Bloomberg — A pesar del riesgo inminente de que EE.UU. no pueda pagar sus facturas a partir del 1 de junio debido a la falta de avances para elevar el techo de la deuda en el Congreso, los inversores bursátiles están mostrando pocos signos de ansiedad.
Aunque la actividad de cobertura está aumentando en los márgenes, las expectativas de oscilaciones de precios en los valores más sensibles a un impago del Gobierno siguen siendo bajas. Esta semana, el índice S&P 500 bajó un 0,3% y el índice Nasdaq 100 subió un 0,6%.
El índice de volatilidad Cboe, o VIX, una medida del riesgo de mercado, también retrocedió hasta situarse cerca del nivel 17. Aunque el riesgo es real, la advertencia de la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, de que EE.UU. tendrá que incumplir alguna obligación si el Congreso no eleva el límite de la deuda no parece haber causado inquietud entre los inversores de renta variable.
“Es como dar una patada a un hombre cuando ya está en el suelo”, afirma Adam Phillips, director gerente de estrategia de carteras de EP Wealth Advisors. “Dependiendo de lo que ocurra con el techo de la deuda, podríamos ver un lastre fiscal adicional además de la política monetaria. Eso tendrá que reflejarse finalmente en las valoraciones de las acciones, porque aún no se está notando.”
En el mercado de renta fija, los inversores están en alerta máxima. El costo de los credit-default swaps que aseguran los bonos del Tesoro contra un impago es superior al de los contratos sobre los bonos de países como Grecia y Brasil.
Pero en el mercado de valores las cosas son distintas. Una cesta de empresas recopilada por Citigroup (C) cuyas ventas dependen en mayor medida del Gobierno -incluidas empresas aeroespaciales y de defensa como Boeing Co. (BA) y Raytheon Technologies Corp. (RTX)- ha bajado un 1,8% este mes, no muy lejos de la pérdida del 0,9% del S&P 500.
Mientras tanto, un indicador de las oscilaciones de precios previstas en el ETF iShares U.S. Aerospace & Defense y el ETF SPDR Aerospace & Defense en los próximos 30 y 90 días se sitúa en el cuartil inferior de sus observaciones de dos años, según muestran los datos recopilados por estrategas de Citigroup, entre ellos Scott Chronert.
Algunos escépticos están estableciendo comparaciones con 2011, cuando el Gobierno cumplió por los pelos el plazo para elevar el techo de la deuda, lo que dio lugar a la primera rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. Al igual que ahora, el VIX se mantuvo optimista mientras la escalada del drama del techo de deuda disparaba los swaps de incumplimiento crediticio. Pero el VIX saltó rápidamente a 48 cuando Standard & Poor’s despojó a EE.UU. de su calificación crediticia AAA.
Por aquel entonces, el S&P 500 no tocó fondo hasta dos meses después de que se alcanzara el acuerdo sobre el techo de deuda.
Una confluencia de factores, desde una crisis de la deuda europea hasta una rebaja de la calificación crediticia de EE. UU., convirtió el estancamiento del techo de la deuda de 2011 en una caída en toda regla. Eso no es un riesgo ahora, pero este mercado se enfrenta a su propio conjunto de desafíos.
La economía estadounidense podría acercarse a una recesión tras la campaña de ajuste monetario más agresiva de la Reserva Federal en una generación. Y la crisis del sistema bancario sigue latente. Mientras tanto, a 18,1 veces los beneficios, el S&P 500 cotiza a un múltiplo de valoración superior a su media de los últimos 10 años.
Yung-Yu Ma, de BMO Wealth Management, y Chronert, de Citigroup, afirman que si las valoraciones se moderan y caen, la caída podría abrir una oportunidad de compra, suponiendo que se alcance el compromiso sobre el techo de deuda.
“El riesgo real no es exactamente el impago en sí mismo y sus ramificaciones financieras, sino lo que puede hacer para erosionar, agrietar o quebrar la confianza de los consumidores y el espíritu económico”, afirma Matthew Benkendorf, director de la Quality Growth Boutique de Vontobel. “La incertidumbre y la ansiedad previas van a exacerbar aún más lo que está ocurriendo en el sistema bancario y la falta de disposición a prestar crédito”.
--Con la colaboración de Leonid Bershidsky.
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