Bloomberg — La reciente avalancha de efectivo de los depósitos bancarios a los instrumentos del mercado monetario ha agudizado la atención de los inversores sobre lo ágiles que son estos fondos a la hora de repercutir las variaciones de los tipos de interés de la Reserva Federal.
En las dos últimas décadas, los fondos monetarios han repercutido alrededor del 88% de las variaciones de los tipos de interés del banco central, frente a sólo el 26% de los tipos de los depósitos minoristas en efectivo -más del triple-, según un artículo publicado en el blog del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Y esta dinámica, combinada con los efectos retardados, significa que hay margen para que los fondos monetarios sigan creciendo.
Actualizando un estudio realizado originalmente en 2019, los investigadores de la Fed de Nueva York concluyen que los vehículos del mercado monetario han seguido respondiendo con mayor presteza durante el ciclo más reciente de subidas de tipos de interés de los bancos centrales. Como resultado, postulan que el crecimiento de la industria estadounidense de fondos de inversión del mercado monetario va a continuar a raíz de las subidas aplicadas por la Fed durante el año pasado.
“Durante el actual ciclo de endurecimiento, los rendimientos de los MMF han aumentado en 4,13 puntos porcentuales, en línea con nuestra anterior estimación de la beta de las participaciones en MMF entre 2002 y 2020″, escribió un equipo de investigadores, entre los que se encuentra Gara Afonos, en un post publicado el lunes en el blog Liberty Street Economics de la Fed de Nueva York. “En cambio, los tipos de los depósitos se han mantenido planos”.
Observaron que entre abril de 2022 y enero de 2023 -que abarcó gran parte del endurecimiento de la Fed- los activos de los fondos monetarios aumentaron a US$4,62 billones desde los 4,31 billones de abril de 2022. Los investigadores lo consideraron “relativamente pequeño”, dado que la Reserva Federal había aumentado su objetivo de referencia en 4,25 puntos porcentuales a finales de enero, hasta una horquilla del 4,25%-4,50%.
Esto se debió “probablemente al desfase con el que la política monetaria afecta a los flujos de inversores en los FMM”, señalaron los empleados de la Fed de Nueva York en el blog. “El reciente endurecimiento de la política monetaria, de hecho, podría llevar a una mayor expansión del sector de los MMF en un futuro próximo”.
La cantidad de efectivo aparcado en fondos monetarios ha crecido aún más desde entonces tras las subidas adicionales de los tipos por parte de la Reserva Federal -su rango de referencia es ahora del 4,75%-5,00%- y la agitación bancaria que rodeó el colapso del Silicon Valley Bank y otros prestamistas.
El temor a las perspectivas de las entidades más pequeñas ha llevado a muchos a retirar efectivo de sus cuentas bancarias, por lo que los activos totales de los fondos monetarios se han disparado hasta los US$5,2 billones, según datos del Investment Company Institute. Esto incluye más de US$300.000 millones de nuevos fondos netos en sólo tres semanas.
Por supuesto, la velocidad a la que las empresas de fondos monetarios responden, en comparación con los bancos, a las subidas de tipos de la Reserva Federal se refleja a la inversa durante los periodos de relajación monetaria.
Es algo que los operadores están valorando en el horizonte, pero antes de eso el mercado sugiere que probablemente habrá al menos una subida más, en la próxima reunión de la Fed. Los precios actuales en los mercados de swaps muestran que una subida de un cuarto de punto en mayo es más probable que no, mientras que apuntan a recortes de más de medio punto para finales de 2023.
“La diferencia entre las betas de los depósitos y de los FMM aumenta el atractivo de las acciones de los FMM en relación con los depósitos bancarios cuando la Reserva Federal endurece su política monetaria y disminuye su atractivo cuando la Reserva Federal recorta los tipos”, señalan los investigadores en el blog. “Como resultado, el tamaño del sector de los FMM sigue el ciclo de la política monetaria, aunque con retraso”.
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