Bloomberg Opinión — La Reserva Federal habla un lenguaje extraño, y la diferencia entre una declaración “dura” posterior a la reunión y una “moderada” puede reducirse a la modificación de una sola palabra. Los inversores que busquen señales de que la “pausa” en las subidas de las tasas de interés ha llegado realmente harán bien en seguir de cerca cualquier cambio en una frase clave cuando el banco central tome su decisión el miércoles.
Por supuesto, la principal novedad tras la última reunión de la Fed fue que los responsables de formular las políticas parecieron dejar la puerta abierta a un posible fin de las subidas, no de forma inminente, sino en algún momento del futuro. Para darse cuenta de ello, había que captar una evolución matizada en la declaración del 22 de marzo respecto a la emitida siete semanas antes, el 1 de febrero. Concretamente, la declaración escrita de la Fed posterior a la reunión pasó de esto (en el tercer párrafo)
El Comité anticipa que los continuos aumentos en el rango objetivo serán apropiados...
a esto
El Comité anticipa que puede ser apropiado cierto endurecimiento adicional de la política...
Si la Fed está realmente decidida a hacer una pausa, sus dirigentes lo harán saber modificando un poco más ese lenguaje.
Un error clave que muchos inversores han cometido el año pasado ha sido suponer que la Fed miente. La Fed moderna usa mucho lenguaje extraño y codificado, pero en su mayor parte los responsables de formular las políticas tienden a decir lo que piensan. Esto ha sido así desde la presidencia de Ben Bernanke, y el presidente Jerome Powell ha tomado el testigo comunicativo de sus predecesores. Si Powell y sus colegas creen que ha llegado el momento de pausar las subidas de tasas, probablemente lo dirán desde el principio en la declaración de la reunión que se publica al mismo tiempo que la decisión sobre las tasas.
En esas declaraciones, los funcionarios han seguido una fórmula de comunicación de probada eficacia que Bernanke utilizó antes de la pausa de 2006. En diciembre de 2005, los responsables de formular las políticas afirmaron que “era probable que fuera necesario un mayor endurecimiento moderado de la política”. Pero luego, en enero de 2006, eliminaron “probablemente” y en su lugar escribieron que “podría ser necesaria una política más firme”. En la ronda actual, ahí es esencialmente donde estamos desde marzo.
¿Y ahora qué?
Si la Reserva Federal decide realmente hacer una pausa, los inversores deben esperar que adopte un lenguaje totalmente evasivo sobre futuras subidas de tasas. La frase de marzo /que “podría ser apropiado cierto endurecimiento adicional de la política”) debería evolucionar hacia algo aún más blando. En 2006, la pausa se produjo cuando el comité de fijación de tipos de la Fed pasó a esto:
El alcance y el momento de cualquier endurecimiento adicional que pueda ser necesario para hacer frente a estos riesgos dependerá de la evolución de las perspectivas tanto de la inflación como del crecimiento económico, según se desprenda de la información entrante.
A veces, la Fed alcanza su tasa máxima y los responsables de formular las políticas aún no lo saben. En diciembre de 2018, la Fed llevó a cabo la última subida de ese ciclo al tiempo que mantenía la declaración un tanto dura. No fue hasta el siguiente enero de 2019 cuando la declaración evolucionó hacia una especie de pausa moderada:
El Comité será paciente mientras determina qué ajustes futuros del rango objetivo para la tasa de los fondos federales pueden ser apropiadas...
Está claro que la lucha contra la inflación de este año no tiene precedentes en la era de la Fed transparente, y no hay garantías de que los responsables de formular las políticas sigan el mismo guión. La conclusión clave es que los inversores no deberían esperar a la conferencia de prensa del presidente Powell para juzgar hacia dónde se dirige la política a partir de ahora. Si la Fed está realmente en pausa, es casi seguro que los funcionarios nos lo dirán desde el principio, aunque sea a su extraña manera.
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