Bloomberg Opinión — Las subidas de tasas de interés de la Reserva Federal están llegando a su fin, y los operadores de renta fija están dispuestos a comprar la pausa, pero los datos de inflación publicados el miércoles sugieren que es probable que se produzca una subida más.
El índice de precios al consumo subyacente aumentó un 0,4% en marzo con respecto al mes anterior, una ligera desaceleración que sitúa la tasa trimestral anualizada en torno al 5,1%. Desde el punto de vista de la Reserva Federal, es un resultado aceptable, pero no lo bastante bueno como para modificar su plan de subir 25 puntos básicos, hasta una horquilla del 5% al 5,25%, cuando se reúna los días 2 y 3 de mayo; esa será probablemente la última subida. Con una tasa de desempleo de apenas el 3,5%, el presidente de la Fed, Jerome Powell, considera que la inflación arraigada es el principal riesgo para la economía, más allá del riesgo de provocar una recesión.
La decisión está muy reñida, pero los datos de marzo contenían suficientes detalles preocupantes como para mantener a Powell en vilo, especialmente tras desglosar la inflación subyacente.
En primer lugar, está la vivienda, que representa alrededor del 43% del índice de precios al consumo subyacente. Por razones metodológicas y prácticas, la inflación de los alquileres en el IPC tiende a retrasarse drásticamente con respecto a las tendencias del mercado de nuevos arrendamientos, que ya han mostrado un enfriamiento significativo. Así pues, aunque la inflación de la vivienda sigue siendo elevada, se espera que descienda durante el próximo año, aunque lentamente. En los datos intermensuales, el alquiler de vivienda subió un 0,6% en marzo, la menor subida desde julio de 2022 y un bienvenido punto de inflexión en los datos. Pero Bloomberg Economics prevé que habrá que esperar hasta finales de 2024 para que los alquileres se normalicen y dejen de impulsar la inflación.
En otras palabras, la Fed necesita que la desinflación venga de otras partes de la cesta: bienes básicos como coches y camiones, y las otras categorías de servicios básicos.
Los bienes básicos han sido una importante fuerza deflacionista durante meses, pero eso es cada vez menos cierto. En 2021, los precios de los coches usados, en particular, se dispararon en medio de la escasez de oferta de la era de la pandemia y la fuerte demanda apoyada por los cheques de estímulo del gobierno. La reversión temporal de la burbuja de los coches usados ayudó a la Fed durante un tiempo, pero ese efecto puede estar agotándose. Con ello, los bienes básicos parecen estar convirtiéndose en una fuerza neutral para la inflación general.
Esto, por supuesto, hace recaer en los servicios básicos distintos de la vivienda la responsabilidad de ayudar a reducir la inflación y, como era de esperar, es exactamente ahí donde la Reserva Federal ha centrado gran parte de su atención. El llamado índice de servicios básicos subió un 0,4% en marzo, y el ritmo anualizado de tres meses sigue siendo del 4,4%, muy por encima de las normas anteriores a la pandemia. Aunque se ha ralentizado un poco con respecto al mes pasado, los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal querrán que continúe esta tendencia si quieren abstenerse de seguir subiendo las tasas.
Evidentemente, todavía pueden cambiar muchas cosas antes de que los responsables políticos se reúnan el mes que viene, ya que la Oficina de Estadísticas Laborales publicará el índice de precios a la producción el jueves y las ventas minoristas el viernes. Los riesgos de recesión en EE.UU. han aumentado desde que el mes pasado el Silicon Valley Bank y otros bancos de la zona se vieran afectados por una crisis que, con toda probabilidad, restringiría la disponibilidad de crédito en toda la economía. Ese riesgo rivaliza ahora claramente con el riesgo de inflación, y Powell parece acercarse también a esa conclusión. Pero el informe del miércoles simplemente no fue lo suficientemente bueno como para llevarlo allí antes.
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