Bloomberg — El BCB (Banco Central de Brasil) pidió paciencia con respecto a su política monetaria, diciendo que el descenso de la inflación será más moderado en los meses venideros. El pedido llega en un momento en que el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva intensifica su presión para que la entidad baje sus tasas de interés con el objetivo de estimular la economía.
Los responsables de la política monetaria no ofrecieron señales de que se estuviera debatiendo una reducción de tasas, sino que indicaron que el crecimiento fue más dinámico en sus primeros meses del 2023 y que los precios subyacentes, descontando los componentes volátiles como alimentos y energía, se mantuvieron estables, según consta en las actas de su resolución del 3 de mayo, en la que las tasas se mantuvieron en 13,75% por 6ª vez seguida.
“El camino hacia la desinflación, en la fase presente, demanda tranquilidad y paciencia”, indicaron los responsables del banco central en las minutas divulgadas este martes. El Copom, como se denomina a la junta, “subrayó que la ejecución de su política monetaria, actualmente, demanda sosiego y paciencia para integrar los rezagos intrínsecos en el dominio inflacionario mediante los tipos de interés y, por consiguiente, para lograr los objetivos en el horizonte pertinente de la política monetaria.”
Los responsables de la política monetaria, liderados por Roberto Campos Neto, se muestran prudentes a pesar de que la inflación anual ha descendido hasta situarse en el rango de tolerancia, y manifiestan su “inquietud” ante la posibilidad de que los precios al consumo vuelvan a repuntar. Durante el fin de semana, el presidente del país, Lula da Silva, cuestionó la medida, asegurando que el jefe del BCB “no está comprometido” con Brasil. Sus declaraciones se añadieron a las últimas críticas contra la postura monetaria de miembros destacados de su gobierno y de empresarios.
“Su plan de vuelo parece ser tasas constantes por un tiempo”, dijo Caio Megale, economista jefe de XP Investimentos. “Ciertamente, no hay señales de recortes de tasas en su próxima reunión” en junio.
Los banqueros centrales mencionaron repetidamente expectativas de inflación por encima del objetivo en las minutas, y señalaron que un movimiento más persistente en los pronósticos a largo plazo aumenta el costo de su trabajo. Parte de los pronósticos no anclados, escribieron, está relacionado con conversaciones sobre posibles cambios en sus metas de inflación.
“El anclaje de las expectativas es un factor clave para la estabilidad de precios”, escribieron. Las decisiones que reduzcan las estimaciones de los inversionistas sobre los aumentos de precios al consumidor “y que aumenten la confianza en las metas de inflación contribuirían a un proceso de desinflación más rápido y menos costoso”.
Los banqueros centrales también discutieron el nivel actual de tasas neutrales, que ni estimulan ni frenan la actividad económica. Algunos miembros de la junta argumentaron que la reciente “resiliencia” en la actividad y un proceso desinflacionario más lento apuntan a una tasa neutral superior al 4%, aunque la interpretación “todavía parece prematura”.
Lo que dice Bloomberg Economics
“La minutas de la reunión de mayo del BCB mostraron que los políticos están enfocados en las expectativas de inflación y preocupados de que la tasa de interés neutral pueda haber subido. La conversación sobre la tasa neutral no es necesariamente un impedimento para un recorte de tasas, pero puede indicar que el proceso de flexibilización sería más gradual y terminaría con una tasa terminal más alta”.
Adriana Dupita, economista de Brasil
Menor incertidumbre
Los precios al consumidor subieron un 4,16% interanual a principios de abril, el ritmo más bajo desde 2020. Aun así, la mayoría de los economistas prevén una inflación anual de alrededor del 6% para finales de año, ya que las medidas núcleo siguen bajo presión.
Los banqueros centrales prevén una inflación del 5,8% a fines de 2023 y del 3,6% para 2024 en su escenario de referencia, que utiliza la trayectoria de tasas establecida en su encuesta semanal de economistas. Apuntan aumentos de precios de 3,25% este año y 3% en el 2024.
Los datos recientes en la economía más grande de América Latina han sido mixtos. Por un lado se prevé que los flujos de crédito se moderen aún más en los próximos meses, con una disminución más fuerte en modalidades específicas “en línea” con un ciclo de ajuste que sumó 11,75 puntos porcentuales a los costos de endeudamiento. El mercado laboral se mantiene estable, aunque algunos miembros notaron una recomposición parcial de los salarios reales. La actividad, por otro lado, demostró ser resistente, con un consumo y una producción agrícola más fuertes.
El Congreso se prepara para debatir un proyecto de ley para apuntalar las finanzas públicas, un plan con el que también cuentan los aliados de Lula para permitir una política monetaria más laxa. La legislación inicialmente fue bien recibida por los mercados, pero quedan dudas sobre cómo el gobierno aumentará los ingresos según lo previsto.
En el acta, los banqueros centrales reiteraron que no existe una relación “mecánica” entre la presentación de la letra y las tasas más bajas. Aun así, el plan reduce “la incertidumbre asociada con escenarios extremos de crecimiento de la deuda pública”, mientras que un marco fiscal creíble “puede conducir” a un proceso de desinflación más benigno.
A las recientes apuestas de los inversionistas de que el banco central podría comenzar a recortar las tasas antes de lo esperado se sumó la decisión de Lula el lunes de designar al viceministro de Finanzas de Fernando Haddad, Gabriel Galipolo, para el directorio del banco central junto con el funcionario de carrera Ailton Aquino dos Santos. Ambos deberán ser autorizados por el Senado antes de iniciar sus mandatos.
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