Bloomberg — Los funcionarios de la Reserva Federal parecen en camino de prolongar su racha de subidas de los tipos de interés cuando se reúnan el mes que viene, desoyendo la advertencia de recesión de sus asesores y apostando por que necesitan hacer un poco más para frenar la inflación.
Las actas de la reunión de política monetaria del mes pasado mostraron que los funcionarios habían reducido las expectativas de cuánto tendrían que subir los tipos tras una serie de colapsos bancarios que sacudieron los mercados el mes pasado. Aun así, los funcionarios subieron su tipo de interés de referencia un cuarto de punto, hasta una horquilla de entre el 4,75% y el 5%, tratando de equilibrar el riesgo de una contracción del crédito con los nuevos datos que muestran que las presiones sobre los precios siguen siendo demasiado elevadas.
Lo hicieron incluso después de que los asesores del personal de la Reserva Federal pronosticaran una “recesión leve” a finales de este año.
Según las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, los funcionarios acordaron que “podría ser apropiado un endurecimiento adicional de la política monetaria”, una postura que varios oradores de la Reserva Federal han reiterado en los últimos días.
Los responsables de la política monetaria “comentaron que los recientes acontecimientos en el sector bancario podrían dar lugar a un endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas y afectar a la actividad económica, la contratación y la inflación”, según las actas, aunque coincidieron en que el alcance de los efectos era incierto. “En este contexto, los participantes siguieron muy atentos a los riesgos de inflación”.
El miércoles, un indicador clave de la inflación estadounidense mostró indicios de moderación en marzo, pero probablemente no lo suficiente como para disuadir a la Reserva Federal de una subida de tipos en mayo.
Los economistas consideran que lo más probable es una subida de un cuarto de punto en la próxima reunión, seguida de una pausa prolongada. Pero el lenguaje de las actas, junto con los comentarios de algunos funcionarios y una perspectiva aún incierta sobre el impacto del endurecimiento del crédito en la economía, apuntan a una senda de tipos que podría no estar totalmente resuelta.
En las previsiones trimestrales publicadas con la decisión sobre los tipos en marzo, la mayoría de los funcionarios preveían que los tipos alcanzarían el 5,1% este año, lo que sugería una subida más de un cuarto de punto en mayo y, a continuación, un mantenimiento prolongado.
John Williams, Presidente de la Reserva Federal de Nueva York y Vicepresidente del FOMC, declaró el martes que una subida más seguida de una pausa era “un punto de partida razonable” para el debate de cara a la reunión del 2 y 3 de mayo.
También expresó su confianza en que las peores tensiones bancarias hayan quedado atrás, y que aún no haya indicios de una crisis crediticia más amplia. Algunos responsables políticos también han sugerido que un repliegue del crédito podría ayudar a contener el crecimiento y controlar la subida de los precios, aunque sus efectos son muy inciertos.
Retroceso del crédito
“Parece que pueden subir los tipos en mayo y aprovechar el viento de cola de una ralentización de la economía”, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer/Monetary Policy Analytics en Washington.
Sin embargo, las desaceleraciones del crédito son históricamente caóticas e impredecibles, y Tang advirtió de que contar con que una contracción ordenada del crédito ayude a contener la inflación es arriesgado. “Estas cosas no se detienen cuando uno quiere, y pueden cobrar vida propia”, añadió.
De hecho, los mercados de futuros anticipan que la Reserva Federal dará marcha atrás y empezará a recortar en la segunda mitad del año.
La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, que no es votante pero es vista como una aliada clave del presidente Jerome Powell, dijo en un discurso el miércoles que la inflación podría enfriarse lo suficiente por sí sola sin más subidas de tipos. Eso siguió a los comentarios del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, que sí vota este año, pidiendo prudencia y paciencia en la política.
Los responsables políticos subrayaron la necesidad de “flexibilidad y opcionalidad” dada la elevada incertidumbre en torno al impacto de las recientes tensiones bancarias, según las actas.
“A la luz de la mayor incertidumbre y del énfasis en la ‘flexibilidad’, las actas de marzo ofrecen muy poca orientación sobre las perspectivas de la política económica de cara al futuro”, dijo Stephen Stanley, economista jefe de Santander US Capital Markets en Nueva York.
Acciones estabilizadoras
Antes de la crisis bancaria, los datos recibidos desde la reunión de diciembre de la Fed habían llevado a muchos responsables políticos a ver una senda de tipos “algo más alta” que su previsión anterior, según las actas. Algunos otros funcionarios dijeron que habían considerado la posibilidad de volver a una mayor subida de tipos, tras los decepcionantes informes que mostraban un progreso más lento de lo esperado en la inflación.
Tras la quiebra de Silicon Valley Bank y Signature Bank días antes de la reunión de la Fed, varios funcionarios dijeron que consideraron la posibilidad de mantener los tipos estables, pero dijeron que las medidas estabilizadoras de la Fed y otros funcionarios del gobierno habían ayudado a aliviar la tensión financiera.
Powell, en su intervención del 22 de marzo, calificó al SVB de “atípico” por su dependencia de depósitos no asegurados y su exposición al riesgo de tipos en sus tenencias de bonos. Pero también reconoció que era difícil saber cuántas repercusiones sufriría la economía debido al endurecimiento de las condiciones crediticias.
Desde entonces, las señales sobre la estabilidad financiera han sido contradictorias. Los préstamos bancarios retrocedieron en la segunda quincena de marzo, mientras que la demanda de préstamos de respaldo de la Reserva Federal sigue siendo históricamente alta, con casi US$70.000 millones el 5 de abril, y otros US$79.000 millones procedentes de un programa de préstamos a plazo.
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