Bogotá — La reforma pensional de Gustavo Petro ha dado de qué hablar, desde diversas aristas. Una de estas es el impacto que podría tener en el mercado de capitales, pero también en la financiación de vivienda en Colombia.
Así lo alerta un informe del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). En el documento se expone que en el mercado de capitales, las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP) juegan un papel fundamental en la movilización de recursos producto del ahorro de los trabajadores hacia inversiones rentables de largo plazo y, por ende, en el crecimiento económico del país.
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Dado que la propuesta de reforma busca que la mayoría de cotizantes vayan a Colpensiones mediante el pilar contributivo, los fondos privados perderían usuarios y recursos para mover el mercado de capitales. Cabe mencionar que, según cálculos del Ministerio de Hacienda, el 86% de los cotizantes lo hace sobre 1 y 3 salarios mínimos. Con la reforma, los que coticen hasta 3 mínimos deberán hacerlo en Colpensiones y el restante a eso iría a las AFP.
De hecho, un análisis de Credicorp Capital dice que “el umbral salarial propuesto que determina el monto de los aportes que deben dirigirse obligatoriamente a Colpensiones (sistema público) implica que los ingresos recibidos por las AFP podrían caer entre un 70% y un 80%”.
Los impactos de la reforma en la financiación de vivienda
El informe de la AMV se alerta que al igual que en la mayoría de los países del mundo, en Colombia el mercado de vivienda depende en gran medida del bien funcionamiento del crédito hipotecario. Por este motivo, para dinamizar el mercado de adquisición de vivienda es fundamental que las personas puedan acceder a préstamos a largo plazo, con diferentes tipos de tasas de interés (fijas y variables) y que sean competitivas tanto para los establecimientos de crédito como para los hogares.
En este escenario, el papel que juegan las AFP como administradoras de los recursos de los trabajadores es fundamental, ya que dichos flujos de dinero tienen un efecto directo e indirecto en el buen funcionamiento de los créditos hipotecarios, resalta el informe.
En primer lugar, indican, “porque en materia de gestión de riesgos es deseable que las fuentes de fondeo de los bancos para otorgar créditos para la adquisición de vivienda sean a largo plazo. En ese sentido, hacer uso de un pasivo de corto plazo, como las cuentas de ahorro ofrecidas por los establecimientos de crédito genera riesgos que reducen la oferta de este tipo de créditos”.
Por el contrario, la emisión de bonos es una fuente más estable para la gestión de riesgos y para que exista un mejor calce entre la duración de activos y pasivos de los bancos, resaltan los expertos de la AMV al agregar que dichos bonos son demandados por inversionistas institucionales como las AFP, debido a su visión de largo plazo.
“Está documentado que, en la medida en que se alargue la curva de rendimientos de los títulos de deuda pública se generan más condiciones para que el sector privado pueda ofrecer créditos hipotecarios con la misma duración”,
AMV.
De esta manera, “una reforma pensional que limite el monto de recursos administrados por las AFP puede desincentivar la emisión de bonos cuyos recursos vayan a ser utilizados para brindar créditos hipotecarios, lo que impactaría directamente la adquisición de vivienda por parte de los hogares colombianos”, añade el documento del Autorregulador del Mercado de Valores.
¿El fondo de Colpensiones mitigaría el choque?
Cabe destacar que con el fin de mitigar el choque que la reforma pensional de pilares le causaría a las AFP y por ende al mercado de capitales y deuda pública, el Gobierno propone crear un fondo de ahorro que le permitiría a Colpenesiones invertir una partes de las cotizaciones en TES o bonos de deuda pública.
Sin embargo el artículo 24, mediante el cual se crea dicho fondo, fue radicado en la reforma con un grave error que podría afectar las pensiones futuras y el bolsillo de los colombianos.
En palabras sencillas, el artículo 24 dice que los recursos ahorrados en el fondo podrán usarse cuando el financiamiento de la Nación en los pilares semicontributivo y contributivo supere el 1,2% del PIB del año en curso. Es decir, podrían usarse los recursos del fondo para cubrir gastos de Colpensiones, en lugar de ahorrarse para atender las mesadas futuras.
Aunque el fondo de ahorro administrado por Colpensiones “compensaría la menor inversión esperada en el mercado de TES por parte de las AFP en los próximos años, ya que su tamaño sería similar (o incluso mayor en algunos años) al monto de TES comprado por las AFP en los últimos años (...) Otras clases de activos verían un impacto negativo no despreciable ya que el fondo se centraría en bonos”, detalla un análisis de Credicorp Capital.
