Bloomberg — El año del bono corre peligro de chocar contra un muro.
Los mercados crediticios globales acaban de obtener su segunda victoria trimestral consecutiva a medida que los compradores se acumulan, apostando a que EE.UU. podría controlar la inflación y al mismo tiempo evitar un aterrizaje forzoso. Las mejores ganancias del primer trimestre desde 2019 siguen al peor año de la historia para los bonos de alto grado, y el resto de 2023 parece cada vez más desafiante.
La crisis que derrocó a Silicon Valley Bank y Credit Suisse Group AG suscitó preocupaciones sobre la estabilidad de la economía mundial, al tiempo que aumentan las probabilidades de recesión mientras la inflación sigue obstinadamente alta. Mientras tanto, una política monetaria más estricta aumenta la presión sobre las empresas más riesgosas al aumentar los costos de endeudamiento.
“Las subidas de tipos más rápidas registradas están destinadas a causar interrupciones y dislocaciones”, dijo David Knutson, director de gestión de productos de renta fija de EE.UU. en Schroders. “El mercado aún no está seguro de quién se quedará sin silla cuando se detenga la música”.
Incluso las empresas de alta calidad tendrán dificultades si los hogares, preocupados por el futuro, reducen el gasto. Eso podría crear un ciclo de retroalimentación negativa para el crédito, dijo Knutson.
“Hay mucha complacencia sobre los riesgos que surgen del ajuste financiero”, dijo Gordon Shannon, gerente de cartera de TwentyFour Asset Management. “Los bancos aumentan los estándares de préstamo, prestan menos, prestan a tasas más altas y exigen más seguridad, todo lo cual se traduce en una grave desventaja para la economía real”.
La buena noticia es que todavía se considera que la mayoría de las empresas con grado de inversión se encuentran en una posición relativamente sólida con niveles elevados de efectivo para respaldarlas durante una recesión. Es posible que algunos se conviertan en chatarra, aunque no al mismo ritmo que durante la pandemia, pero las características de mayor duración de los bonos con grado de inversión significan que los inversores se beneficiarán si el ciclo de aumento se detiene o se revierte.
“Dada la combinación de una volatilidad aún elevada y una probable disminución de las tasas y una curva más pronunciada durante el resto del año, nuestra preferencia es el grado de inversión asiático”, dijo Todd Schubert, jefe de investigación de renta fija del Banco de Singapur.
Pero la presión se está acumulando sobre las compañías chatarra, que se ven obligadas a recaudar fondos a tasas de interés más altas, incluso cuando las ganancias se están desacelerando. La prima que las empresas con la calificación más baja deben pagar para emitir nueva deuda en comparación con la calificación alta aumentó en marzo.
“Ya estamos viendo algunas señales bajo la superficie de niveles de angustia que aumentan en el mercado crediticio”, dijo Amanda Lynam, jefa de investigación de macrocréditos en BlackRock, en una entrevista de Bloomberg TV el jueves. “El mercado está indicando que ahora existe cierta preocupación que se concentra en gran medida en el extremo del espectro de baja calidad”.
BlackRock es cauteloso con las empresas de sectores como el comercio minorista, los restaurantes y el cuidado de la salud que tienen altos costos variables y un poder de fijación de precios limitado, dijo Lynam. Mientras tanto, la cantidad de bonos y préstamos en dificultades en las Américas es elevada y las empresas se declaran en bancarrota al ritmo más rápido desde 2009.
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