Bloomberg — Ante la moderación de la inflación en todo el mundo y el hecho de que muchos bancos centrales se acercan al final de sus subidas de tipos de interés, un coro cada vez mayor de inversores afirma que el mejor lugar para que los compradores de bonos saquen jugo a los rendimientos es en los mercados emergentes.
Esta clase de activos se beneficia de unos tipos de referencia más altos -y de unas tasas de inflación que, en algunos casos, son más bajas- que en Estados Unidos. En América Latina, los bancos centrales actuaron con mayor rapidez que la Reserva Federal cuando las presiones sobre los precios empezaron a aumentar y, en última instancia, endurecieron su política monetaria.
Ahora que se espera que la Reserva Federal deje de subir los tipos en breve y pase a la relajación a finales de año, el dólar estadounidense está bajando, allanando el camino para que los bancos centrales de la región sigan su ejemplo. Esto supone una ganancia potencial para los inversores en bonos en moneda local.
“Una asignación estructural a los mercados locales es una de las mejores maneras de expresar su punto de vista en América Latina a medida que el dólar se debilita”, dijo Mauro Favini, un gestor de cartera senior de Vanguard Group Inc. que ayuda a supervisar el Fondo de Bonos de Mercados Emergentes de 2.500 millones de dólares de la firma.
“Una vez que la Fed empiece a recortar, los bancos centrales latinoamericanos podrán seguirla, ya que hay menos riesgo de depreciación de la moneda local a medida que cae el dólar”, añadió. “Hay muchas más posibilidades de revalorización del capital en los bonos latinoamericanos que en los estadounidenses”.
Los precios al consumo han empezado a bajar significativamente en los mercados emergentes en los últimos meses. Los datos de marzo muestran una inflación anual del 6%, su nivel más bajo en 13 meses, frente al 6,9% de febrero, según una estimación provisional de Capital Economics.
Para algunos de los países más grandes de América Latina, el enfriamiento de la inflación es el resultado de las decisiones de subir los tipos temprana y agresivamente. Brasil, que comenzó a endurecer su política monetaria un año antes que la Reserva Federal y ha elevado su tipo de interés oficial al 13,75%, registró un avance de los precios al consumo del 4,65% en marzo, el menor desde enero de 2021.
México, la segunda mayor economía de la región, registró un aumento de la inflación del 6,85%, el más suave desde octubre de 2021, aunque todavía por encima del ritmo del 5% de EE.UU..
La ralentización del aumento de los precios y el debilitamiento del dólar han favorecido a los activos nacionales este año. Los bonos gubernamentales latinoamericanos en moneda local han retornado un 12,5% en 2023, muy por delante del 3,4% de rentabilidad media de la deuda en divisa fuerte de la región, según datos recopilados por Bloomberg.
“EM local lo ha hecho muy bien en lo que va de año gracias al fuerte tema de la desinflación”, dijo Ilke Pienaar, jefe de investigación soberana de mercados emergentes de Pinebridge Investments. “Seguimos pensando que quedan oportunidades, y prevemos rentabilidades saludables para los mercados locales este año”.
A pesar de las tendencias positivas de la inflación, los operadores que esperan que los responsables políticos empiecen a recortar los tipos rápidamente pueden llevarse una decepción, dijo Mario Castro, estratega senior de renta fija de BNP Paribas en Nueva York. “Al fin y al cabo, es probable que los bancos centrales sean prudentes antes de empezar a recortar para asegurarse de que la inflación converja hacia el objetivo”, dijo.
Una de las razones: mientras que la inflación general tiende a bajar, la inflación subyacente se ha mantenido obstinadamente alta en México, Chile y Colombia, y ha bajado sólo gradualmente en Brasil, dijo Joel Virgen Rojano, estratega senior para América Latina de TD Securities.
“Todavía existe una gran incertidumbre sobre la trayectoria futura de la inflación”, afirmó.
En México, los banqueros centrales han señalado que esperan mantener los tipos altos durante años para alcanzar su objetivo de inflación del 3%. Luis Gonzali, gestor monetario de Franklin Templeton, dijo que mantiene tanto bonos nominales como bonos ligados a la inflación, pero que sobrepondera los ligados a la inflación debido a las perspectivas de la inflación subyacente. “México está teniendo más problemas que Estados Unidos en lo que respecta a la inflación subyacente”, afirmó.
En otros mercados, Virgen Rojano afirmó que los ciclos de relajación deberían comenzar en el segundo semestre, después de que los bancos centrales tengan “más pruebas de debilitamiento económico y mayor desinflación”. Hay un amplio margen para recortes, añadió, lo que crea oportunidades para recibir tipos en la región durante el resto del año.
“Hay una inmensa cantidad de compresión por venir de un ciclo de recorte de tipos, y nos gusta la parte delantera de las curvas en Latinoamérica”, dijo Favini de Vanguard. “Nuestro enfoque a la hora de gestionar la cartera es preguntarnos ‘¿cuál es la clase de activos que ofrece la mejor relación calidad-precio?”.
