, los banqueros centrales de la región pueden y deben empezar a señalar una senda para futuros recortes. Han ganado credibilidad en los últimos años, cuando reaccionaron más rápida y agresivamente que sus homólogos de los países desarrollados para evitar el repunte inflacionista post-pandémico. Han demostrado que tienen la capacidad de comunicación necesaria, y no deberían tener reparos en utilizarla.
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