Bloomberg — La amenaza de recesión está haciendo que los bonos sean una apuesta más segura, mientras que el mercado de valores aún está por valorar esos riesgos. Esa es la opinión de algunos gestores de fondos y estrategas, desde JPMorgan Chase & Co. hasta UBS Group AG y Morgan Stanley, que ahora prefieren los instrumentos de renta fija a la renta variable.
El argumento es que los bonos, especialmente los de mejor calificación, podrán capear mejor cualquier desaceleración económica, mientras que la renta variable sufriría más si la Reserva Federal (Fed) no logra un aterrizaje suave.
Tienen cifras que respaldan sus convicciones. Una de ellas es la cantidad en que los rendimientos de los bonos de alta calidad en dólares superan los rendimientos por dividendo de las empresas del índice ACWI de MSCI Inc. Esa diferencia ha aumentado casi 90 puntos básicos en el último año y se mantiene cerca del máximo de marzo, el más alto desde 2008, durante la crisis financiera mundial.
Comprar bonos ahora ofrece a los inversores un rendimiento adicional y pueden beneficiarse de las plusvalías si los tipos de interés bajan.
El posicionamiento de riesgo en la renta variable está en el punto de mira después de que una venta masiva de los prestamistas regionales estadounidenses avivara el martes (2) la ansiedad sobre la estabilidad financiera, haciendo caer las acciones. La huida hacia la seguridad ha reforzado los bonos. Los tipos a dos años, sensibles a los movimientos inminentes de la Reserva Federal, cayeron 21 puntos básicos, por debajo del 4%.
Esto ha reducido la rentabilidad de la renta variable mundial en lo que va de año a cerca del 7%, frente al 3,3% de la deuda con grado de inversión. Las valoraciones de las acciones siguen por encima de la media de 12 meses, lo que hace que parezcan caras para algunos inversores.
“Creo que la oportunidad general sigue favoreciendo a la renta fija en estos momentos”, declaró Tai Hui, estratega jefe de mercados asiáticos de JPMorgan Asset Management, a Bloomberg Television. “En cuanto a la renta variable, la valoración para Estados Unidos sigue sin ser especialmente barata y creo que las expectativas de beneficios siguen siendo muy optimistas”.
La deuda corporativa también se enfrenta a riesgos, por supuesto, en un mercado volátil. Si la inflación persistente mantiene altos los tipos de interés, podría desencadenar una recesión que llevara a la quiebra a más empresas. Y cualquier desaceleración económica podría aumentar las tensiones en los mercados mundiales de bonos basura, más sensibles a los riesgos de impago.
Algunos todavía se están recuperando de problemas con la deuda inmobiliaria, como en China. Aun así, el panorama macroeconómico más amplio muestra que algunos observadores prefieren los bonos en general en estos momentos.
La relación precio/beneficios estimada a 12 meses para las acciones del índice MSCI ACWI subió a unas 15,8 veces los beneficios previstos, un salto desde las 13,4 veces de finales de septiembre. Esto se produce en un momento en que los economistas consideran que la probabilidad de que EE.UU. entre en recesión en los próximos 12 meses es del 65%, frente al 25% de un año antes, según una encuesta de Bloomberg.
Mientras tanto, las posiciones cortas netas en los futuros del S&P 500 subieron a su nivel más alto en doce años, lo que indica las fuertes expectativas del mercado de que las acciones están cayendo.
UBS aumentó la renta fija a su clase de activos más preferida y redujo la renta variable a la menos preferida, según Hartmut Issel, responsable de renta variable y crédito APAC de UBS Global Wealth Management.
“Los inversores deberían asegurarse la rentabilidad en bonos soberanos con grado de inversión, de alta calificación y de mercados emergentes, y considerar una exposición más selectiva a la renta variable en los mercados emergentes”, declaró Issel a Bloomberg. “Los bonos de alta calificación y de inversión siguen ofreciendo cierta protección frente a los riesgos de recesión, a pesar de la reciente moderación de los rendimientos”.
Algunos inversores creen que siguen existiendo buenas oportunidades en el mercado bursátil mundial si se mira con atención, incluidos los mercados emergentes.
“Todavía hay algunos aspectos positivos, sólo se requiere una mayor evaluación y una investigación más cuidadosa por parte de los inversores” en el mercado de valores, dijo Hebe Chen, analista de IG Markets Ltd. en Melbourne. “No me planteo renunciar por completo al riesgo en renta variable y optar por activos de renta fija.”
Aun así, otros dicen que los “toros” de la renta variable pueden estar malinterpretando los acontecimientos que afectan al mercado. Según Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, los inversores en renta variable han considerado los posibles recortes de los tipos de interés simplemente como una señal del coste del capital o un indicador de que la inflación se ha controlado, en lugar de una señal de que las economías se están debilitando.
“Los inversores en renta variable tienen que lidiar con el hecho de que los múltiplos pueden contraerse al mismo tiempo que los beneficios empiezan a caer”, dijo Shalett en Bloomberg Surveillance. “Es una combinación muy peligrosa”.
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