Bloomberg — Jamie Dimon, el CEO de JPMorgan Chase & Co. (JPM) realizó una declaración arriesgada el lunes: el rescate de First Republic Bank (FRC) por la empresa que lidera implicó el final de la fase inicial de la crisis bancaria en EE.UU.
La predicción ya se veía endeble un día después, considerando que los operadores de Wall Street vendieron acciones de bancos regionales en magnitudes que produjeron caídas de más de 10% a varios prestamistas.
Los baijstas de la industria pueden encontrar argumentos que los respalden en una nueva investigación académica, que echa luz sobre los efectos del mayor ciclo de endurecimiento monetario de la Fed en décadas.
Según este informe, un año de subidas de tasas de interés ha provocado pérdidas no realizadas en los bancos por valor de US$1,84 billones, y los problemas del sector inmobiliario comercial no han hecho sino agravar la situación. Los prestamistas también se enfrentan al riesgo de fuga de depósitos, ya que los ahorradores frustrados buscan alternativas de mayor rentabilidad.
Así pues, después de haber sufrido un duro golpe la semana pasada, los operadores están siendo presa de una nueva preocupación por los desajustes entre activos y pasivos y los depósitos no asegurados en todo el sector bancario.
“De repente estamos subiendo las tasas, más rápido que la última vez y a un nivel más alto”, dijo Philipp Schnabl, profesor de la Universidad de Nueva York y coautor de un artículo sobre las turbulencias bancarias. “Ahora es cuestión de que la gente se despierte: ¿están viendo algo en Twitter, leyendo sobre ello y tal vez cambiando su comportamiento?”, dijo, refiriéndose a los depositantes que retiran su dinero en efectivo.
El índice de uno de los principales bancos cayó un 4,5% el martes, hasta el nivel más bajo desde finales de 2020, mientras que la operación de PacWest Bancorp (PACW) y Western Alliance Bancorp (WAL) se detuvo en un momento dado. Ambos ampliaron las pérdidas en las operaciones previas a la comercialización del miércoles, tras caídas del 28% y el 15%, respectivamente, un día antes. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos a dos y diez años también siguieron cayendo, ya que los inversores se apresuraron a buscar refugio y los datos de empleo apuntaron a un debilitamiento del mercado laboral.
Las tensiones en el sector bancario son un quebradero de cabeza para los funcionarios de la Reserva Federal que se reúnen esta semana, ya que sopesan las preocupaciones sobre la estabilidad financiera frente a una inflación aún obstinada, como muestran datos publicados el viernes. Aunque los reguladores están estudiando una ampliación del seguro de depósitos, todavía no se ha anunciado ningún cambio, una de las razones de la caída del mercado el martes.
Mientras tanto, los depositantes están despertando a las alternativas de mayor rendimiento fuera de las ofertas bancarias. Los datos reguladores muestran que la tasa medio de ahorro en EE.UU. se sitúa en torno al 0,39%, frente a un tipo de los fondos federales de casi el 5%.
Hasta hace dos meses, la beta de los depósitos -que mide la sensibilidad de las tasas de interés de los depósitos a las variaciones de las tasas de mercado- era más baja que en anteriores ciclos, en torno al 0,2 %. Según Itamar Drechsler, de la Universidad de Pensilvania, y Schnabl y Alexi Savov, de la Universidad de Nueva York, esto significaba que los bancos podían trasladar a los ahorradores sólo una quinta parte de la variación de las tasas oficiales. Históricamente, la media durante los periodos de subidas se sitúa en torno al 0,4.
Por eso las subidas no son malas noticias para los bancos por completo. Aunque los activos a largo plazo se desplomen, pueden generar grandes beneficios gracias a los depósitos rígidos y baratos. De hecho, según los cálculos de los académicos, basados en una beta de depósitos de 0,2, el aumento de valor de la franquicia de depósitos ha igualado aproximadamente las pérdidas de activos en este ciclo.
Pero ese foso se erosiona rápidamente cuando la beta de los depósitos empieza a subir y si los depositantes no asegurados entran en pánico y retiran su dinero. Y hay un temor creciente a que la era de las aplicaciones bancarias signifique que es más fácil y rápido que nunca retirar dinero, lo que aumenta la posibilidad de una estampida.
“Parece que la beta de los depósitos podría subir bastante, incluso duplicarse, y aún así volver a su nivel histórico”, afirma Savov. “La cuestión sobre las redes sociales y las fintech y demás es si podrían ir más allá”.
Los depósitos bancarios estadounidenses cayeron a su ritmo anual más rápido desde 1981 en los últimos tres meses de 2022 y se contrajeron a un ritmo similar el trimestre pasado. Aunque las betas de los depósitos pueden seguir siendo históricamente bajas, los investigadores de la Fed señalaron que recientemente han aumentado mucho más rápido en comparación con ciclos anteriores de subidas de tasas.
Para agravar los riesgos, los bancos acumulan pérdidas no realizadas por valor de US$1,84 billones, después de que las subidas de tasas desplomaran el valor de sus tenencias de deuda, según las últimas proyecciones de otros cuatro economistas que anteriormente escribieron un exitoso artículo sobre la crisis. En una investigación realizada el mes pasado, calculan que una tasa de impago del 10% en los préstamos inmobiliarios comerciales -similar a la registrada durante la crisis financiera- afectaría a los bancos con otros US$80.000 millones de pérdidas, dejando a algunos vulnerables a una corrida de depositantes no asegurados.
Erica Jiang, de la Universidad del Sur de California, Gregor Matvos, de la Universidad Northwestern, Tomasz Piskorski, de la Universidad de Columbia, y Amit Seru, de la Universidad de Stanford, señalan que, aunque esta cifra pueda parecer relativamente pequeña, es otra fuente de presión después de un año de endurecimiento monetario que ha erosionado el colchón de capital de los bancos. La exposición a las oficinas ha sido objeto de escrutinio últimamente ante el temor de que un cambio duradero hacia el trabajo a distancia, combinado con subidas de tasas, alimente impagos generalizados.
“Incluso si las tasas de interés subieran al 2,5% y milagrosamente bajara la inflación, este problema persistiría”, afirma Seru. “Yo no diría que estamos fuera de peligro”.
Hasta el martes, los mercados parecían mirar más allá de las turbulencias bancarias. Sólo cinco de los 38 activos no monetarios analizados por Deutsche Bank subieron más de un 3% en abril, la menor subida desde la pandemia. El viernes pasado, un indicador de la volatilidad del Tesoro había vuelto a niveles anteriores a la desaparición del SVB, mientras que el equivalente para el S&P 500, conocido como VIX, alcanzó su nivel más bajo desde finales de 2021.
Mientras tanto, los últimos datos semanales de la Reserva Federal muestran un repunte tanto de los préstamos como de los depósitos bancarios, lo que respalda la opinión de que aún no se trata de una crisis en toda regla.
Pero hay signos incipientes de endurecimiento de las condiciones crediticias. Los préstamos de emergencia a los bancos aumentaron la semana pasada por segunda semana consecutiva y, según una encuesta de la Reserva Federal, las empresas han reforzado sus normas de concesión de préstamos. Las quiebras van en aumento y los bancos que presentaron sus resultados trimestrales el mes pasado dijeron que habían aumentado las provisiones para créditos al consumo dudosos hasta niveles no vistos desde los primeros días de la pandemia.
“Hay muchas señales que nos indican que el sistema bancario estadounidense está en dificultades”, afirmó Piskorski en Columbia. “Puede que queramos cerrar los ojos y fingir que no ha pasado nada, pero las señales ya están ahí”.
-- Con la colaboración de Carly Wanna.
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