El imperio de US$7 billones de Charles Schwab está empezando a mostrar grietas

Los riesgos del gigante del corretaje ilustran el impacto del rápido endurecimiento monetario de la Fed tras años de tasas bajas

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Bloomberg — Charles Schwab Corp, una firma de corretaje bien establecida con más de US$7 billones en activos, se ha visto afectada por la crisis bancaria estadounidense, lo que resulta sorprendente dado que la empresa no está sobreexpuesta a criptodivisas o startups, y sólo un pequeño porcentaje de sus depositantes supera el tope de seguro de la FDIC. Sin embargo, a medida que la crisis continúa, los inversores están empezando a descubrir riesgos que se han estado ocultando a plena vista.

El balance de Schwab se ha visto afectado por las pérdidas no realizadas en bonos a largo plazo, que aumentaron a más de US$29.000 millones en 2022. Además, el aumento de las tasas de interés está provocando que los clientes retiren su efectivo de ciertas cuentas, lo que está afectando negativamente a los resultados de Schwab. Esto pone de relieve el impacto del rápido endurecimiento de la política de la Reserva Federal, que tomó desprevenido al mundo financiero tras años de tasas bajas.

Como resultado, las acciones de Schwab han caído más de un 25% desde el 8 de marzo, y los analistas prevén un impacto negativo en los beneficios. Michael Wong, analista de Morningstar, sugiere que Schwab podría haber tomado decisiones de inversión más prudentes en retrospectiva. A pesar de no estar sobreexpuesta a inversiones de riesgo, la estabilidad financiera de Schwab sigue en peligro debido a la crisis actual.

El CEO de la empresa, Walt Bettinger, y el fundador y homónimo de la correduría, el multimillonario Charles Schwab, han afirmado que la empresa goza de buena salud y está preparada para soportar las turbulencias generales.

El negocio está “mal entendido” y es “engañoso” centrarse en las pérdidas sobre el papel, en las que puede que la empresa nunca tenga que incurrir, dijeron la semana pasada en un comunicado.

“Bettinger declaró al Wall Street Journal en una entrevista publicada el jueves que dispondría de liquidez suficiente para hacer frente a la quiebra del 100% de los depósitos del banco, y añadió que la empresa podría obtener préstamos del Federal Home Loan Bank y emitir certificados de depósito para hacer frente a cualquier déficit de financiación.

A través de un representante, Bettinger declinó hacer comentarios para este artículo. Un portavoz de Schwab declinó hacer comentarios más allá de la declaración del jueves.

La crisis más amplia mostró signos de alivio el lunes, después de que First Citizens BancShares Inc. acordara comprar SVB, impulsando las acciones de firmas financieras como Schwab. No obstante, las acciones han caído un 42% desde su máximo de febrero de 2022, un mes antes de que la Fed empezara a subir las tasas de interés.

Operación inusual

Schwab es inusual entre sus pares. Opera uno de los mayores bancos de Estados Unidos, injertado en la mayor correduría que cotiza en bolsa. Ambas divisiones son sensibles a las fluctuaciones de las tasas de interés.

Al igual que SVB, Schwab adquirió bonos a largo plazo con bajos rendimientos en 2020 y 2021. Eso significó que las pérdidas de papel se acumularon en un corto período cuando la Fed comenzó a subir las tasas para acabar con la inflación.

Hace tres años, el principal banco de Schwab no tenía pérdidas no realizadas en deuda a largo plazo que planeaba mantener hasta su vencimiento. En marzo pasado, la empresa tenía más de US$5.000 millones de pérdidas en papel, cifra que ascendió a más de US$13.000 millones a finales de año.

El año pasado, pasó US$189.000 millones en títulos respaldados por hipotecas de agencia de “disponibles para la venta” a “mantenidos hasta su vencimiento” en su balance, una medida que protege eficazmente esas pérdidas no realizadas para que no afecten al capital de los accionistas.

En una entrevista telefónica, Stephen Ryan, profesor de contabilidad de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, dijo: “Básicamente, veían venir tasas de interés más altas”. “No sabían cuánto durarían ni de qué magnitud serían, pero protegieron el patrimonio haciendo la transferencia”.

Las normas que rigen estos movimientos de balance son estrictas. Esto significa que Schwab planea mantener más de US$150.000 millones en deuda hasta su vencimiento, con un rendimiento medio ponderado del 1,74%. La mayor parte de los títulos -US$114.000 millones a finales de 2022- no vencerán hasta dentro de una década.

El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años ahora: 3.5%.

El negocio del efectivo

El otro quebradero de cabeza de Schwab por la subida de las tasas de interés proviene del efectivo.

En la raíz de los ingresos de Schwab está el dinero ocioso de los clientes. La empresa “barre” los depósitos en efectivo de las cuentas de corretaje a su banco, donde puede reinvertir en productos de mayor rendimiento. La diferencia entre lo que Schwab gana y lo que paga en intereses a los clientes es su margen de intereses, uno de los parámetros más importantes para un banco.

Los ingresos netos por intereses representaron el 51% de los ingresos netos totales de Schwab el año pasado.

“Schwab cuenta con la inercia”, afirma Allan Roth, fundador de Wealth Logic, una empresa de planificación financiera.

Tras un año de rápido aumento de las tasas, hay un mayor incentivo para evitar quedarse estancado con el efectivo”. Mientras que muchos fondos del mercado monetario están pagando más del 4% de interés, las cuentas de barrido de Schwab ofrecen sólo el 0,45%.

Aunque es una incógnita cuánto dinero podrían retirar los clientes de sus vehículos de barrido, la dirección de Schwab reconoció que este comportamiento aumentó el año pasado.

“Como resultado del rápido aumento de las tasas de interés a corto plazo en 2022, la compañía vio un aumento en el ritmo al que los clientes movieron ciertos saldos de efectivo” hacia alternativas de mayor rendimiento, dijo Schwab en su informe anual. “A medida que estas salidas han continuado, han superado el exceso de efectivo en mano y el efectivo generado por vencimientos y amortizaciones en nuestras carteras de inversión.”

En su declaración, Bettinger y Schwab escribieron que “los depósitos de los clientes pueden moverse, pero no están abandonando la firma.”

Préstamos del FHLB

Para tapar la brecha, las unidades bancarias de la correduría pidieron prestados US$12.400 mil millones del sistema FHLB hasta fines de 2022, y tenían la capacidad de pedir prestados US$68.000 millones, según un informe anual presentado a los reguladores.

Schwab pidió prestados otros US$3.000 millones al FHLB en lo que va de año, según el informe.

Los analistas han sopesado estos factores, y Barclays Plc (BCS) y Morningstar han rebajado sus precios objetivo para las acciones de Schwab en las últimas semanas.

Bettinger y Schwab dijeron que la larga historia y el conservadurismo de la firma ayudarán a los clientes a navegar por el ciclo actual, como lo han hecho durante más de 50 años.

“Seguimos confiando en nuestro enfoque centrado en el cliente, el rendimiento de nuestro negocio y la estabilidad a largo plazo de nuestra empresa”, escribieron en el comunicado de la semana pasada. “Somos diferentes a otros bancos”.

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