Bloomberg — Los operadores de bonos carecen de verdadera convicción sobre las intenciones políticas de la Reserva Federal por primera vez desde que el frenético ciclo de endurecimiento del banco central comenzó hace un año.
Antes de la decisión de la Fed del miércoles, los swaps tienen un precio de solo un 80% de probabilidades de una subida de tasas de un cuarto de punto. Esto supone un cambio con respecto a todas las reuniones de la Reserva Federal del año pasado, en las que los operadores han valorado al menos una subida de este tipo. En cambio, hasta ahora el debate se ha centrado en si las subidas de tasas se producirían en incrementos de 25, 50 ó 75 puntos básicos.
La relativa falta de convicción subraya la complejidad del problema al que se enfrentan los responsables de formular las políticas tras la primera gran quiebra de un banco estadounidense en más de una década. Muchos inversores y economistas abogan ahora por una pausa, que daría tiempo a la Reserva Federal para evaluar los daños y la medida en que una incipiente contracción del crédito entre los prestamistas regionales podría afectar a la economía.
“La Reserva Federal podría salirse con la suya si sube las tasas y se muestra pesimista sobre las perspectivas, pero también podría salirse con la suya si no sube las tasas y dice que volverá más tarde”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macroeconómica estadounidense de MUFG Securities Americas en Nueva York.
“El funcionamiento del mercado ha sido utilizado como excusa más de una vez por la Fed para justificar una pausa”, dijo Goncalves, señalando la escasa liquidez en el mercado del Tesoro que ha contribuido a una volatilidad extrema y enormes oscilaciones diarias en los rendimientos de referencia. “No se les puede culpar por saltarse una subida debido a la volatilidad del mercado”.
La incertidumbre en los mercados también se refleja entre los pronosticadores profesionales: 11 de los 98 economistas encuestados por Bloomberg esperan que la Fed anuncie una pausa el miércoles, mientras que una tienda Nomura Securities incluso espera un recorte de tipos de un cuarto de punto.
El hecho de que los últimos datos de empleo e inflación sugieran que la economía ha respondido muy poco a las subidas de tasas de más de cuatro puntos porcentuales que el banco central ha aplicado hasta ahora enturbia las aguas. Antes de las quiebras bancarias, muchos funcionarios se inclinaban por mantener el endurecimiento e impulsar el tipo de interés de referencia hacia al menos el 5,5%.
Antes de las recientes turbulencias del mercado, los swaps preveían que el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal continuaría hasta septiembre. Ahora, indican un máximo para los tipos en mayo.
Mientras que el presidente de la Fed, Jerome Powell, probablemente expresará el miércoles su confianza en las recientes medidas diseñadas para blindar las tensiones en el sistema bancario, los economistas y los inversores en bonos ven a los prestamistas regionales retrayéndose de ampliar nuevos préstamos y endureciendo los estándares. Eso sugeriría que la Fed va a conseguir una economía más débil y una disminución de las presiones inflacionistas sin tener que subir mucho las tasas.
“A medio plazo(-de seis a doce meses), la tasa terminal no será tan alto como el mercado pensaba anteriormente, por encima del 5,5%, porque la Fed está cerca del punto de romper algo y la economía se va a ralentizar a medida que se endurezcan las condiciones crediticias”, dijo John Madziyire, gestor de carteras de Vanguard.
Con la asistencia de Chris Middleton.
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