Bloomberg — Justo cuando parecía que las tensiones en la banca regional estadounidense empezaban a remitir, el First Republic Bank ha vuelto a saltar a los titulares, reavivando la preocupación por el aumento del dolor en el sistema crediticio.
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Los bancos aumentaron sus préstamos de emergencia a la Reserva Federal por segunda semana consecutiva, en una señal de la continua tensión del sistema. La semana pasada, la Reserva Federal de Nueva York informó de que las condiciones financieras en su región se habían deteriorado considerablemente.
Los problemas están reavivando la preocupación de que se esté produciendo una contracción del crédito. Y complica aún más el plan para la reunión de política monetaria de la Fed de la semana que viene, en la que los funcionarios tienen que encontrar la manera de equilibrar los riesgos de unas condiciones de préstamo más estrictas con una inflación obstinadamente alta.
A continuación se presentan seis gráficos que ayudan a explicar por qué y cómo se está dificultando el endeudamiento en amplios sectores de la economía:
Contracción del crédito
“Los préstamos de los bancos estadounidenses están a punto de contraerse en los próximos trimestres”, escribió el jueves en una nota Amanda Lynam, responsable de análisis macrocrediticio de BlackRock Financial Management. Los vientos en contra de la rentabilidad, incluidos los mayores costes de los depósitos, han hecho que los diferenciales de los bancos se comporten peor que los de las entidades no financieras.
Oferta monetaria
El golpe a la disponibilidad de crédito se produce al reducirse la oferta monetaria, señal de que la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal está provocando la salida de dinero del sistema bancario, reduciendo la disponibilidad de préstamos. Esto podría ralentizar la economía, y los economistas monetaristas sugieren que podría anunciar una caída y una deflación.
La semana pasada, la Fed de Dallas y la de San Francisco informaron de la presión sobre la financiación en sus regiones geográficas, con la cancelación de proyectos y el aumento previsto de los préstamos morosos.
Vientos en contra del consumo
Los bancos que publicaron sus resultados trimestrales este mes dijeron que habían aumentado las provisiones para créditos al consumo dudosos hasta niveles no vistos desde los primeros días de la pandemia. Por ejemplo, Capital One Financial Corp. aumentó su provisión para pérdidas en tarjetas de crédito en más de un 300%, hasta 2.260 millones de dólares, en comparación con el año anterior. En general, las empresas han afirmado que el aumento de las provisiones se debe simplemente a que los consumidores están volviendo a los niveles anteriores a la pandemia.
Problemas en las oficinas
Capital One también reservó más dinero para cubrir los agrios préstamos de oficinas, a medida que aumentan las vacantes y muchos trabajadores optan por trabajar desde casa. Morgan Stanley ha calculado anteriormente que las valoraciones de los inmuebles de oficinas podrían caer hasta un 40% desde el máximo hasta el mínimo, lo que aumentaría el riesgo de impago.
Otra fuente emergente de tensiones en el crédito es el mercado de préstamos apalancados, ya que los prestatarios corporativos con deuda a tipo variable luchan por seguir el ritmo de los mayores costes de endeudamiento.
Aumento de los impagos
El importe de los préstamos negociados a precios problemáticos, definidos como por debajo del 80% de su valor nominal, se ha disparado un 26% hasta unos 127.000 millones de dólares desde finales de febrero, según datos recopilados por Bloomberg. En el caso de los bonos, el aumento ha sido del 10%, hasta los 488.000 millones de dólares.
“Creemos que el mercado de préstamos, que históricamente ha tenido una tasa de impago más baja que el mercado de bonos de alto rendimiento, registrará una tasa más alta durante este ciclo”, escribieron Armen Panossian y Danielle Poli, directores generales de Oaktree Capital Management LP, en una nota la semana pasada. “Esto se debe a la naturaleza “covenant-lite” de la mayoría de los préstamos y a la creciente prevalencia de las estructuras de capital de sólo préstamo”.
Charlas sobre créditos
Los ejecutivos de empresas de todo el mundo, mientras tanto, están hablando de crédito en las conferencias telefónicas al ritmo más alto desde que se produjo la pandemia, según los datos recopilados por Bloomberg News.
Algunas menciones incluyen al Consejero Delegado de Evercore Inc., John Weinberg, que señala un aumento de los negocios de reestructuración y gestión de pasivos, y a la Vicepresidenta de Relaciones con los Inversores de Peabody Energy Corp., Karla Kimrey, que afirma que la empresa se ha posicionado para evitar la incertidumbre de los mercados de crédito.
Lo que hay que ver en los próximos días:
- Los intermediarios encuestados por Bloomberg esperan ventas de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad por valor de entre 30.000 y 35.000 millones de dólares esta próxima semana. En Europa, el 61% de los encuestados espera que las ventas superen los 20.000 millones de euros (22.000 millones de dólares).
- La Reserva Federal anuncia su última decisión sobre política de tipos de interés el 3 de mayo, y el Banco Central Europeo el 4 de mayo.
- La conferencia mundial del Milken Institute comienza el domingo 30 de abril en Beverly Hills, California.
- Para conocer en profundidad los datos y acontecimientos de todo el mundo que podrían influir en el sentimiento de los mercados esta semana, consulte esto en el terminal Bloomberg y elija una región.
En otros lugares:
- El mercado de financiación apalancada está volviendo a la vida en EE.UU. y Europa, a medida que los rendimientos muestran signos de calmarse y los inversores claman por deuda que comprar. Las recientes emisiones de préstamos y bonos de alto rendimiento en Europa han constituido el periodo de dos semanas más activo desde febrero de 2022, según datos de Goldman Sachs Group Inc.
- El prestamista italiano UniCredit SpA está ejerciendo su opción de amortizar anticipadamente un bono adicional de nivel 1, lo que supone la primera gran prueba para un mercado sacudido por la histórica depreciación de los pagarés de Credit Suisse Group AG. El banco reembolsará el bono de 1.250 millones de euros (1.380 millones de dólares) a su valor nominal el 3 de junio, siguiendo la convención del mercado de rescatar este tipo de bonos a la primera oportunidad.
- El plan de reestructuración de la deuda de China Evergrande Group, largamente esperado en el extranjero, aún no ha obtenido suficiente apoyo, lo que ha llevado a la empresa a ampliar en tres semanas el plazo para que los tenedores de deuda reciban una compensación por respaldar el plan.
- Mientras sus bonos caen a nuevos mínimos, el presidente de Dalian Wanda Group reconoció durante una reunión de directivos las dificultades a las que se enfrenta el conglomerado, entre ellas el retraso de la oferta pública inicial de su unidad operadora de centros comerciales. Fitch situó la calificación de Wanda en vigilancia negativa el viernes, citando la incertidumbre de la OPV.
- El aumento del coste de los préstamos en el último año ha empujado incluso a las empresas estadounidenses con grado de inversión a considerar la venta de bonos convertibles. En el primer trimestre, más de una cuarta parte de las emisiones de bonos convertibles de EE.UU. correspondieron a emisores de alta calificación, frente al 7% del mismo periodo del año anterior.
