Bloomberg Línea — El presidente y co-fundador de Rappi, el unicornio respaldado por SoftBank, dijo que la startup no tiene planes de salir a bolsa, ni siquiera si se reabre la ventana para ofertas públicas iniciales (IPO, por sus siglas en inglés).
“No está en los planes y no es una decisión tomada por nadie más que Rappi, su equipo y sus fundadores”, dijo el colombiano Sebastián Mejía en una entrevista con Bloomberg Línea.
“Somos una empresa con una escala de negocios sostenible, que tiene efectivo y no necesita dinero de ninguna fuente externa”, afirmó el emprendedor, quien agregó que Rappi ha alcanzado un punto de equilibrio.
Rappi anunció el lunes la adquisición de Box Delivery, una startup de entrega a última milla con sede en Brasil, por una cantidad no revelada, con pagos en efectivo y principalmente en acciones.
Según Mejía, la adquisición representa una excepción y no una nueva estrategia de crecimiento inorgánico. “Las adquisiciones no son parte de nuestro ADN [...] No hemos construido Rappi haciendo adquisiciones. Simplemente no es nuestra historia. Esta es la única adquisición importante”, dijo Mejía.
Estas declaraciones se dan en un momento en que el mercado especula sobre qué startups están mejor preparadas para salir a bolsa tan pronto como las condiciones del mercado lo permitan.
A finales de marzo, uno de los inversores de Rappi, el socio gerente de SoftBank para América Latina, Juan Franck, dijo en una entrevista con Bloomberg News que “algunas de las compañías del portafolio que están en etapas más maduras podrían beneficiarse de una próxima ventana de OPIs, una posibilidad que, según los expertos del mercado, podría ocurrir a finales de este año o principios de 2024″.
El inversor mencionó a empresas como Rappi, Unico, Creditas, Clip, MadeiraMadeira y Kavak como algunas de las compañías que están hipotéticamente preparadas para cotizar en bolsa. Después de la entrevista, SoftBank aclaró que su ejecutivo no quiso mencionar ninguna startup en particular.
SoftBank es uno de los inversores de Rappi, que también cuenta con el respaldo de nombres importantes del capital de riesgo como T.Rowe Price, Sequoia Capital, Tiger Global Management y Andreessen Horowitz.
Según Mejía, salir a bolsa “no es una decisión de ningún inversor”. La empresa se ha convertido en un negocio sostenible y no necesita financiamiento externo, según él.
Sin embargo, para los expertos de la industria de startups y capital de riesgo, una OPI es la alternativa más probable desde un punto de vista estadístico.
Datos de PitchBook que evalúan la probabilidad de una salida exitosa para los inversores de empresas respaldadas por capital de riesgo (venture capital) muestran que Rappi tiene un 90% de probabilidad de tener una oferta pública inicial, en comparación con un 9% de probabilidad de ser adquirida y un 1% de probabilidad de no tener salida a la bolsa. Los porcentajes son generados por un algoritmo de aprendizaje automático, que tiene en cuenta la posición en el mercado, indicadores de rendimiento de la empresa, inversores activos y actividad empresarial.
Según Mejía, Rappi continuará generando efectivo para financiar la operación y crecer, y está bien capitalizada. También dijo que la startup se está moviendo hacia ser una empresa rentable y que el crecimiento sostenible es resultado de “mucho trabajo en los últimos dos años”.
“Es el resultado de hacer crecer el negocio y convertirse en un negocio mucho más eficiente. No solo nos enfocamos en el lado de los costos, sino mucho en el lado del crecimiento y una operación que cada vez que crece genera aún más márgenes”, dijo, aunque no reveló las cifras.
“Estamos entre la segunda y tercera empresa privada más grande de América Latina en volumen de ventas y base de clientes, y tenemos negocios muy sólidos en nueve países”, dijo.
Según él, Rappi no tiene planes de expandirse más allá de América Latina. “Somos la única empresa que es verdaderamente local en este segmento”, dijo.
El desafío también es encontrar un equilibrio entre operar en diferentes mercados. En Colombia, por ejemplo, su país de origen, Rappi enfrenta posibles aumentos de costos debido a una reforma laboral que se está discutiendo en el legislativo. Es una operación aislada que actualmente no es rentable, según el CEO Simon Borrero, quien habló sobre los efectos de la reforma en una entrevista con el medio local Semana.
Desafíos en el sector de delivery
La trayectoria de Rappi ilustra los desafíos que enfrentan las empresas de entrega en otros mercados, donde el levantamiento de capital puede ser fundamental para la continuidad del negocio, incluso si eso significa una reducción en la valoración y, por lo tanto, en el capital de los inversores.
La empresa de entrega de artículos de supermercados bajo demanda con sede en Estados Unidos, Instacart, aumentó su valoración interna en un 18% desde diciembre de 2022 hasta febrero de 2023, según The Information, citando a una persona con conocimiento del tema. La startup no respondió a una solicitud de comentario de Bloomberg Línea.
En cambio, en 2022, Instacart redujo su precio de las acciones privadas cuatro veces. Ahora, a pesar de que su valoración interna todavía es aproximadamente un 70% más baja que hace dos años, The Information dijo que el movimiento podría ser una señal positiva para los precios de las acciones de startups maduras.
La startup colombiana de entrega de supermercado Merqueo, por su parte, ha presentado una solicitud de registro ante la SEC (Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos) para una oferta pública inicial.
En el documento, la empresa informó de pérdidas significativas en los últimos años y no está claro cuándo o si se volverá rentable. Los gastos operativos fueron un factor clave en las pérdidas. En el documento, Merqueo dijo que se espera que siga registrando pérdidas a corto plazo mientras invierte en crecimiento.
Rappi ha realizado ofertas secundarias
Rappi no reveló financiamiento externo en 2022. Oficialmente, la startup fue valorada en US$5.250 millones en su última ronda en julio de 2021 después de una Serie F de más de $500 millones liderada por T. Rowe Price.
Según informes de Crunchbase y Pitchbook, la última transacción habría sido una oferta privada secundaria, una especie de ronda interna, con inversores que ya estaban en la base vendiendo participaciones sin efectivo. Consultada por Bloomberg Línea, Rappi dijo que no revela información sobre inversiones.
Según Crunchbase, Rappi recibió US$900.000 en diciembre de 2021 y US$150 millones en enero de 2022, además de una cantidad no revelada en una oferta secundaria en septiembre de 2022.
El último inversor, según Crunchbase, habría sido CrossWork.us, un fondo enfocado en empresas previas a la salida a bolsa, a través del socio Steven Ogunro. Los datos de PitchBook muestran que Rappi habría recibido $108,6 millones en financiamiento de riesgo de la Serie F de CrossWork, Opera Ventures y Atman Capital Partners, que se habría completado el 30 de septiembre de 2022, con una valoración posterior de US$5.360 millones.
También según PitchBook, en la oferta secundaria que habría sido la última transacción que involucra capital de Rappi, Atman Capital Partners, el nuevo gestor del fundador de ONEVC, Pedro Sorrentino, vendió una participación en la empresa a un comprador no revelado.
Raison Asset Management, un fondo de capital privado enfocado en empresas previas a la salida a bolsa, dijo a Bloomberg Línea que invirtió en una oferta secundaria de Rappi a principios de 2022, pero no reveló la cantidad.
Alrededor de la misma época, Delivery Hero anunció que vendió su participación de US$150 millones en Rappi. Pero según Raison, el acuerdo con Rappi no estaba relacionado con Delivery Hero. En las ofertas primarias, el dinero recaudado de los inversores ingresa al flujo de efectivo de la empresa y se emiten acciones. En las ofertas secundarias, los inversores venden acciones y se quedan con las ganancias. Por lo general, la oferta secundaria tiene una valoración ligeramente más baja, o precio por acción, que la oferta primaria.
Misma valuación, una empresa diferente
Consultado sobre la valoración de US$5.250 millones de la última ronda, Mejía dijo que “se ha mantenido igual”. “Hemos generado mucho valor interno con las personas que construyen y trabajan [...] Puedo afirmar que hemos generado mucho, mucho valor interno. Han pasado dos años desde nuestra última ronda, así que estamos hablando de una empresa muy diferente y mucho mejor”, dijo.
“La valoración, como hemos evidenciado en los últimos dos años, es solo un número. Y muchas empresas no son capaces de mantener ese número”, dijo Mejía. Las startups latinoamericanas han enfrentado una disminución en sus valoraciones desde principios de 2022 debido a que el dinero de capital de riesgo se ha vuelto más escaso.
El año pasado, se invirtieron US$12.100 millones en empresas de la región, lo que representa una disminución del 33% con respecto a los US$18.500 millones en 2021, pero aún más del doble de los US$5.800 millones en 2020, según la plataforma de datos Sling Hub. Rappi es la segunda startup con más financiamiento externo en América Latina desde 2018, según Sling Hub.
Los datos de PitchBook muestran que la empresa ha recaudado US$2.86 mil millones hasta la fecha, excluyendo préstamos, como una financiación de $500 millones de Itaú Corpbanca, Banco Davivienda, Banco de Bogotá y Grupo Bancolombia en septiembre de 2022.
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