Manan Gosalia, de Morgan Stanley, había observado que los riesgos se cernían sobre el Silicon Valley Bank (BVB), a medida que las empresas tecnológicas quemaban efectivo.
Así que, a principios de diciembre, Gosalia advirtió que era hora de reducir la exposición a las acciones de SVB Financial Group, la empresa matriz del banco. Seguiría siendo la única voz bajista entre los analistas de Wall Street.
Apenas unos días antes de que el pánico llevara a Silicon Valley Bank al colapso en menos de 48 horas, los analistas bancarios seguían siendo ampliamente optimistas sobre la empresa. La mitad de las dos docenas de analistas que la seguían aconsejaban a los inversores que compraran sus acciones, según datos recopilados por Bloomberg. Uno de ellos pronosticó que el precio de la acción casi se duplicaría hasta alcanzar los 500 dólares en un año. Incluso algunos de los que vieron la mezcla tóxica que más tarde hundiría al banco mantuvieron sus calificaciones de “mantener”, una postura neutral que equivale a mantenerse al margen.
En resumen, al igual que los reguladores y los inversores, se vieron sorprendidos por una corrida bancaria en la era de Twitter que sacudió los mercados mundiales, poniendo de relieve una cuestión espinosa con la que Wall Street ha luchado durante décadas: El análisis casi infaliblemente optimista producido por muchas de sus divisiones de investigación.
Sin embargo, incluso Gosalia se sorprendió por la rapidez con la que Silicon Valley Bank se convirtió en la mayor quiebra bancaria desde 2008. “Nadie esperaba el ritmo al que ha sucedido”, reconoció.
En retrospectiva, sin embargo, las señales de advertencia parecen claras. Una base de depósitos concentrada en un sector en auge. Tipos de interés al alza. Y enormes tenencias de bonos afectadas por las peores pérdidas en décadas. Sólo hizo falta un catalizador para hacer tambalear la fe de sus clientes.
Sin embargo, esos riesgos no fueron suficientes para que los analistas de Wall Street llamaran a la venta, ya que vieron una lucrativa franquicia en el estatus de Silicon Valley Bank como prestamista preferente de la industria tecnológica. El precio de sus acciones se duplicó con creces en los dos años transcurridos hasta 2021, siguiendo el repunte de los valores de crecimiento a medida que la Reserva Federal inundaba los mercados de efectivo.
En julio, cuando la acción cayó tras unos resultados decepcionantes, Michael Diana, analista de Maxim Group, dijo a los inversores que compraran la caída. “Esta es la oportunidad de comprar el banco más singular y mejor posicionado para 2023 y a largo plazo”, escribió en una nota a los clientes.
Diana seguía siendo el mayor alcista de Wall Street, con un precio objetivo de 500 dólares para las acciones justo antes de la desaparición del banco. No retiró su calificación de compra hasta que Silicon Valley Bank fue absorbido por la Federal Deposit Insurance Corp. el 10 de marzo. Diana declinó hacer comentarios.
Chris Kotowski de Oppenheimer dijo que desearía haber recortado SVB todo el camino a una venta, en lugar de sólo a mantener. En una nota de enero a los clientes, dijo que las tenencias de valores del banco “sería como un ancla de piedra.” Pero, como casi una docena más, mantuvo la calificación de “mantener”, sin llegar a aconsejar a los inversores que salieran de la entidad. Dijo que la debacle ha sido una lección sobre el riesgo de invertir en bancos cuyos destinos están demasiado ligados a una estrecha base de clientes.
“Hay todas estas empresas financiadas con capital riesgo que tienen 5, 10, 20, 25, a veces cientos de millones de dólares depositados en este pequeño banco”, dijo. “Y ahora pueden mover dinero con un clic de ratón. Y todos hablan entre sí. Así que, en retrospectiva, es como si sí, debería haberlo visto venir más fácilmente”.
A principios de octubre, Gosalia, de Morgan Stanley, rebajó la calificación de SVB a igual ponderación, el equivalente a mantener, anticipando que el descenso de la financiación de capital riesgo se prolongaría. En ese momento, dijo que el banco tenía suficiente liquidez para cubrir las salidas de depósitos y que la financiación de capital riesgo tenía el potencial de “acelerarse significativamente” una vez que cambiaran las perspectivas económicas.
Ese mismo mes, las acciones volvieron a caer después de que SVB revisara a la baja su previsión de ingresos netos por intereses, un indicador clave, al tiempo que aseguraba que su negocio subyacente era sólido.
Gosalia tenía dudas. A principios de diciembre, él y sus colegas dijeron que esperaban que SVB siguiera bajo presión a medida que las empresas de capital riesgo agotaran sus fondos.
Estas preocupaciones llevaron finalmente a Gosalia a rebajar SVB a infraponderar, el equivalente a vender. Pero también vio problemas más amplios en el sector por el aumento de los costes de financiación: bajó Signature Bank a igual ponderación y recortó otras dos -Silvergate Capital Corp. y First Republic Bank- a infraponderación. Los dos primeros quebraron; las acciones de First Republic se desplomaron casi un 90% en marzo ante la preocupación por su solvencia.
Aunque las acciones de SVB subieron a principios de este año, ya que las orientaciones de la empresa respaldaban unas perspectivas más optimistas, Gosalia se mantuvo firme. La calificación, dijo por correo electrónico, se basaba en la previsión de que “la continua presión sobre el despliegue de capital riesgo y el consumo de efectivo pesaría sobre el margen de intereses del banco, y que el dolor no había terminado”.
El colapso comenzó en la noche del 8 de marzo, cuando SVB dijo que planeaba recaudar más de 2.000 millones de dólares de capital adicional después de descargar sus títulos disponibles para la venta con pérdidas. En cuestión de horas, la crisis se convirtió en una bola de nieve.
El 10 de marzo, la FDIC se hizo cargo del banco, y desde entonces First Citizens BancShares Inc. ha acordado comprar Silicon Valley Bank. SVB fue excluido de la bolsa Nasdaq con un último precio de cierre de 106 dólares. Cuando empezó a cotizar en el mercado extrabursátil a finales de marzo, llegó a costar 1 céntimo.
Los temores que acabaron con Silicon Valley Bank se han trasladado desde entonces a otros prestamistas, incluso con las presiones remitiendo a medida que los reguladores estadounidenses toman medidas para restaurar la fe en el sector. Pero Gosalia es consciente de lo que, según él, ha sido una lección de las últimas semanas: “Las cosas pueden cambiar rápidamente en los mercados financieros”.
